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“經(jīng)濟(jì)學(xué)家建言2024中國(guó)經(jīng)濟(jì)”系列| 陳文玲:持續(xù)走低+不確定性,2024全球經(jīng)濟(jì)面臨哪些沖擊?
最后更新: 2024-05-09 05:42:57我們?cè)诤兔绹?guó)學(xué)者對(duì)話時(shí),他們說(shuō)拜登很偉大,是自二戰(zhàn)以來(lái)最偉大的總統(tǒng);認(rèn)為拜登將美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展得很好,通脹降下來(lái)了,失業(yè)率降下來(lái)了,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)啟動(dòng)了,美國(guó)和世界上的盟友團(tuán)結(jié)起來(lái)了,特別是對(duì)中國(guó)的戰(zhàn)略已經(jīng)奏效了。但我覺(jué)得拜登一系列經(jīng)濟(jì)政策的本質(zhì),是將經(jīng)濟(jì)政策政治化。
現(xiàn)在很多人在將中國(guó)和美國(guó)做對(duì)比時(shí),往往有失偏頗,只見(jiàn)樹(shù)木不見(jiàn)森林。中國(guó)經(jīng)濟(jì)有風(fēng)險(xiǎn),中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)者很擔(dān)憂,美國(guó)經(jīng)濟(jì)有風(fēng)險(xiǎn),美國(guó)學(xué)者也很擔(dān)憂。所以現(xiàn)在比較兩國(guó)經(jīng)濟(jì),真正要看的是經(jīng)濟(jì)的基本面,到底誰(shuí)在長(zhǎng)周期的基本面更好。
觀察者網(wǎng):美聯(lián)儲(chǔ)從9月議息會(huì)議開(kāi)始,連續(xù)三次暫停加息。市場(chǎng)普遍認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期已經(jīng)結(jié)束,2024年會(huì)轉(zhuǎn)向降息。對(duì)此您怎么看,美聯(lián)儲(chǔ)是否或者什么時(shí)候會(huì)開(kāi)始降息周期?如果降息,會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)、尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì),產(chǎn)生多大影響?
陳文玲:去年上半年,我曾判斷美元利率可能會(huì)在下半年調(diào)整,但結(jié)果并沒(méi)有。我在美國(guó)和智庫(kù)人士對(duì)話時(shí)也討論過(guò)這個(gè)問(wèn)題,很多美國(guó)智庫(kù)認(rèn)為,去年美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有降息是為了鞏固降低通脹的成果,避免通脹進(jìn)一步反彈。
美聯(lián)儲(chǔ)三次停息,釋放的信號(hào)并不是貨幣政策轉(zhuǎn)向,而是有待觀察。去年6月,美國(guó)通脹率降到3%,下半年三季度通脹率也在3%左右,但它的目標(biāo)是要降到2%。所以,三次停頓是要看看市場(chǎng)的反應(yīng),如果通脹反彈,等于前面的加息白費(fèi)了。今年上半年,如果通脹率能在3%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步降低,我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)就要進(jìn)行政策轉(zhuǎn)向。
其實(shí),此前美聯(lián)儲(chǔ)也釋放了今年政策轉(zhuǎn)向的信號(hào),美聯(lián)儲(chǔ)的政策分析工具認(rèn)為2024年利率會(huì)下調(diào)3-5次。從前主席格林斯潘開(kāi)始,美聯(lián)儲(chǔ)就是采取小步快走的政策,調(diào)整幅度基本是0.25%。2008年國(guó)際金融危機(jī)前(2004-2006)曾連續(xù)加息17次,每次都是0.25%。這一輪美元加息,其中4次是0.75%,兩次是0.5%,其余是0.25%。所以我覺(jué)得從升息到降息,一定是從0.25%的幅度開(kāi)始,除非需要大水漫灌,才會(huì)有0.5%的幅度,但是像0.75%的降幅,幾乎不可能。
觀察者網(wǎng):在美國(guó)降息的情況下,我國(guó)要做好哪些準(zhǔn)備?
陳文玲:我國(guó)的貨幣政策比較穩(wěn)健,也是逆周期調(diào)節(jié)的。
在美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí),我國(guó)沒(méi)有跟進(jìn),因?yàn)楝F(xiàn)在人民幣匯率釘住的是“一籃子貨幣”,不僅僅是釘住美元。在現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系下,國(guó)家和國(guó)家之間沒(méi)有恒定的關(guān)系。特別是金融改革以后,人民幣匯率取決于中國(guó)國(guó)家信用,取決于我國(guó)宏觀調(diào)控的需要。
所以在美聯(lián)儲(chǔ)升降息時(shí),我們是逆周期操作。這有一個(gè)非常大的優(yōu)勢(shì),即我們可以更少地受美元升降息的溢出性影響,但也要把握好時(shí)、度、序。
在美聯(lián)儲(chǔ)利率由加息轉(zhuǎn)向降息的過(guò)程中,我認(rèn)為我國(guó)應(yīng)該逐步進(jìn)入加息通道。因?yàn)橥顿Y者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的預(yù)期有判斷,資本的本質(zhì)是逐利,當(dāng)預(yù)測(cè)美國(guó)逐步降息、中國(guó)逐步升息的時(shí)候,國(guó)際資本會(huì)向中國(guó)集聚或涌入中國(guó)市場(chǎng),給中國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)巨大的資本流量。這肯定是積極正向的,進(jìn)入資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金可能會(huì)爆棚。
所以,資本大規(guī)模進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng),包括債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等,可能是今年一個(gè)非常突出的特點(diǎn)。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)去年增長(zhǎng)5.2%,今年還會(huì)維持在這個(gè)增長(zhǎng)水平上。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面在全球主要經(jīng)濟(jì)體中,仍然是最好、最穩(wěn)定、最可預(yù)期的,再加上將來(lái)和美國(guó)在利率升降之間產(chǎn)生的利差預(yù)期,我覺(jué)得不用太擔(dān)心中國(guó)資本市場(chǎng)的活躍度,今年會(huì)比較活躍。
觀察者網(wǎng):這兩年有一個(gè)現(xiàn)象,就是好像全球都在忙著抗擊高通脹的時(shí)候,中國(guó)卻是逆勢(shì)而行,一直保持著低通脹。2023年,我們的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)全年都是負(fù)增長(zhǎng),居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)也出現(xiàn)了4次負(fù)增長(zhǎng),您覺(jué)得中國(guó)低通脹的原因在哪里?現(xiàn)在有觀點(diǎn)認(rèn)為,要擺脫經(jīng)濟(jì)低迷就要走出低通脹,對(duì)此您怎么看?
圖自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站
圖自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站
陳文玲:我國(guó)CPI和PPI這兩年都比較低,而且PPI一直處于負(fù)增長(zhǎng),很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為我們進(jìn)入通縮。
第一,我認(rèn)為要出現(xiàn)價(jià)格負(fù)增長(zhǎng),同時(shí)市場(chǎng)上投入資本的流動(dòng)性也緊縮,才能真正稱之為通縮。我們市場(chǎng)上的資本沒(méi)有通縮,還處于增長(zhǎng)狀態(tài),只是價(jià)格處在低位,所以不能叫通縮。
第二,我們的價(jià)格水平處在低位,到底是問(wèn)題還是成績(jī),還是既有問(wèn)題也有成績(jī)?其實(shí)我國(guó)PPI處于負(fù)增長(zhǎng),因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化,制造業(yè)從最高的時(shí)候占GDP比重的32.5%,到2023年降至26.2%。此外,制造業(yè)結(jié)構(gòu)也有很大變化。以前是服裝、鞋帽、箱包這些勞動(dòng)密集型產(chǎn)品,需要的勞動(dòng)力和原材料多,耗電量也比較大。現(xiàn)在很多制造業(yè)轉(zhuǎn)向高技術(shù)含量,比如新能源汽車、高儲(chǔ)能電池以及半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。在這樣的情況下,我們就會(huì)減少用電量、耗能量,所以生產(chǎn)資料的用量會(huì)減少。
第三,能源是制造業(yè)最重要的原材料,原材料價(jià)格里能源占很大比重。我國(guó)通過(guò)幾十年的努力,已經(jīng)形成了能源市場(chǎng)多元化的戰(zhàn)略布局。
原來(lái)從中東進(jìn)口的石油占50%左右,現(xiàn)在除了中東,我們還從中亞、西亞、俄羅斯、美國(guó)等國(guó)進(jìn)口?!耙粠б宦贰边@10年,我國(guó)從48個(gè)國(guó)家進(jìn)口石油,從10個(gè)主要國(guó)家、5條主要管道進(jìn)口天然氣,俄烏沖突之后,又增加了俄羅斯石油和天然氣的進(jìn)口量。原來(lái)我們的石油進(jìn)口80%走海運(yùn),成本非常高,現(xiàn)在從俄羅斯進(jìn)口的石油、天然氣成本低于國(guó)際平均價(jià)格。
此外,我們還和沙特阿拉伯、伊朗、卡塔爾、土庫(kù)曼斯坦有長(zhǎng)期合作,能源價(jià)格穩(wěn)定,而且很多低于國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格,特別是低于期貨交易所的市場(chǎng)引導(dǎo)價(jià)格。
這些都是我們生產(chǎn)資料價(jià)格低的重要表現(xiàn)。生產(chǎn)資料價(jià)格低,又是PPI負(fù)增長(zhǎng)非常重要的原因之一。
所以,PPI負(fù)增長(zhǎng)主要是兩個(gè)原因,一是用的少了,二是來(lái)源多了,價(jià)格便宜了。
那么,我們的CPI指數(shù)為什么低呢?第一,來(lái)自工業(yè)轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)的商品價(jià)格低,比如很多服裝的價(jià)格在下降。
第二,糧食連續(xù)18年豐收,這一點(diǎn)非常重要。去年雖然遭遇災(zāi)害,但糧食產(chǎn)量還略有上升,保證了基本口糧的穩(wěn)定。中國(guó)人的飯碗端在自己手里,端得比較穩(wěn)。
第三,原來(lái)影響CPI價(jià)格指數(shù)最大的因素往往是從豬肉開(kāi)始的,基本上是“替罪豬”,不論價(jià)格高低,都說(shuō)是豬肉原因。其實(shí)現(xiàn)在生豬價(jià)格下降幅度很大,年年下降的原因并不是人們對(duì)豬肉的需求降低了,而是生豬已經(jīng)從個(gè)體養(yǎng)殖為主轉(zhuǎn)向大規(guī)模養(yǎng)殖。何況,還有生豬儲(chǔ)備體系,隨時(shí)可以平抑物價(jià)。
生豬價(jià)格降低,日用消費(fèi)品價(jià)格降低,再加上由于生產(chǎn)資料價(jià)格下降帶來(lái)上游商品價(jià)格降低,所以CPI價(jià)格也處在低位。就這個(gè)意義而言,在全球通脹高企的情況下,我們?nèi)阅鼙3值蛢r(jià)格,只能說(shuō)是中國(guó)政府長(zhǎng)期謀劃,在戰(zhàn)略上為中國(guó)經(jīng)濟(jì)打下了較好的基礎(chǔ)。
有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出,通脹必須漲上去,漲到6%,然后從6%再降到4%,才能解決中國(guó)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。這是用完美的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)公式來(lái)解釋或解決處于動(dòng)蕩中中國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)。這個(gè)公式計(jì)算不出未來(lái),也計(jì)算不出一個(gè)國(guó)家的戰(zhàn)略布局給本國(guó)帶來(lái)的收益。
觀察者網(wǎng):目前一些國(guó)家開(kāi)啟了“去美元化”的步伐,通過(guò)減少美元儲(chǔ)備、以非美元貨幣進(jìn)行跨境交易結(jié)算、探索建立新的多邊結(jié)算機(jī)制等等,想要解除對(duì)美元的依賴。這一輪“去美元化”興起的原因是什么?未來(lái)國(guó)際貨幣體系將如何演變?這輪“去美元化”對(duì)人民幣國(guó)際化是機(jī)遇還是挑戰(zhàn),為什么?
陳文玲:“去美元化”雖然已經(jīng)形成潮流,但目前對(duì)美元的傷害并不大。因?yàn)槌绷骷词乖賰疵?,礁石仍然在那里。你的船要過(guò)礁石,可能要繞道,或者把礁石炸掉,才可以通行。
我覺(jué)得美元現(xiàn)在就是世界經(jīng)濟(jì)的礁石。1944年布雷頓森林體系確立了美元作為國(guó)際貨幣的地位,美元和黃金掛鉤,各國(guó)貨幣和美元掛鉤。1971年8月15日,美國(guó)總統(tǒng)尼克松宣布美元不再跟黃金掛鉤,這是美國(guó)對(duì)世界最大的失信。從那時(shí)開(kāi)始,美元就成了信用貨幣,是沒(méi)有任何實(shí)物和黃金做支撐的紙鈔,跟世界各國(guó)貨幣沒(méi)什么兩樣。
但從1944年到1971年,美元一直是世界貨幣,人們已經(jīng)形成使用路徑依賴,國(guó)際貿(mào)易結(jié)算和國(guó)際貨幣儲(chǔ)備還是習(xí)慣于用美元作為錨定物和儲(chǔ)備貨幣。頂峰時(shí)本世紀(jì)初美元占全球外匯儲(chǔ)備的70%以上,現(xiàn)在仍有60%左右。在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算領(lǐng)域,美元仍占據(jù)85%左右。據(jù)SWIFT體系的數(shù)據(jù)顯示,美元的比例也是不降反升,俄烏沖突前約占38%(2021年),俄烏沖突后上升到46-47%。
誰(shuí)的份額下降了?歐元。經(jīng)過(guò)伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)、科索沃戰(zhàn)爭(zhēng)和俄烏沖突,歐元的結(jié)算能力不斷受到?jīng)_擊。歐元在結(jié)算中的比重曾超過(guò)美元將近一個(gè)點(diǎn),現(xiàn)在美元上升到46%多,歐元?jiǎng)t從當(dāng)時(shí)接近40%下降到22%左右。所以美元的地位還在,在國(guó)際儲(chǔ)備、國(guó)際貿(mào)易結(jié)算體系中都具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。
第三,雖然全世界已經(jīng)建立起30多個(gè)繞開(kāi)美元的結(jié)算體系,但都是單一的結(jié)算體系,比如一些歐洲國(guó)家和伊朗、俄羅斯、中國(guó)之間的結(jié)算機(jī)制。SWIFT體系是國(guó)際金融組織的一個(gè)電報(bào)發(fā)文系統(tǒng),本來(lái)不是美國(guó)的,但9·11事件以后被美國(guó)用作反恐,最后成為美國(guó)打壓遏制其他國(guó)家的工具,目前還沒(méi)有一個(gè)結(jié)算體系能和SWIFT相抗衡。
第四,國(guó)際貨幣向數(shù)字貨幣發(fā)展,美元的數(shù)字化水平也在提升。世界上三分之二的央行都在推進(jìn)數(shù)字貨幣,但數(shù)字貨幣如何互認(rèn),如何聯(lián)通?數(shù)字貨幣到底是代表著實(shí)物貨幣同等的價(jià)值量,還是脫離實(shí)體貨幣成為單獨(dú)的數(shù)字貨幣?數(shù)字貨幣若真正形成互認(rèn),形成一個(gè)強(qiáng)大的數(shù)字貨幣體系,各國(guó)的貨幣體系、數(shù)字貨幣誰(shuí)來(lái)確定?它的錨定物又是什么?大量的問(wèn)題都還沒(méi)有真正解決。
此外,現(xiàn)代金融的虛擬化程度大大提高。馬克思當(dāng)年所說(shuō)的資本公式,即必須經(jīng)過(guò)商業(yè)資本、產(chǎn)業(yè)資本再到增值資本(G—W—G'),現(xiàn)在已經(jīng)不存在了。從貨幣到貨幣,也就是直接將貨幣作為交易物的量越來(lái)越大?,F(xiàn)在又出現(xiàn)很多虛擬貨幣,比如比特幣,原來(lái)美國(guó)不承認(rèn)它的地位,但最近正式承認(rèn)了比特幣的法律地位,給貨幣虛擬化插上了翅膀。
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本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)。
- 責(zé)任編輯: 房佶宜 
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