基礎(chǔ)設施投資空間還很大

這里面有一個很關(guān)鍵的問題，那就是基礎(chǔ)設施投資是否已經(jīng)飽和了？

我在上個月的外灘峰會上提出這個觀點后，受到了一些人的質(zhì)疑，他們認為中國的基礎(chǔ)設施投資已經(jīng)飽和，沒有更多的空間。我認為這種看法是不正確的。

首先，基礎(chǔ)設施投資的概念并非僅僅是傳統(tǒng)意義上的“鐵公機”，它還包括“新基建”和“公共投資”的概念。凡是旨在提供公共產(chǎn)品、回報率低（甚至沒有商業(yè)回報）、無法產(chǎn)生現(xiàn)金流、以盈利為目的的私人企業(yè)不愿承擔的項目，而對于國家安全、社會經(jīng)濟發(fā)展必不可少的投資，都屬于基礎(chǔ)設施投資范疇。

其次，正如賈康先生所說，中國的基礎(chǔ)設施項目“俯拾皆是”。例如，權(quán)威部門研究發(fā)現(xiàn)，我國城市排水防澇設施人均投入僅為日本的1/18。僅補齊短板，投資需求就高達數(shù)萬億元。地下管網(wǎng)建設所需的投資更是巨大。

在城中村改造和舊住宅改造、教育醫(yī)療養(yǎng)老和循環(huán)經(jīng)濟建設等等領(lǐng)域進行基礎(chǔ)設施投資的資金需求是難以估量的。與基礎(chǔ)研究和技術(shù)應用研究相關(guān)的研發(fā)基地、廠房、實驗室、裝備等都需要大規(guī)模投資。

即便是在傳統(tǒng)的“鐵公機”領(lǐng)域，投資（“斷頭路”、海港、小型機場）需求也十分巨大。此外，為建設通向中亞的“絲綢之路”，沿河西走廊進行大規(guī)模工業(yè)開發(fā)似乎也是可以考慮的。

“10萬億的經(jīng)濟刺激計劃”是積極的

有政府部門學者提出通過發(fā)行特別國債，在一到兩年時間內(nèi)，形成不低于10萬億的經(jīng)濟刺激計劃。雖然還需要進一步了解這一建議的細節(jié)，但我認為這類建議是積極的，值得政府考慮和吸納。

以北京的現(xiàn)狀為例，下圖是在我家附近的繁華區(qū)拍的，這種電纜雜亂無章的狀況，我只在印度見過——當然，印度比咱還厲害，工人可以站在電線圈上干活。

北京街景一角

這是米蘭的下水道。我當時站在圖中位置，從上往下看時非常害怕，擔心這篦子折了，我會掉下去。不過大家可能看過《偷天換日》（The Italian Job）這部電影，竊賊偷了金子，能在這下水道里開車逃跑。

總而言之，在基建方面，我們還有大量事情可以做；我們現(xiàn)在主要面臨資金缺口的問題。

具體說來，如果2024年消費增速為5%（同計劃的GDP增速同步）、房地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速都與2023年相同（-9.6%和6.5%），要實現(xiàn)5%的GDP增速目標，基建投資增速應該達到雙位數(shù)，規(guī)模則大概高達十幾萬億元。

按照年初的財政預算，政府能夠為基礎(chǔ)設施投資提供的資金大概在8萬億到10萬億元左右，如果完全要由政府為基礎(chǔ)設施提供資金，則資金缺口是相當巨大的。鑒于到目前為止，經(jīng)濟增速差強人意，為實現(xiàn)5%的GDP增速目標，基礎(chǔ)設施投資規(guī)模需要進一步擴大。在這種情況下，增加特殊國債的發(fā)行量恐怕難以避免。

中國的財政政策的擴張潛力依然巨大

財政發(fā)力，首先是得給地方政府減輕債務壓力。我覺得中央政府要“出血”，該替地方政府還的債要替地方政府還。

前財政部負責人提出，地方政府疫情期間防疫產(chǎn)生的債務應該由中央財政承擔。我認為這種主張是完全正確的。要盡量減輕地方政府的債務負擔，不要讓地方政府為了還債而經(jīng)濟不能正常運轉(zhuǎn)。

此處值得一提的是，當前，我們在財政上的一些觀點、論述乃至政策，實際上是順周期的，而不是逆周期的，而這些提法、做法，恐怕只能使我們的經(jīng)濟增長速度進一步下降，加劇財政困境。如“砸鍋賣鐵”“誰家的孩子誰抱”“不首先還債就不能搞投資”的思路，是順周期調(diào)節(jié)、是典型的合成推理，我希望相關(guān)部門能重新審視這些政策。

總體而言，中國不必太擔心政府杠桿率過高的問題，中國的財政政策的擴張潛力依然巨大。這一觀點基于我們在2000年所做的一些研究：

n>r的意思是，只要經(jīng)濟增速高于利息率，政府就無需擔心債務不可持續(xù)。第二個公式中經(jīng)濟增長速度是分母，財政赤字占GDP比例是分子。若單純削減債務，可能會導致經(jīng)濟增速下降得更快，其結(jié)果就是杠桿率反而越來越高。反之，即便債務增加了，但利息率較低，可以控制財政赤字對GDP的比例，則債務增加導致經(jīng)濟增速加快的結(jié)果是杠桿率的下降。

中國亟需一攬子政策提振信心

目前距離年底僅剩三個月，倉促上陣可能會引發(fā)諸多問題，2009年的經(jīng)驗便是前車之鑒。那么，當前我們能夠做什么？

當前除了政府儲備項目，亟需一攬子政策，包括財政、貨幣刺激計劃，充分利用所謂的“宣示效應”（“Announcement Effect”），提振市場、投資者和公眾的信心，為明年經(jīng)濟的較好增長打下基礎(chǔ)。

最后，我想分享兩個蘊含哲理的觀點：第一句是富蘭克林的名言，“在這個世界上，沒有什么是確定的，除了納稅和死亡。”；第二句是薩特說的，大意是“人非花木，花木之生長由種子預定，而人則擁有意志自由，在因果鏈中，有一環(huán)節(jié)由你的意志自由所決定。”

也就是說，只要充分發(fā)揮主觀能動性，我們就能夠克服重重困難，就能讓中國經(jīng)濟保持平穩(wěn)健康地發(fā)展，我們遲早能趕上甚至超越美國。

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