余永定：

您好！非常感謝重陽(yáng)的邀請(qǐng)。今天，我主要和大家分享兩個(gè)觀點(diǎn)：第一個(gè)問(wèn)題是關(guān)于中國(guó)2023年GDP增速的問(wèn)題，這是比較重要的問(wèn)題；第二個(gè)問(wèn)題是關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力問(wèn)題。

一、經(jīng)濟(jì)增速

2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)存在很大的不確定性，如果新冠疫情基本得到控制，相信2023年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度應(yīng)該可以超過(guò)5%，達(dá)到6%以上也并非不可能。我的主要理由有兩個(gè)：

第一，中國(guó)還有實(shí)行擴(kuò)張型宏觀經(jīng)濟(jì)政策的較大空間。

1. 財(cái)政政策。盡管中國(guó)的地方債務(wù)問(wèn)題嚴(yán)重，但根據(jù)IMF的數(shù)據(jù)，中國(guó)政府債務(wù)（中央+地方）對(duì)GDP的占比在2021年10月為止是71.5%。

同中國(guó)相對(duì)比，日本國(guó)債占GDP的比重是262%，意大利是151%，美國(guó)是137%，西班牙是118%，新加坡是118%，加拿大是113%，法國(guó)是113%，歐元區(qū)是95.6%，德國(guó)是69.3%。考慮到中國(guó)GDP的增速和中國(guó)高儲(chǔ)蓄率，中國(guó)的財(cái)政狀況顯然好于大多數(shù)國(guó)家。

2. 貨幣政策也還是有空間的。作為最重要的貨幣政策工具，中國(guó)的準(zhǔn)備金率目前是11%，美國(guó)的準(zhǔn)備金率自2020年3月已經(jīng)降到0%。中國(guó)的其他各種政策利率工具，比如2007年和MLF也仍有下調(diào)的空間。

3. 再看通貨膨脹。中國(guó)在過(guò)去十多年，CPI通脹率一直保持在2%左右。PPI從2021年3月起有54個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)；2019年1月起有17個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)。2022年10月，CPI同比增長(zhǎng)1.8%，PPI同比下降0.7%。2023年，中國(guó)的通貨膨脹率可能會(huì)上升，上升多少現(xiàn)在很難估計(jì)。

消費(fèi)者在哈爾濱市香坊區(qū)一家大型連鎖超市購(gòu)物。新華社編輯 王松 攝

如果中國(guó)的通貨膨脹率明顯惡化，中國(guó)采取擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策的空間就會(huì)大大壓縮，這是值得我們高度警惕的。但到目前為止，從通貨膨脹率的角度來(lái)看，中國(guó)實(shí)行擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的空間還是比較大的。

第二，2023年GDP增速基數(shù)較低，而且多年來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行在低于潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的范圍之內(nèi)。

在中國(guó)調(diào)整防疫政策之后，外國(guó)投行紛紛上調(diào)了2023年中國(guó)GDP增速預(yù)測(cè)。我認(rèn)為，這是有道理的，如果不出“黑天鵝”事件，中央所說(shuō)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體回升，形成一個(gè)獨(dú)立的向上運(yùn)動(dòng)軌跡是可以期待的。2019年、2020年和2021年，中國(guó)GDP的增速分別是6%、2.2%和8.1%，三年平均值是5.4%。2022年，中國(guó)政府把GDP增速目標(biāo)定為5%-5.5%之間，應(yīng)該是以2019年、2020年和2021年三年平均數(shù)為依據(jù)的。這樣做一方面是為了消除基數(shù)效應(yīng)，另一方面又把中國(guó)的潛在經(jīng)濟(jì)增速考慮了進(jìn)去。如果不是疫情反復(fù)，2022年實(shí)現(xiàn)年初國(guó)務(wù)院提出的增長(zhǎng)目標(biāo)是完全可能的。

那么，如何推想2023年的經(jīng)濟(jì)增速？

因?yàn)槲覜](méi)有建立經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，所以只能做一些簡(jiǎn)單推算。假設(shè)2022年GDP增速為3%。2019年-2022年四年間，中國(guó)GDP平均增速是4.8%，由于2022年GDP增速之所以為3%，在相當(dāng)大的程度上與疫情有關(guān)。因而4.8%并不能代表中國(guó)的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，沿用2022年初政府制定的增長(zhǎng)目標(biāo)的下線5%和上線5.5%，我們可以大致推算一下。

假定“放開(kāi)”后，2019年-2023年中國(guó)GDP平均增速可以達(dá)到5%，同時(shí)2022年GDP增速是3%，那么我們可以算出來(lái)，2023年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該接近6%。如果我們假定自2019-2023年五年中，中國(guó)GDP平均增速是5.5%，那么2023年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速明顯會(huì)超過(guò)6%。當(dāng)然，我要強(qiáng)調(diào)一下，這里我只是做了一個(gè)簡(jiǎn)單的推算，這不是預(yù)測(cè)，不足為憑，供大家參考。

從上面簡(jiǎn)單分析中可以看出，2023年中國(guó)可能實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增速不僅同基數(shù)有關(guān)，而且同中國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增速有關(guān)。不管怎么說(shuō)，除非出現(xiàn)嚴(yán)重的“黑天鵝”事件，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速超過(guò)5%應(yīng)該是沒(méi)有問(wèn)題的。為了提振信心，把GDP增速定在6%也無(wú)不可。

二、2023年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力將來(lái)自何處？

回答這個(gè)問(wèn)題，離不開(kāi)對(duì)“三駕馬車”的討論，這雖然是老生常談，但也是一種標(biāo)準(zhǔn)的分析方法。

（一）消費(fèi)

毫無(wú)疑問(wèn)，消費(fèi)短期可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)需要盡快恢復(fù)消費(fèi)需求的增長(zhǎng)，但直接刺激消費(fèi)的效果如何，仍有很大的不確定性——雖然在一定時(shí)間內(nèi)會(huì)出現(xiàn)一定報(bào)復(fù)性的消費(fèi)增長(zhǎng)，但如果收入不增長(zhǎng)，收入預(yù)期不改善，居民恐怕就不會(huì)持續(xù)增加消費(fèi)。

很多學(xué)者提出發(fā)放消費(fèi)券，直接補(bǔ)貼等主張。這類措施，我覺(jué)得對(duì)扶貧，保持社會(huì)穩(wěn)定是有必要的，各地可以根據(jù)本地實(shí)際情況加以實(shí)行。但作為一種刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，發(fā)放消費(fèi)券之類的舉措到底有多大作用？我有些疑惑。我認(rèn)為不解決預(yù)期問(wèn)題，居民就可能會(huì)把非正常的額外收入轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄。比如我把消費(fèi)券發(fā)下去了，不一定居民必須花掉這個(gè)消費(fèi)券，居民花掉消費(fèi)券之后，省下的錢可能還會(huì)存入銀行。

根據(jù)2023年1月10日人民銀行公布的數(shù)字，2023年儲(chǔ)戶存款增加17.84萬(wàn)億，大幅度高于2021年9.9萬(wàn)億的新增水平。居民儲(chǔ)蓄存款增加不等于居民儲(chǔ)蓄增加，這是顯然的。但居民消費(fèi)偏好降低，居民儲(chǔ)蓄率上升應(yīng)該是個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。

出現(xiàn)這種情況是預(yù)料之中的。隨著疫情的好轉(zhuǎn)，這部分儲(chǔ)蓄中的一部分會(huì)轉(zhuǎn)化為消費(fèi)，但消費(fèi)需求的持續(xù)增長(zhǎng)，關(guān)鍵還是要看中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)是否可以實(shí)現(xiàn)。只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)了，基于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的居民收入增長(zhǎng)了，居民收入預(yù)期改善了，消費(fèi)需求才能穩(wěn)定增加。