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中芯國際:芯片國產(chǎn)化的風(fēng)口與現(xiàn)實
關(guān)鍵字: 中芯國際半導(dǎo)體股價盈利本文來自格隆匯旗下微信公號“港股那點事”(ID:hkstocks),作者/他山石。
中興通訊陷入“缺芯”命門,引起了大眾對中國高科技行業(yè)的脆弱性的持續(xù)關(guān)注,中國半導(dǎo)體發(fā)展落后海外多年,年進(jìn)口1900億美金的事實震撼到了高層,高層屢次強(qiáng)調(diào)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的自主可控,并親自于今年4月26日赴武漢新芯集成電路公司調(diào)研考察。投資者也在券商的路演中不斷了解到半導(dǎo)體行業(yè),關(guān)注到中芯國際,尤其是看到臺積電萬億市值的時候,也開始憧憬著中芯國際的萬億空間。
然而,首先不說時代的背景差異,中國對于國際成熟穩(wěn)定的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的顛覆并非一日之功,尤其是面對臺積電強(qiáng)大的技術(shù)與資本實力。
核心觀點
1、長期來看,中芯國際在承接半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在中國的轉(zhuǎn)移過程中將會明顯受益,得益于日漸發(fā)展壯大的本土IC設(shè)計產(chǎn)業(yè)。
2、中期來看,中芯國際在14納米、10納米、7納米技術(shù)工藝的發(fā)展中面臨龐大的資本開支壓力與價格戰(zhàn)威脅,按照2年一個制程研發(fā)節(jié)點,業(yè)績在未來6年因投入大、產(chǎn)出低、先進(jìn)制程占比低而持續(xù)低迷亦或劇烈波動。
3、短期看2018年晶圓單價下降與新產(chǎn)能轉(zhuǎn)固帶來更多折舊費用拖累業(yè)績,股價持續(xù)低迷。
中芯國際公司基本情況
中芯國際由臺商張汝京于2000年創(chuàng)立,中芯國際集成電路制造有限公司(中芯國際)是世界領(lǐng)先的集成電路晶圓代工企業(yè)之一,也是中國內(nèi)地規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)的集成電路晶圓代工企業(yè)。中芯國際向全球客戶提供 0.35微米到 28 納米晶圓代工與技術(shù)服務(wù)。
目前中芯國際晶圓產(chǎn)能(萬片/月):
公司2017年實現(xiàn)營收203.3億元,扣非凈利潤8.4億元,比2016年下滑66%,2018年第一季度營收52.6億元,僅增長3.58%,而利潤因同等原因延續(xù)下滑趨勢,同比增長-58%。
公司28nm低端制程2016年投產(chǎn),但是產(chǎn)能爬坡較慢,影響了公司營收增速,其他成熟制程產(chǎn)能受限,無法承接更多新訂單,業(yè)績放緩,同時因折舊與攤銷費用拖累,2017年利潤大幅下滑,而2018年第一季度延續(xù)了下滑的趨勢。近兩年因巨額資本支出帶來的龐大折舊與攤銷費用拖累,業(yè)績增速下滑嚴(yán)重。
從過去業(yè)績增速來看,利潤增速大于營收年復(fù)合增速,公司邊際利潤改善能力持續(xù)提高。
公司先進(jìn)制程的28nm目前占比僅8%,目前價格承壓下,不敢大規(guī)模放量。先進(jìn)制程占比較低導(dǎo)致公司較低的毛利率與凈利潤率,毛利率比臺積電少了將近30%。
中芯國際的看多,加個后綴:永遠(yuǎn)是長期
也許,你已經(jīng)想到我想要說的,你猜中了,2002年,中芯國際位列“未來藍(lán)籌”第26位。該股自上市以來的收益率是-60%。
為何2002年的半導(dǎo)體行業(yè)研究員推薦中芯國際?自然是看到當(dāng)時中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的空白,而中芯國際作為當(dāng)時國內(nèi)最早的且比較專業(yè)的晶圓代工廠商,自然容易獲得巨大的成長空間。
但是呢?等等,你的上游設(shè)計產(chǎn)業(yè)小兄弟們和下游產(chǎn)業(yè)兄弟們都沒有成熟??!2003年,我們知道,房地產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。
結(jié)果,這畫風(fēng)就是下圖:
這回報結(jié)果,你懂的,這價值的坑挖得深深的讓持有981的人真是想死的心都有了。
那么,為啥這么多人看好中芯國際呢?筆者以為是投資者看中的是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在中國的未來,尤其是全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的趨勢。
- 原標(biāo)題:中芯國際:芯片國產(chǎn)化的風(fēng)口與現(xiàn)實
- 責(zé)任編輯:陳燕妮
- 最后更新: 2018-06-29 21:27:41
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