SARS疫情對中國投資的影響

我們先考察全國固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資在SARS前后的變化，樣本期間為2000-2005年。

圖1為投資水平。結(jié)果顯示，在2000-2005年的區(qū)間里，固定資產(chǎn)、房地產(chǎn)投資額并沒有因?yàn)镾ARS的出現(xiàn)發(fā)生顯著變化，仍然呈現(xiàn)出周期性的上升趨勢。在SARS大規(guī)模爆發(fā)的2003年，各個季度的固定資產(chǎn)、房地產(chǎn)投資額分別由第一季度的4478.58億元、1285.10億元增長至第四季度的16130.80億元和3611.11億元。同時(shí)，固定資產(chǎn)、房地產(chǎn)投資增速放緩，分別由第一季度的37.22%、39.33%降至第四季度的22.63%、25.66%，基本和上一年保持一致。而在疫情解除之后，投資額并沒有做出過度反應(yīng)，而是繼續(xù)穩(wěn)步增長。

圖1  固定資產(chǎn)、房地產(chǎn)投資額穩(wěn)步上升

圖2為投資增速。結(jié)果顯示，SARS在2003年3月開始大規(guī)模爆發(fā)，為了防止病毒繼續(xù)傳染，在建工程的工人有許多被遣散或者自行離開工地，并且未開工的建設(shè)項(xiàng)目大多推遲1-3個月開工或因錯過時(shí)機(jī)而中止，使得增速的放緩從第二季度才開始體現(xiàn)。6月疫情解除后，投資增速在第三、四季度仍然保持下行，直到2004年初才有較大反彈。但由于全國固定資產(chǎn)投資增速自身波動較大，其在2003年的回落一部分屬于房地產(chǎn)政策收緊后的正常現(xiàn)象。因此，我們認(rèn)為SARS對全國固定資產(chǎn)投資的影響有一定時(shí)滯性，但整體來看影響較小。

圖2  固定資產(chǎn)、房地產(chǎn)投資增速放緩

SARS疫情對中國融資的影響

本部分利用國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)來分析社會融資規(guī)模。首先進(jìn)行各個數(shù)據(jù)的總體趨勢分析，圖3表明，從2002年到2007年整體來說，中國社會融資規(guī)模、貸款融資規(guī)模、債券融資和股票融資等重要指標(biāo)均呈現(xiàn)大幅度的增長，以社會融資規(guī)模（億元人民幣）為例，該數(shù)據(jù)由20112億元增長到了59663億元人民幣，漲幅達(dá)到了296%，實(shí)現(xiàn)近三倍的增長。這種穩(wěn)步攀升的態(tài)勢說明了自2002年到2007年這五年間，中國的經(jīng)濟(jì)整體狀態(tài)良好、金融行業(yè)的融資規(guī)模不斷壯大，SARS疫情過后中國經(jīng)濟(jì)也在持續(xù)復(fù)蘇，未出現(xiàn)長期不良的經(jīng)濟(jì)影響。

圖3  社會融資規(guī)模、貸款融資規(guī)模和債券融資規(guī)模的變化

進(jìn)一步，我們對于SARS疫情時(shí)期，中國融資相關(guān)指標(biāo)的絕對規(guī)模和相對規(guī)模變化進(jìn)行分析，來探究這一時(shí)期即2002年11月-2003年8月，期間中國融資水平的波動。通過趨勢圖，我們可以發(fā)現(xiàn)，從2002年至2003年，社會融資規(guī)模、貸款融資規(guī)模和債券融資規(guī)模三個指標(biāo)均出現(xiàn)增長，分別從20112增長至34113；18475增長至27652；367增長至499（單位均為億元人民幣），增長率分別達(dá)到69.6%、49.7%、35.9%。但從2003年到2004年，上述三個指標(biāo)均出現(xiàn)了小幅回落。我們認(rèn)為這主要由于SARS疫情期間投資下降所導(dǎo)致。

我們也考察了股票融資規(guī)模，如下圖4所示。股票融資規(guī)模呈現(xiàn)出了和上述三個指標(biāo)短期內(nèi)相反的變化趨勢，從2003年到2004年，又上升至673（單位均為億元人民幣）。但從長期趨勢上看，都是上升，SARS疫情并未改變長期趨勢。

圖4  股票融資規(guī)模的變化

本次疫情對中國投融資的影響估計(jì)

對投資的影響

由于本次新冠病毒肺炎的爆發(fā)恰逢春運(yùn)，疫情較SARS呈現(xiàn)出范圍廣、人數(shù)多、勢頭猛的特點(diǎn)。根據(jù)此前SARS對投資的影響的分析，我們認(rèn)為受本次疫情影響，投資將繼續(xù)下挫，并且其受影響程度相較于SARS更為劇烈。

但由于此前防治SARS的豐富經(jīng)驗(yàn)、科技的進(jìn)步以及疫情的公開化、透明化，我們認(rèn)為此次疫情持續(xù)時(shí)間將會比SARS短，對于投資的影響時(shí)間也會更短。

根據(jù)現(xiàn)有資料，我們推測此次疫情將會在今年四月基本得到控制。考慮到疫情對投資的影響具有滯后效應(yīng)，我們預(yù)期固定資產(chǎn)、房地產(chǎn)投資增速在2020年第一季度將會有較大幅度的回落，在第二季度回落幅度略有減小，從第三季度開始基本恢復(fù)正常。值得注意的是，由于突發(fā)疫情是短期事件，并不會對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生長期且深遠(yuǎn)的影響，因此我們預(yù)期此次疫情依然不會大幅度破壞固定資產(chǎn)、房地產(chǎn)投資規(guī)模周期性穩(wěn)步上升的規(guī)律。