【兩會(huì)上，多位金融界的代表、委員都提到了深化金融供給側(cè)改革的議題。本文作者指出：我國(guó)金融供給總量過大、價(jià)格太貴；金融結(jié)構(gòu)不合理，間接融資占比太高，但其中普惠金融發(fā)展落后；金融的順周期性太強(qiáng)，放大風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)這些問題提出了系統(tǒng)性的改革措施?！?

最近一段時(shí)間金融再次成為熱點(diǎn)，除了股市上漲之外，政策層面發(fā)生了幾件重要事情。首先是習(xí)近平總書記在中央政治局第十三次集體學(xué)習(xí)時(shí)對(duì)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的論述，其次是中辦、國(guó)辦印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)的若干意見》，再者就是金融監(jiān)管部門加強(qiáng)和市場(chǎng)溝通，尤其是新任證監(jiān)會(huì)主席的新聞發(fā)布會(huì)都受到市場(chǎng)高度關(guān)注。

怎樣看待金融行業(yè)未來的發(fā)展？關(guān)鍵詞是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。2015年政策部門提出實(shí)體經(jīng)濟(jì)供給側(cè)改革的時(shí)候，開始很多人并不很在意，也看不清怎么做，但后來一系列大動(dòng)作還是對(duì)行業(yè)結(jié)構(gòu)帶來了比較大的影響。我們需要高度重視金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，未來行業(yè)格局可能由此發(fā)生重大變化。促進(jìn)金融的供給符合經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求，總書記強(qiáng)調(diào)兩個(gè)方面，一是增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，二是防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，尤其是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

大方向清晰，但具體怎么落實(shí)、哪些是重點(diǎn)問題，既有共識(shí)，也有分歧，還有相當(dāng)大的不確定性。本文試圖從結(jié)構(gòu)、總量、順周期性三個(gè)方面分析我國(guó)金融供給存在的問題和可能的改革措施?？傮w來講，我國(guó)金融供給總量過大、價(jià)格太貴；金融結(jié)構(gòu)不合理，間接融資占比太高，但其中普惠金融發(fā)展落后；金融的順周期性太強(qiáng)，放大風(fēng)險(xiǎn)，解決這些問題需要系統(tǒng)性改革措施。 

圖片來源：攝圖網(wǎng)

改善結(jié)構(gòu)

發(fā)展直接融資與普惠金融

我國(guó)的金融結(jié)構(gòu)不合理，主要體現(xiàn)在兩方面：一是間接融資占比高、直接融資占比低，資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體部門投融資發(fā)揮的作用?。欢情g接融資過多依賴房地產(chǎn)抵押品和政府信任的擔(dān)保，融資更多流向地方政府融資平臺(tái)、國(guó)企和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域。由此導(dǎo)致實(shí)體部門尤其是民企、小微企業(yè)融資難、融資貴的問題。如何促進(jìn)普惠金融發(fā)展是金融供給側(cè)改革的一個(gè)重點(diǎn)，也是難點(diǎn)。

普惠金融

政治局會(huì)議提出構(gòu)建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行體系，增加中小金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量和業(yè)務(wù)比重?；仡櫄v史，發(fā)展民營(yíng)銀行曾經(jīng)在一段時(shí)間是政策重點(diǎn)，有若干民營(yíng)銀行牌照放開，后來政策有所收緊，主要原因在于民營(yíng)銀行在發(fā)展過程中，存在公司治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范、內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易、負(fù)債成本偏高（政府信用擔(dān)保和網(wǎng)點(diǎn)不足）、信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力不匹配、缺乏退出機(jī)制等問題。未來要增加中小金融機(jī)構(gòu)，小銀行機(jī)構(gòu)牌照如何放開？放多少？如何建立新的機(jī)制來防范化解過去發(fā)展中存在的問題與風(fēng)險(xiǎn)？

近年來發(fā)展普惠金融的另一個(gè)重要措施就是大型國(guó)有銀行建立普惠金融事業(yè)部，未來是不是要向中型銀行推廣是一個(gè)值得關(guān)注的方向。普惠金融事業(yè)部在實(shí)際執(zhí)行中遇到不少問題，銀行也有較多顧慮，根本問題還是如何平衡銀行的商業(yè)運(yùn)營(yíng)與普惠金融的公益屬性。如何界定普惠金融的財(cái)政屬性是普惠金融事業(yè)部可持續(xù)發(fā)展的重要問題。

另一個(gè)值得關(guān)注的政策動(dòng)向是強(qiáng)調(diào)降低信貸對(duì)抵押擔(dān)保的過度依賴。抵押品不僅是對(duì)房地產(chǎn)，還有對(duì)政府信用的依賴，導(dǎo)致信貸資源分配偏向國(guó)有部門和房地產(chǎn)領(lǐng)域。《關(guān)于加強(qiáng)金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)的若干意見》提到要依靠大數(shù)據(jù)、金融科技來降低信貸面臨的信息不對(duì)稱問題，從而減低對(duì)政府信用和房地產(chǎn)的依賴。

普惠金融是世界性難題，到目前還沒有形成有效的模式。在1980年代之前主流的思維是政府干預(yù)導(dǎo)致信貸資源向國(guó)有和政策支持領(lǐng)域傾斜，中小企業(yè)融資困難，所以金融自由化，市場(chǎng)配置資源被認(rèn)為有利于普惠金融，但過去幾十年的金融自由化、市場(chǎng)化并沒有帶來結(jié)構(gòu)改善，小企業(yè)融資難、融資貴仍然是普遍性現(xiàn)象。也就是說市場(chǎng)化和政府干預(yù)這兩個(gè)模式的效果都不理想。現(xiàn)在技術(shù)進(jìn)步為發(fā)展普惠金融帶來了新機(jī)遇，值得關(guān)注和期待的是大數(shù)據(jù)的應(yīng)用有利于降低信息不對(duì)稱、減少信貸對(duì)抵押品的依賴，帶來新金融模式。

人口數(shù)量和經(jīng)濟(jì)體量帶來的規(guī)模效應(yīng)使得大數(shù)據(jù)應(yīng)用降低信息不對(duì)稱在中國(guó)尤其有效，實(shí)際上正因?yàn)檫@個(gè)因素，加上監(jiān)管的相對(duì)包容，中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)世界領(lǐng)先的新金融平臺(tái)包括螞蟻金服、騰訊的金融平臺(tái)等。規(guī)模效應(yīng)意味著大數(shù)據(jù)覆蓋的行業(yè)越廣、交易量越大，其提供的信息越有價(jià)值，市場(chǎng)發(fā)展自然導(dǎo)致大平臺(tái)的行業(yè)集中度增加，其系統(tǒng)重要性上升，這就帶來規(guī)制和監(jiān)管層面的挑戰(zhàn)。

兩個(gè)方面的問題尤其值得關(guān)注?，F(xiàn)代銀行體系的發(fā)展可以說始于支付功能，同樣以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的新金融平臺(tái)與支付功能緊密相連，支付體系有其系統(tǒng)重要性的一面，但也催生市場(chǎng)化配置資源的金融服務(wù)，政策導(dǎo)向需要在穩(wěn)定和創(chuàng)新之間取得平衡。另一個(gè)涉及未來發(fā)展的問題是新金融平臺(tái)能否通過吸收存款融資，目前的融資渠道主要是批發(fā)市場(chǎng)，這使得大數(shù)據(jù)平臺(tái)和傳統(tǒng)銀行比有較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但其信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估能力更強(qiáng)。