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貝殼就渾水做空逐一拆解
最后更新: 2021-12-17 20:34:23附:渾水做空?qǐng)?bào)告摘要
渾水發(fā)現(xiàn):貝殼向投資者報(bào)告的交易量、商鋪數(shù)量和經(jīng)紀(jì)人數(shù)量與渾水利用數(shù)據(jù)收集程序從貝殼平臺(tái)收集的數(shù)據(jù)之間存在巨大差異。
渾水通過(guò)對(duì)BEKE商店的初步調(diào)查,包括現(xiàn)場(chǎng)訪談和現(xiàn)場(chǎng)訪問(wèn),證實(shí)了這些差異。
貝殼經(jīng)常在公司財(cái)報(bào)電話會(huì)議上重復(fù)的口頭禪是:“做難而正確的事情”,但這似乎離真相很遠(yuǎn)。
簡(jiǎn)而言之,渾水發(fā)現(xiàn)了大規(guī)模的欺詐行為,包括可能的虛假收購(gòu),其目的似乎是出于掩蓋虛增的收入。
渾水的實(shí)地調(diào)查發(fā)現(xiàn)了:幽靈商店、克隆商店、以及通過(guò)加盟的經(jīng)紀(jì)公司往返現(xiàn)金來(lái)增加收入的未公開(kāi)計(jì)劃。與瑞幸咖啡類似,這是一個(gè)包含著大量欺詐的業(yè)務(wù)。
報(bào)告列舉了BEKE多元欺詐的路線圖。
1、虛增GTV和收入
渾水編寫(xiě)了一個(gè)程序來(lái)收集BEKE平臺(tái)上的交易數(shù)據(jù),并通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)訪談、現(xiàn)場(chǎng)訪問(wèn)和實(shí)體店檢查來(lái)抽查結(jié)果。
研究結(jié)果顯示,BEKE大幅夸大了其平臺(tái)上新房銷售的GTV和由此產(chǎn)生的傭金收入。預(yù)計(jì)BEKE2021年Q2-Q3的GTV被夸大了126%。
根據(jù)實(shí)地工作和經(jīng)紀(jì)人訪談,渾水認(rèn)為,BEKE的實(shí)際傭金率比聲稱的要低,估計(jì)BEKE的收入虛增了大約77%-96%。
另外,渾水還發(fā)現(xiàn)證據(jù)表明,BEKE通過(guò)往返現(xiàn)金,人為的增加傭金收入。
2、幽靈商店
渾水對(duì)BEKE平臺(tái)的數(shù)據(jù)收集表明,在第二季度末報(bào)告的總商鋪數(shù)至少虛增了23%。然而,這可能低估了欺騙程度。
現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查和訪問(wèn)顯示了一些幽靈商鋪,它們被BEKE在其平臺(tái)上列為“活躍”,但在訪問(wèn)時(shí)是關(guān)閉的或不存在的。渾水認(rèn)為,BEKE的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)數(shù)量甚至比其平臺(tái)的數(shù)量要少得多。
一個(gè)例子是南昌二十三中的中環(huán)商店,它在其平臺(tái)上“活躍”,該經(jīng)紀(jì)公司有近100處房產(chǎn)掛牌出售。但當(dāng)調(diào)查人員訪問(wèn)該商店的工商注冊(cè)地址時(shí),這里是一個(gè)廢棄的、位于門(mén)衛(wèi)室內(nèi)的店面。
在廊坊三河的另一個(gè)例子中,BEKE平臺(tái)上在完全相同的位置發(fā)現(xiàn)了兩個(gè)獨(dú)立的活躍商店。經(jīng)紀(jì)人向調(diào)查員證實(shí),這兩家店已經(jīng)合并為一家,但在BEKE的平臺(tái)上,這是兩家截然不同的經(jīng)紀(jì)公司。
這遠(yuǎn)不是唯一一次發(fā)現(xiàn)有一家線下商店在該平臺(tái)上偽裝成兩家或兩家以上商店的例子——在廊坊找到的51家鏈家店鋪中,其中有19家是“幽靈商店”。僅在這個(gè)城市,實(shí)地考察和實(shí)地調(diào)查表明,BEKE的店鋪數(shù)量夸大了59%。
渾水相信廊坊是一個(gè)代表,這樣的幽靈商店是普遍存在的。
3、克隆商店
多個(gè)商鋪在BEKE的平臺(tái)上出現(xiàn)在相同或相似的位置,實(shí)地調(diào)查表明,盡管平臺(tái)上出現(xiàn)了多個(gè)活躍商鋪,但通常只存在一個(gè)實(shí)體商鋪。
這種克隆商店的模式是強(qiáng)有力的證據(jù),支持了渾水的結(jié)論,即實(shí)際商鋪數(shù)量比BEKE平臺(tái)上現(xiàn)實(shí)的要少得多,BEKE對(duì)投資者嚴(yán)重的夸大了其商鋪數(shù)量。
在調(diào)查的7個(gè)城市中,有5個(gè)城市在BEKE平臺(tái)上有大量鏈家克隆店鋪。在廈門(mén)和???,41%和32%的鏈家店是克隆的,北京9%的鏈家店也是克隆的。
4、虛假收購(gòu)
在美國(guó)上市的中國(guó)公司因欺詐證據(jù)而倒閉的標(biāo)志之一是:利用虛假交易注入收購(gòu)資金,讓本不存在的現(xiàn)金余額歸零。
通常情況下,該公司會(huì)夸大收購(gòu)資產(chǎn)的價(jià)值,有時(shí)會(huì)從與內(nèi)部人士有關(guān)的代理處秘密購(gòu)買。
工商查詢數(shù)據(jù)顯示,BEKE通過(guò)一個(gè)可能由內(nèi)部人員控制的收購(gòu)者進(jìn)行了部分收購(gòu),這是渾水在美國(guó)上市的中國(guó)公司中看到的很多次的伎倆,即抬高該資產(chǎn)的購(gòu)買價(jià)格。
案例1:有證據(jù)表明,BEKE夸大了2019年對(duì)中環(huán)互聯(lián)的收購(gòu)價(jià)格,貝殼通過(guò)一個(gè)可能受控制的中間機(jī)構(gòu)進(jìn)行收購(gòu),夸大了收購(gòu)標(biāo)的的價(jià)值,并以此消耗掉虛假的現(xiàn)金。
案例2:另一個(gè)可疑的收購(gòu)也值得仔細(xì)審查:貝殼斥資80億元人民幣收購(gòu)了家居裝修服務(wù)提供商圣都裝飾。然而,圣都裝飾僅在幾個(gè)省份運(yùn)營(yíng),許多分支是2021年設(shè)立的。作為可比較的對(duì)象,東易日盛裝飾集團(tuán)(SZ002713),是一家上市公司,該公司在30個(gè)省市開(kāi)展業(yè)務(wù)。2021年6月,大約在BEKE宣布收購(gòu)圣都時(shí),東易日盛的市值為25億元人民幣。
5、虛增經(jīng)紀(jì)人數(shù)量
BEKE平臺(tái)的數(shù)據(jù)收集表明,BEKE在其IPO招股說(shuō)明書(shū)、二次發(fā)行和其他財(cái)務(wù)報(bào)告中公開(kāi)的經(jīng)紀(jì)人數(shù)量被大幅夸大了。
例如,在BEKE的一級(jí)市場(chǎng):上海,它聲稱擁有2.1萬(wàn)個(gè)經(jīng)紀(jì)人。但工商查詢顯示其三家上海經(jīng)紀(jì)子公司的數(shù)據(jù),只有9,998名員工,這表明BEKE顯著虛增其經(jīng)紀(jì)人數(shù)量。當(dāng)渾水將BEKE的披露信息與該公司其他關(guān)鍵市場(chǎng)如北京的工商查詢記錄進(jìn)行比較時(shí),也看到了同樣的現(xiàn)象。
BEKE已經(jīng)明確表示,GTV和收入是其雇傭的經(jīng)紀(jì)人數(shù)量直接相關(guān),這意味著經(jīng)紀(jì)人數(shù)量的夸大與GTV和收入的虛增密切相關(guān)。
最終,渾水認(rèn)為BEKE是在通過(guò)夸大其GTV、新房銷售、收入、經(jīng)紀(jì)人和門(mén)店數(shù)量來(lái)欺騙資本市場(chǎng)。
本文系觀察者網(wǎng)獨(dú)家稿件,未經(jīng)授權(quán),不得轉(zhuǎn)載。
- 責(zé)任編輯: 張志峰 
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