“顛覆式”調(diào)倉

盡管張坤以低換手率著稱，但在剛剛過去的三季度，他還是進行了較大幅度的調(diào)倉換股，整體加倉食品飲料和銀行板塊，降低了醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的配置。

作為張坤管理規(guī)模最大的易方達藍籌精選基金，在三季度減持了瀘州老窖、貴州茅臺、香港交易所、洋河股份、騰訊控股，增持了五糧液、?？低?、招商銀行、平安銀行和伊利股份。

在該基金前十大重倉股的排名中，截至三季度末，瀘州老窖、貴州茅臺和五糧液重回前三大重倉股，同時伊利股份、平安銀行取代美團、招商銀行（港股）新進成為前十大重倉股。

值得注意的是，其他個股的持倉均出現(xiàn)了減持，瀘州老窖在被減持了570萬后躍居至第一大重倉股，而上季度末的第一大重倉股香港交易所被減持了652萬股。

在三季度，張坤對易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金的結(jié)構(gòu)也進行了調(diào)整，增配了食品飲料、銀行等行業(yè)，降低了醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)倉位。

在前十大重倉股中，該基金在三季度也將瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液作為前三大重倉股，海康威視、洋河股份退為第四大、第五大重倉股。

截至三季度末，前十大重倉股中新進招商銀行、伊利股份，而美團、愛爾眼科退出前十大重倉股。

作為前不久由易方達中小盤基金轉(zhuǎn)型而來的基金，易方達優(yōu)質(zhì)精選基金的持倉變動無疑引得投資者爭相關(guān)注。

由于在三季度完成了基金合同的修改，張坤對易方達優(yōu)質(zhì)精選基金進行大舉調(diào)倉換股，增加了食品飲料、互聯(lián)網(wǎng)、銀行等行業(yè)的配置，降低了醫(yī)藥、計算機、家電等行業(yè)的配置。

對比二季度末該基金的前十大重倉股，貴州茅臺取代通策醫(yī)療，成為易方達優(yōu)質(zhì)精選基金的頭號重倉股。五糧液晉升第二大重倉股，其余二季度前十大重倉股均悉數(shù)替換。

此前二季度重倉的通策醫(yī)療、恒生電子、華蘭生物、天壇生物、美年健康、百潤股份、蘇泊爾、中炬高新均已不在易方達優(yōu)質(zhì)精選基金前十大重倉股的名單中。

截至三季度末，招商銀行、平安銀行、香港交易所、騰訊控股、京東、瀘州老窖、伊利股份、?？低曅逻M前十大重倉股行列。

張坤管理時長逾7年的易方達亞洲精選基金，三季度增加了食品飲料、地產(chǎn)等行業(yè)的配置，降低了醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的配置。

該基金三季度末前十大重倉股依次是招商銀行、騰訊控股、香港交易所、郵儲銀行、京東、蒙牛乳業(yè)、美團、中國海外發(fā)展、中國財險、萬科企業(yè)。

其中蒙牛乳業(yè)、中國財險、萬科三只股票為新進的前十大重倉股，阿里巴巴、唯品會、錦欣生殖則均退出該基金前十大重倉股行列。

張坤：未來3-5年保持樂觀

“這輪下跌后，優(yōu)質(zhì)公司估值已基本合理。” 張坤在三季報中提及，在供給收縮的背景下，不少大宗商品價格上漲明顯。同時，隨著地產(chǎn)銷售轉(zhuǎn)弱，經(jīng)濟面臨一定的下行壓力。

股票市場方面，三季度分化明顯，煤炭、有色、鋼鐵、電力等行業(yè)表現(xiàn)較好，而紡織服裝、家電、食品飲料、醫(yī)藥、消費者服務(wù)等行業(yè)表現(xiàn)相對落后。

在這樣的背景下，張坤認為企業(yè)的生意模式、護城河和行業(yè)前景共同決定了企業(yè)的定價能力，而定價能力是投資獲得高回報的最持久的決定因素之一。

受到市場對未來幾個季度經(jīng)濟和企業(yè)盈利下行，以及對政策不確定性的擔憂，一些長期經(jīng)營優(yōu)秀的上市公司最近股價下跌明顯，估值已基本合理。

同時張坤進一步表示稱，“如果做一個組合，我們對其這批優(yōu)質(zhì)公司的整體生意模式、護城河和行業(yè)前景是有信心的，這些公司未來3-5年有望實現(xiàn)一個較高確信度的盈利復合成長?！?

“雖然我們不知道是否會有階段性的低估（類似 2018 年底），但我們認為由于起點估值沒有泡沫，并且優(yōu)質(zhì)股權(quán)總體仍是稀缺的，因此從未來 3-5年來看，可以對這些公司股票的復合收益率更加樂觀一些?！睆埨娬{(diào)。

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