盈利有瓶頸，騰訊亦敵亦友

但即便爆款頻出如檸萌，進入二級市場的前景也并非會是一帆風(fēng)順。

一方面，影視行業(yè)本身的桎梏仍然限制著檸萌公司價值的爬升。由于行業(yè)金主愛優(yōu)騰仍處于虧損狀態(tài)，爆款的流量變現(xiàn)能力被尤為重視，但傳導(dǎo)至行業(yè)上游，影視公司追求爆款的風(fēng)險則會致使業(yè)績高度不穩(wěn)定。

蘇曉自己也曾表示，由于影視公司資金也有限，前期重金投入一個項目，回報周期長達三、四年，不可控因素太多。

此外，影視公司產(chǎn)能有限，檸萌的盈利就存在瓶頸。從作品產(chǎn)出率來看，檸萌每年播出的劇集在4部左右，“產(chǎn)能封頂了，再增加品質(zhì)就保證不了”，蘇曉說。

檸萌招股書顯示，檸萌的收入來源為版權(quán)劇、內(nèi)容營銷和其他。其中版權(quán)劇為最主要板塊，占總收入比例分別為90.9%、91.0%、84.7%。這也意味著，檸萌在當(dāng)前產(chǎn)能基礎(chǔ)上，總體收入不會有大幅提升，盈利瓶頸明顯。

另一方面，即便進入資本市場，檸萌是否能獲得資本看好，仍然不明朗。

就慈文和華策來看，上市過10年后，當(dāng)前股價均在5、6元的低位徘徊。其中華策相較2015年25元的股價，已經(jīng)跌去八成，而慈文的現(xiàn)狀更為慘淡，2015年底股價還在50元以上，市值逼近200億，而今僅剩23億出頭。

慈文上市10年的股價與市值波動

跳脫出劇集制作行業(yè)的視野，另一個值得警惕的現(xiàn)象是，“金主”愛優(yōu)騰介入內(nèi)容制作的趨勢已越來越明顯。愛奇藝的“迷霧劇場”和“戀戀劇場”已有行業(yè)口碑，騰訊視頻平臺內(nèi)，騰訊影業(yè)、閱文集團和新麗傳媒自去年結(jié)成“三駕馬車”后，推出了《慶余年》《贅婿》等IP改編作品，而平臺內(nèi)今年熱播的《你是我的榮耀》《掃黑風(fēng)暴》等也誕生自騰訊生態(tài)內(nèi)的企鵝影視。

可以預(yù)見的是，伴隨著騰訊生態(tài)內(nèi)“三駕馬車”的進一步協(xié)同，騰訊視頻對外部內(nèi)容的需求可能會有減弱的趨勢。包括愛奇藝在內(nèi)，這部分平臺自制劇也將對檸萌的營收進行分流。蘇曉本人也在接受采訪時提及，行業(yè)下游視頻平臺擠壓內(nèi)容公司的生存空間，這一趨勢也很難逆轉(zhuǎn)。

這方面的一個示例是，在國外Netflix崛起后對傳統(tǒng)影視公司造成強烈沖擊，迪士尼和華納傳媒等常年對其口誅筆伐，但意識到難敵其競爭力度后，還是加入流媒體大戰(zhàn)，通過Disney+和HBO與之抗衡。而檸萌是否有勇氣和能力自建平臺與愛優(yōu)騰抗衡，仍然要打上一個大問號。

上市或許是檸萌試圖突破盈利瓶頸的嘗試。有影視行業(yè)高管向證券日報分析，“影視公司只有持續(xù)產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，才能屹立發(fā)展潮頭”，“目前大部分中小影視公司受限于資金規(guī)模，每年投入劇集的數(shù)量和模式有限，只能采取小作坊模式。因此，很多企業(yè)迫切希望上市?！?

在招股書中，檸萌表示未來的戰(zhàn)略是持續(xù)產(chǎn)出精品劇集、提升IP運營管理、拓展國際業(yè)務(wù)和實施有選擇性的并購和投資。但這短期內(nèi)仍難以破除劇集制作行業(yè)依賴爆款，以及被視頻平臺分流營收的現(xiàn)狀和趨勢。

但好在檸萌的劇集精品率仍領(lǐng)先同行，有了內(nèi)容的核心競爭力，檸萌在資本市場的故事仍可以期待。

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