（文/張志峰 編輯/馬媛媛）股權質押、賣子求生仍無法填補巨額虧損漏洞，在接連遭到監(jiān)管部門“點名批評”之后，粵泰股份（ST粵泰）股價一跌再跌，如今又連續(xù)收到控股股東股權將被司法拍賣的通知，這家來自廣東的老牌開發(fā)商真正到了危急存亡關頭。

截至5月20日收盤，ST粵泰報1.42元/股，市值僅剩36.01億元。相較2017年一度超過10元/股的高點，大幅縮水86%。

ST粵泰2018年至今月k

業(yè)內紛紛猜測，繼2018年末中弘股份由于股價不足1元，成為面值退市第一股之后，時隔2年半，粵泰股份可能是下一個面值退市的A股上市房企。

有機構投資人向觀察者網(wǎng)表示，控股股東股份被司法拍賣對于上市公司來講不見得是件壞事，接盤方可以通過這種方法低價快速掌握大量股權，從而參與公司日常經(jīng)營決策，但也要承擔巨大風險。假如拍得價格較高，就能極大提振股市信心；但如果最終無人愿意承受此風險，或以遠低于當前股價的價格接手，則可能導致公司股價迅速下跌，從而強制退市。

因債務違約3.49億股被拍賣

5 月 18日-19日，ST粵泰接連發(fā)布兩則股份拍賣公告，控股股東及一致行動人因債務違約，所持部分股份將被司法拍賣，所拍賣股份合計占企業(yè)總股本的13.06%，占其所持有股份的20.36%。

具體包括，控股股東粵泰控股及一致行動人廣州豪城 、廣州新意持有的公司6206萬股及紅利，廣州豪城、西藏棕楓持有的公司5817萬股，將被廣州市中級人民法院于6月15日10時-16日10時在淘寶網(wǎng)司法拍賣網(wǎng)絡平臺上公開拍賣。

其次，控股股東粵泰控股及一致行動人廣州恒發(fā)2.1億股及紅利，將被廣州市中級人民法院于6月15日10時-16日10時在在北京產(chǎn)權交易所網(wǎng)絡司法拍賣平臺上公開拍賣。

若加上此前收到的，將于5月29日10時-30日10時在淘寶上公開拍賣的粵泰控股1790萬股股票，企業(yè)累計將要被司法拍賣的股份總數(shù)已達到3.49億股，占粵泰控股及其一致行動人所持有總數(shù)的21.46%，占企業(yè)總股本的13.77%。

按照目前股價計算，這部分股權拍賣總價約4.96億元。

至于拍賣原因，粵泰股份表示，三次拍賣均為企業(yè)大量債務違約、無力清償，由相應債權人提起訴訟所致，目前法院在執(zhí)行過程中已凍結了對應股票。

觀察者網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，即便以上拍賣順利進行，粵泰控股及其一致行動人依舊持有企業(yè)總股本的50.38%，因此并不涉及企業(yè)控制權發(fā)生變更。

但值得注意的是，這恐怕并不是粵泰股份最后一次被拍賣，未來是否涉及控制權變更仍是未知之數(shù)。

財報顯示，截至2020年末，盡管企業(yè)想法設法償債，導致債務總規(guī)模由2019年末的86.74億元降低至61億元，但相應的流動資產(chǎn)也大幅縮水23%，從上年末的121.34億元減少至93.5億元。

去年全年，粵泰股份大幅虧損10.62億元，要知道企業(yè)2018-2019年連續(xù)兩年，一共才賺了約4.5億元。

觀察者網(wǎng)注意到，企業(yè)2020年的各項支出中，僅支付利息的費用就高達3.14億元，2019年這一數(shù)字時4.48億元，相當于企業(yè)當年凈利潤的2倍還多，可見企業(yè)債務之龐大，早已不堪重負。

而這一切，都與企業(yè)實控人楊樹坪的膨脹野心和肆意妄為密不可分。

大股東違規(guī)占用1.68億元

公開資料顯示，粵泰股份最早成立于1979年，1988年成為廣州市首家向社會公開發(fā)行股票的股份制試點企業(yè)。2001年，粵泰股份正式在上海證券交易所掛牌上市，當時簡稱“東華實業(yè)”。

彼時，這家名副其實的廣東老牌房企與“華南五虎”之首富力地產(chǎn)齊名，甚至猶有過之。2004年完成國有股股權向民營企業(yè)的轉讓，直至2016年，粵泰股份完成重大資產(chǎn)重組，并正式更名為廣州粵泰集團股份有限公司。

不過，重組后的粵泰股份很快進入了衰落的軌道。雖然2017年實現(xiàn)凈利潤11.68億元，但接下來的三年都堪稱斷崖式下跌，2018年凈利潤同比下滑75.17%，2019年凈利潤同比下滑37.94%，2020年同比暴跌519.51%，公司業(yè)績開始轉入巨虧。

這是粵泰股份近年來的首次虧損，因此并未達到“最近兩年連續(xù)虧損”的戴帽條件。但粵泰股份仍然宣布即將被ST，原因是違反了《上市規(guī)則》第 13.9.1 條規(guī)定，即公司被控股股東及其關聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金，余額達到最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)絕對值5%以上，或金額超過1000萬元，并未能在1個月內完成清償或整改。

事實上，2020年度粵泰股份控股股東楊樹坪及其關聯(lián)方，非經(jīng)營性占用公司資金已經(jīng)高達1.68億元。

同時，粵泰股份為楊樹坪的關聯(lián)方廣州樺熵投資有限公司的1340萬元借款提供抵押擔保，截至2020年末擔保責任尚未解除，而該關聯(lián)擔保未經(jīng)董事會、股東大會審批。

另外2020年9月，粵泰股份與上海宗美機電設備有限公司簽訂《“新式高亮彩超廣色域陽光屏半導體光電智能產(chǎn)業(yè)化項目”合作意向書》，并向上海宗美支付5000萬元合作意向金。

這份合作意向書簽訂前，亦未按照《對外投資管理制度》的規(guī)定，履行相應的論證、決策和審批程序。

凡此種種，最終企業(yè)2020年業(yè)績報告被事務所出具了“保留意見的審計報告”。

屋漏偏逢連夜雨，2021年的粵泰股份不僅未見好轉跡象，似乎還越走越遠。除了近期接連三次被通知控股股東及一致行動人持有股票被司法拍賣以外，2021年初，旗下的?？诨浱┨禊Z灣項目，就因發(fā)布虛假廣告收獲罰單；3月，粵泰股份及楊樹坪接二連三遭監(jiān)管層“點名”；4月底，粵泰內部也發(fā)生了重要人事變動，公司總裁梁文才在此危機時刻“因個人原因”提出辭職，名不見經(jīng)傳的楊樹坪之子楊碩火速頂替上任，倉促完成了“二代”交棒。

不過，此時的粵泰危機究竟從何而來，又有多嚴重，恐怕沒人比楊碩和楊樹坪父子更清楚了。

冷清的粵泰股份總部大樓

“粗放”的擴張之路

有資深業(yè)內人士向觀察者網(wǎng)分析稱，無論此時的粵泰股份，還是近年來接連遭遇債務危機的銀億控股、福晟集團、泰禾集團、華夏幸福等房企，其遵循的邏輯都一樣——為了擴大規(guī)模而進行抵押、貸款、發(fā)債、對賭、員工跟投等各種途徑籌集資金，但當債務規(guī)模過分龐大之后，才發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)停不下來了，一旦拿地開發(fā)的規(guī)模小了一點點，所獲取的回款以及后續(xù)抵押貸換獲得的現(xiàn)金流就不足以覆蓋掉過往的債務，倒逼著企業(yè)不得不繼續(xù)擴大規(guī)模。

而這中間，只要其中任意一環(huán)斷裂，比如銷售受阻、或者政策變動，導致企業(yè)無法及時填補已到期債務漏洞，就會造成債務違約，這是所有的債主（甚至包括自己的員工）都找上門來，要求提前還債，上千億資產(chǎn)的一個龐然大物可能就會轟然倒塌。

不同的是，粵泰股份的擴張之路更加“粗放”。

2005年1月，上市不久的粵泰集團因“偽造行政公文印章30宗，10年超建20萬平方米，欠繳國家各項款額總計30億元等”，遭到調查。

處罰力度頗大，知情人士稱，粵泰所有開發(fā)經(jīng)營業(yè)務被有關部門暫停辦理，全部在建在售樓盤停工停售，與此同時還收到7億元罰單，旗下眾多物業(yè)亦遭查封，至此粵泰系逐漸淡出行業(yè)視野。

2013年，沉寂已久的楊樹坪開始試圖通過粵泰系“重組”，重現(xiàn)昔日榮光。

彼時，東華實業(yè)（即粵泰股份）宣布向粵泰集團及其一眾關聯(lián)公司發(fā)行約7.6億股股份，實現(xiàn)淮南天鵝灣項目、海南白馬天鵝灣項目、廣州天鵝灣項目二期、廣州雅鳴軒項目、廣州城啟大廈等項目的注入。

2016年，完成增資重組的東華實業(yè)更名粵泰股份，并加速鋪開規(guī)模擴張計劃，包括收購海南瓊州濱江花園、福嘉花園商住項目，設立粵泰金控、收購國森林業(yè)、增資世外高人健康，以及進軍深圳棚改。

同時，粵泰股份還成功與楊樹坪在柬埔寨的私人商業(yè)王國搭建聯(lián)系?；浱╇S后開始在柬埔寨拿地，并宣布建造一座國際金融中心。

到2018年2月，粵泰股份再次籌劃重大資產(chǎn)收購及重組，向關聯(lián)方收購位于廣東江門的商業(yè)地產(chǎn)項目碧海銀湖。

值得一提的是，該項目由楊樹坪于2017年6月耗資18.28億元，從李嘉誠的和記黃埔里獲得。

單純的資產(chǎn)注入和倉促的多元化試探，并未能增強粵泰股份的實力，反而令其積重難返，當年擴張有多快，如今面臨的債務困境就有多大。

夢境破裂

事實上，這樣大手筆擴張的風險，楊樹坪并非不知，而是選擇密而不發(fā)。

根據(jù)今年3月上海證券交易所公布的紀律處分決定書，2016年11月，楊樹坪以投資者高某的名義認購了陜西省國際信托股份有限公司的信托計劃，該信托計劃在當年的11月合計購入廣州粵泰控股集團有限公司減持的5756.42萬股公司股票，占粵泰股份總股本的4.54%。

2017年6月至2018年1月，楊樹坪控制的部分信托計劃通過集合競價和大宗交易方式將持有的粵泰股份全部賣出，合計減持3666.42萬股，占粵泰股份總股本的1.45%，減持4.70億元。上述減持所獲得的資金供楊樹坪本人使用。

此外，粵泰在2017年、2018年兩個年度間，還與紅星美凱龍等企業(yè)或個人存在多個重大交易、收購款項支付、重大交易進展情況，均未及時披露或披露不完整。

據(jù)此，上交所認為粵泰股份在信息披露、規(guī)范運作方面，實際控制人暨時任董事長兼總裁楊樹坪在股票買賣、信息披露方面，有關責任人在職責履行方面存在違規(guī)行為，對粵泰股份、楊樹坪等人予以公開譴責和通報批評，并記入上市公司誠信檔案。

時間來到2018年11月，終于頂不住的粵泰股份債務危機突然爆發(fā)，集團共11個賬戶被凍結，司法凍結金額10.16億元，實際被凍結的金額為442.36萬元。5處資產(chǎn)被查封，涉及房產(chǎn)、土地使用權。這家被譽為“廣東十大房企”之一的老牌上市房企瞬間陷入風雨飄搖之中。

為緩解公司流動性緊張，化解逾期借款風險，楊樹坪不得不開始走出夢境。

作為房地產(chǎn)企業(yè)，遇到債務危機首先想到的當然是賣子求生。2019年6月，粵泰集團通過轉讓旗下5個地產(chǎn)項目的不同份額股權與世茂集團展開合作，此舉獲得了64億元資金的流動性。

2020年4月14日，廣州粵泰集團股份有限公司又宣布進行債務重組。信達資產(chǎn)與粵泰及其參股公司已簽署相關合同，收購8.92億元的債務。

在此期間，有知情人士向觀察者網(wǎng)透露，粵泰股份還利用其柬埔寨房地產(chǎn)項目，在北京等地與某些中介機構合作向不特定對象籌集資金，承諾5年后收益翻倍，并要求員工及投資者發(fā)展下線以獲取高額報酬，手法與傳銷無異，下手對象多為中老年群體。

98.9%的股權被質押

不過，絞盡腦汁的楊樹坪一番操作下來，仍未能令企業(yè)擺脫債務危機，不得已大幅質押手中掌握的上市公司股份套取現(xiàn)金流，質押比例一度達到100%。

據(jù)公告披露，截至目前，粵泰股份控股股東及一致行動人質押股份數(shù)量為16.09億股，占其所持有股份比例為98.9%，占上市公司總股本的比例高達63.45%。

如今，無力償還債務的楊樹坪已經(jīng)收到3次來自法院的質押股權強制拍賣通知，盡管拍賣順利進行后，粵泰控股及其一致行動人依舊持有企業(yè)總股本的50.38%，并不涉及企業(yè)控制權發(fā)生變更。

但隨著巨額債務危機陸續(xù)爆發(fā)及后續(xù)訴訟的最終到來，越來越多的質押股份被接連拍賣，企業(yè)控股權是否發(fā)生變更尚不得而知。

可以想見的是，雖然如今的粵泰股份隨著二代楊碩臨危赴任，表面上完成了二代交接，但從目前企業(yè)遭遇困境仍有大量知名企業(yè)愿意“拉一把”與其合作，不難看出楊樹坪的朋友圈之強大。

因此，業(yè)內普遍認為，粵泰實際決策者仍是楊樹坪無疑，而其人“風評”整個地產(chǎn)圈罕有人能與其爭鋒。

有分析人士告訴觀察者網(wǎng)，假如企業(yè)可以成功擺脫此次債務危機，并順利度過退市風險，則通過股權被司法拍賣最終導致控制權變更，由新的接盤方重新掌控，或許是粵泰股份可以煥發(fā)“第二春”唯一出路。

“畢竟在過去瘋狂擴張之時，作為老牌廣東房企的粵泰旗下仍有不少優(yōu)質資源，相信足以令很多頭部房企都在眼饞，特別是如今房地產(chǎn)行業(yè)大魚吃小魚兼并成風的背景下。當然，前提是能夠通過這種方式將其債務問題解決的七七八八。”上述分析人士認為。