幕后參與者

在金屬結(jié)構(gòu)件30多道工序中，技術(shù)門檻較高的是注塑環(huán)節(jié)。依托于1995年開始研發(fā)的電池外殼封裝技術(shù)，比亞迪電子在2011年研發(fā)出PMH技術(shù)(納米注塑技術(shù))，該技術(shù)可以說是比亞迪后來能拿下眾多手機金屬結(jié)構(gòu)件訂單的“殺手锏”。

2015年蘋果公司發(fā)布的iPhone6，是蘋果手機采用金屬一體化機身的首次嘗試，粗壯的三段式白色“注塑條”尤其讓人印象深刻。雖然這不太和諧的外觀頻被詬病，但這背后反映了手機廠商追求機身一體化的審美卻礙于技術(shù)限制所作的妥協(xié)。由于金屬材質(zhì)會屏蔽天線信號，因此可行解決方案是用塑料填充金屬殼部分區(qū)域，從而保證無線網(wǎng)絡的信號不被屏蔽，但這避免不了塑料條在全金屬機殼上的突兀。

不過，需要指出的是，iPhone并不是最早采用金屬一體化機身的智能手機，最早的嘗試來自于曾經(jīng)的安卓機皇HTC。其2013年發(fā)布的The New HTC One是全球第一款采用金屬后殼的手機，而這款手機后殼的制作正是應用了比亞迪電子的PMH技術(shù)解決了金屬機身屏蔽信號的問題。

圖：iPhone6和The New HTC One

金屬與塑料本身無粘結(jié)能力，因此需要對這兩種基材進行數(shù)十道工序加工，找出合適的材質(zhì)進行改性之余，也要找到最佳的注塑參數(shù)組合，使金屬和塑料完美結(jié)合，注塑前對金屬件的蝕刻步驟也要掌握好“納米級微孔”的數(shù)量和間距，這當中對技術(shù)要求的嚴苛性非常高。

隨著工藝的不斷進步，手機機殼上的“天線注塑條”已被逐漸淡化，但在金屬中框的設計中依然有著需求。長期以來，比亞迪電子授權(quán)全球多家公司使用PMH納米注塑技術(shù)，并向其收取專利費用。

目前，比亞迪電子金屬結(jié)構(gòu)件一年出貨量超過2億件，占比整個安卓金屬智能手機市場約三分之一。

除了提供技術(shù)工藝，早在2012年，比亞迪就開始為蘋果公司代工生產(chǎn)手機，隨后，又拿到了三星、華為、OV等手機廠商的訂單。即使三星在國內(nèi)的智能手機遭遇了滑鐵盧，但是其仍然是比亞迪電子的最大客戶之一。并且，如今比亞迪也開始為小米代工生產(chǎn)小米9。

5G前夕的準備

近兩年，手機廠商的高端旗艦機型在后殼材料上開始更多地選擇3D玻璃或陶瓷等新材料，金屬后殼則廣泛應用在中低端產(chǎn)品，除了有無線充電等附加功能的考慮，最主要的因素還是通信信號。隨著5G到來，更多的玻璃或陶瓷材料將被應用在手機產(chǎn)品上。

調(diào)研機構(gòu)IHS Markit分析師李懷斌向時代財經(jīng)指出，“金屬機殼向玻璃或者陶瓷機身切換主要是因為信號需要，尤其到4G+和5G階段以后，對于信號的要求更高，金屬對信號有影響，所以玻璃機身整體上趨勢比較明朗，低端規(guī)格可能用PMMA材質(zhì)替代，相對成本更低，高端會差異化用陶瓷材料，相對質(zhì)感會更好一些，但成本高?！?

在新材料的布局上，比亞迪電子也在持續(xù)探索，包括低介電常數(shù)PMH塑料、3D玻璃、陶瓷等。其中，在3D玻璃生產(chǎn)方面，比亞迪電子已經(jīng)處于產(chǎn)業(yè)第一陣營，2018年產(chǎn)能為1億件，預計2019年總產(chǎn)能(包括汕頭和惠州工廠在內(nèi))將達到800k/日，全年實現(xiàn)2億件的產(chǎn)能。

比亞迪電子管理層預計，金屬外殼(占收入35%，目前中框／后蓋分別占比70%／30%)將在2019年保持穩(wěn)定增長。

除了新材料技術(shù)的研發(fā)，比亞迪電子的業(yè)務板塊正從原來的“智能手機和筆記本業(yè)務”一大業(yè)務，擴展到智能手機/筆記本+新型智能產(chǎn)品+汽車智能系統(tǒng)三大業(yè)務板塊。

“比亞迪的優(yōu)勢一直在金屬機身的加工，所以當趨勢切換為玻璃機身后，智能機只有鋁合金中框可以用，而智能機需求是下降的，所以產(chǎn)品線延伸也很合理。”李懷斌進一步表示，手機行業(yè)競爭激烈，利潤低，物聯(lián)網(wǎng)和汽車行業(yè)毛利率相對更高一些?！?

在新型智能產(chǎn)品業(yè)務方面，比亞迪電子2018年錄得43.4億元的營收，在整體業(yè)務占比接近11%，主要涉及智能家居、游戲及物聯(lián)網(wǎng)領域。汽車智能系統(tǒng)業(yè)務方面則錄得收入11.9億元，比亞迪電子預計2019年車載電子/物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務實現(xiàn)收入翻倍。

對于今年話題性很高的折疊屏手機，江向榮向時代財經(jīng)透露，比亞迪電子也有參與其中，主要工作是在結(jié)構(gòu)件的折疊處增大強度，使其能經(jīng)受10萬次折疊。

雖然對未來有所布局，但比亞迪電子仍需面臨”5G黎明前的黑暗“，機構(gòu)普遍預測5G換機潮仍需一年以上。

比亞迪電子在2018年實現(xiàn)營業(yè)收入410億港元，同比增長5.86%，連續(xù)六年保持增長，但其歸母凈利潤為21.9億元，同比下滑15.33%，這主要受市場競爭加劇、金屬部件利潤下滑影響。同時，新業(yè)務也要求持續(xù)研發(fā)投入。對于今年的利潤表現(xiàn)，江向榮表示預計仍會在二十多億元。

低估值的煩惱

截止發(fā)稿，比亞迪電子的市盈率為10.69倍，總市值約266億港元，2018年營收410億港元。不過，比亞迪電子高層人士認為資本市場對于比亞迪電子的市盈率和估值低于其應有的水平，這影響著比亞迪電子潛在客戶的選擇。

有分析指出，比亞迪電子在資本市場的估值是按照技術(shù)含量低的”傳統(tǒng)代工廠“而定，但其實際業(yè)務覆蓋范圍廣泛，對標公司較少，如果將比亞迪電子的相關(guān)主營拆分為”研發(fā)+組裝“、”金屬“、”玻璃“、”塑膠“等板塊分別進行對標，其市值將是現(xiàn)在的兩倍多。

王念強表示，未來5-10年，比亞迪三大業(yè)務領域(手機和筆記本電腦、新型智能產(chǎn)品、汽車智能系統(tǒng))均有望突破千億元規(guī)模?！边@幾個產(chǎn)業(yè)未來都很大，手機和筆記本電腦都是幾萬億的市場容量，新型智能產(chǎn)品和汽車智能系統(tǒng)也是剛剛起步，汽車電動化之后就是智能化，市場需要一個移動的智能平臺。由于一個小小的手機，全球已經(jīng)誕生了那么多偉大的公司。可想而知，到智能汽車時代，整個場景的市場將會非常大?！?

值得注意的是，在比亞迪電子舉辦開放日并宣布新目標的第二天，其股價迎來8.13%的上漲。