文| 陳興華 編輯| 一鳴

老牌院線巨頭星美控股的走向，近期成了行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

此前9月，著手回歸A股的星美被曝出現(xiàn)欠薪、欠租的情況，面臨空前現(xiàn)金流危機(jī)。近日，星美影城又宣布關(guān)停140家門店。對于深陷泥潭的星美影城，萬達(dá)表示，只要價(jià)格合適、盈利且有正向現(xiàn)金流，將考慮接盤星美影城。

院線或被同行收購

據(jù)證券日報(bào)報(bào)道，12月12日，萬達(dá)電影總裁曾茂軍在接受記者采訪時(shí)談及收購星美影城的意愿，“價(jià)格合適會考慮，但（收購的）前提必須是盈利的影城，擁有正向現(xiàn)金流的影城?！?

此前，也有媒體報(bào)道光線傳媒有意收購星美控股，當(dāng)時(shí)，光線傳媒董事長王長田對《證券日報(bào)》記者否認(rèn)了這一傳聞。

“價(jià)格被壓的很厲害”，一位接近星美高層的知情人士告訴記者，目前星美正在尋求融資，已經(jīng)與業(yè)內(nèi)多家公司商談，其中包括院線端薄弱的老牌影視公司，行業(yè)排名靠前的影院巨頭，以及正在深入影視行業(yè)的房地產(chǎn)公司?！岸疾惶樌?，有興趣的（公司）很多，真正能進(jìn)入談判階段的就那幾家”。

事實(shí)上，自中國影視行業(yè)發(fā)展以來，還沒有出現(xiàn)過一家影投集團(tuán)瓦解，處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的電影院，占盡了國內(nèi)影視飛騰發(fā)展的紅利。

通常來說，扣除基礎(chǔ)稅費(fèi)后，一部電影的票房收入中，影院可以獲得約50%分賬，院線分享7%，如果影院和院線是同一家公司，則可以獲得57%的票房?！氨热缧敲老档碾娪霸?，是可以獲得57%的凈票房分成的。過去很多年影院是圈子里的香餑餑，無論誰家的片子賣座，影院都是一本萬利，連爆米花都是利潤不菲的?！币晃槐狈絽^(qū)域的院線經(jīng)理告訴記者，今年開始日子不太好過。

隨著全國地價(jià)普漲，租金水漲船高。同時(shí)，影城總量迅速增長，三、四線城市的市場占有率趨于已經(jīng)飽和，電影院賺錢越來越難了。“影院巨頭之間兼并重組是行業(yè)發(fā)展到一定時(shí)期的必然結(jié)果，”她進(jìn)一步表示。

“目前看來，對星美興趣最大的也是同行?！币晃蝗谭治鰩煴硎?，今年影視行業(yè)變化很大，資本外流的情況非常普遍，資方都很謹(jǐn)慎?！斑@年頭哪家賬上都不寬裕，現(xiàn)在業(yè)內(nèi)有幾個(gè)標(biāo)的都在尋求資本接手，其中不乏A股上市公司優(yōu)質(zhì)殼資源。不過，如果是同行接手星美，很有可能改變中國院線格局。”

從激進(jìn)擴(kuò)張到半數(shù)門店關(guān)停

星美控股12月6日發(fā)布公告稱，截至11月30日，公司旗下約320家影院，其中約140家暫停營業(yè)。此外，星美尚欠運(yùn)營管理等費(fèi)用共計(jì)約4.59億港元（合人民幣約4億元），其中未付員工工資1.08億港元，未付物業(yè)租金2.01億港元，以及拖欠電影供應(yīng)商版權(quán)等費(fèi)用約1.5億港元。

在空前的現(xiàn)金流危機(jī)下，星美影城已經(jīng)走到了搖搖欲墜的邊緣，而造成這一切的可能正是其之前的瘋狂擴(kuò)張。

2013年的時(shí)候，星美只有83家影城；2015年中期報(bào)告中，該數(shù)目為130家；到2017年年底，星美在全國一度擁有約365家影城、2290塊屏幕。這意味著在近3年內(nèi)，星美影城的規(guī)模擴(kuò)張了3倍。

星美用新建或者并購的方式跑馬圈地，在一二線城市基本飽和的情況下，迅速向三四線城市挺進(jìn)。2017年底，星美控股曾揚(yáng)言要在2018年底影院總數(shù)要達(dá)到450家雖然影視文化消費(fèi)潛力被看好，但這個(gè)計(jì)劃仍舊讓業(yè)內(nèi)感覺“膽子太大”。

事實(shí)上，2017年，全國十大院線中，星美是唯一虧損的院線。分析認(rèn)為，其虧損主要來自于兩個(gè)方面：一是包括租金和人工的支出等方面的運(yùn)營成本大漲；一是收購行為以及新收購影院營業(yè)額未達(dá)預(yù)期需要進(jìn)行大幅商譽(yù)減值導(dǎo)致的財(cái)務(wù)成本大漲。

圖源：大貓財(cái)經(jīng)

2017年財(cái)報(bào)顯示，星美影城銀行結(jié)余及現(xiàn)金僅為9716.5萬港元，較2016年底的6.25億暴跌近84.5％。這對于維持300多家影院的運(yùn)營和幾千員工的日常開支，流動性壓力之大可想而知。而票房收入跟不上擴(kuò)張開支和運(yùn)營開支，星美智能選擇關(guān)店、裁員。

而現(xiàn)金流緊張，無疑是星美控股當(dāng)下最大的危機(jī)。按照星美控股公告，截至2018年11月30日，公司旗下約有320家影院，其中約140家短暫停業(yè)，而約11家有可能將于不久后因公司不能支付租金而失去贖回權(quán)。

按照這份公告，星美旗下暫停營業(yè)的影院不及總規(guī)模的一半。但有星美影院的內(nèi)部員工反應(yīng)，“實(shí)際上，停業(yè)的影院遠(yuǎn)不止于此。這次停業(yè)規(guī)模相當(dāng)大，已經(jīng)到了整體癱瘓的階段”。

12月11日，《證券日報(bào)》記者通過星美票務(wù)官方APP逐個(gè)梳理后發(fā)現(xiàn)，星美控股旗下院線涉及160個(gè)城市，影院數(shù)量總計(jì)321家。但其中有258家影院無法購票，這些影院的信息欄中寫著“該影院暫無場次”。上述員工告訴記者，“暫無場次”意味著該影院暫停營業(yè)。

換句話說，星美旗下超過80%的影院，都處于停業(yè)狀態(tài)。短短11天內(nèi)，星美系暫停營業(yè)的影院數(shù)量新增118家。

逾37億元欠款無力償還

12月6日，星美控股發(fā)布公告稱，截至11月30日，集團(tuán)尚欠運(yùn)營管理等費(fèi)用共計(jì)約4.59億港元（合人民幣約4億元），包括尚欠員工薪酬1.08億港元，拖欠物業(yè)租金總額約2.01億港元，以及拖欠電影供應(yīng)商版權(quán)等費(fèi)用約1.5億港元。

實(shí)際上，星美的債務(wù)遠(yuǎn)不止這些。星美控股表示，公司在2013年至2018年，與超過10名貸款人簽訂協(xié)議，目前公司并未按時(shí)支付貸款，已有部分構(gòu)成違約。經(jīng)與貸款人協(xié)商，有5000萬美元的貸款于近日完成債務(wù)重組。截至11月30日，公司仍欠貸款本息共計(jì)37.75億港元。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，上述欠款共計(jì)42.34億港元，折合人民幣約37.38億元。

截至12月6日，星美控股已經(jīng)收到相關(guān)借款人催債的通知函。對此公司表示，經(jīng)過協(xié)商，部分債務(wù)有轉(zhuǎn)換成股權(quán)的可能性，最近已經(jīng)有借款人對公司的情況展開盡調(diào)。

“現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)比公告中更殘酷”，有業(yè)內(nèi)分析師表示，物業(yè)公司的忍耐度是有限的，一般情況拖欠租金先發(fā)函催交，三個(gè)月后就強(qiáng)制關(guān)店，如果半年還不補(bǔ)充租金，有可能將場地和配套一起打包轉(zhuǎn)租他人，并將星美訴諸法庭討要欠款。

此前，已有媒體爆出星美影城諸多分店因欠租被驅(qū)趕。據(jù)悉，星美惠州陳江店從今年6月份開始拖欠物業(yè)各項(xiàng)費(fèi)用達(dá)38.26萬元，物業(yè)多次催繳，要求最低支付10萬元；星美常德久光店欠物業(yè)房租67.31萬元，水電費(fèi)8.28萬元，物業(yè)已多次發(fā)函催交，并于11月12日強(qiáng)行撤場；星美天津盛林店拖欠物業(yè)費(fèi)用共計(jì)89.24萬元，物業(yè)催繳無效已于11月10日封店。

圖源：央視財(cái)經(jīng)

除了拖欠物業(yè)費(fèi)用，更棘手的是欠薪。一位東北區(qū)的星美員工表示，從今年6月份開始就沒有發(fā)過工資，更別提社保、醫(yī)保。

據(jù)了解，目前星美的離職員工已經(jīng)按照地區(qū)劃分，組成多個(gè)討薪團(tuán)體，同時(shí)成立了“北區(qū)討薪群”、“南區(qū)討薪群”、“星美討薪群”等多個(gè)微信討薪群，人數(shù)均在300人以上。討薪的員工還專門設(shè)立了一個(gè)公眾號——“星美請發(fā)我工資”。

圖源：中新經(jīng)緯

回A無望 深陷泥潭

實(shí)際上，激進(jìn)擴(kuò)張導(dǎo)致資金緊張后，“星美系”掌門人覃輝曾欲通過回歸A股而化解。

不過借殼上市的計(jì)劃宣告失敗，原因在于覃輝旗下的*ST圣萊存在財(cái)務(wù)造假。4月13日，*ST圣萊公告稱，收到了中國證監(jiān)會《行政處罰事先告知書》，公司涉嫌信息披露違法違規(guī)案已調(diào)查完畢，證監(jiān)會擬對公司進(jìn)行處罰，經(jīng)查明，*ST圣萊2015年度虛構(gòu)影視版權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，虛增2015年度收入和利潤1000萬元，虛增凈利潤750萬元。

證監(jiān)會決定對*ST圣萊責(zé)令改正，給予警告，并處以60萬元罰款；對時(shí)任董事長胡宜東給予警告并處以30萬元罰款；對其他相關(guān)責(zé)任人處以3萬元至20萬元不等的罰款；此外，對實(shí)際控制人覃輝給予警告，并處以60萬元罰款。

星美此前曾以每股30元的價(jià)格，耗資18.62億元受讓了圣萊達(dá)原實(shí)控人 100％股權(quán)。

為了回歸A股，覃輝一直在多手準(zhǔn)備。

2017年，實(shí)控人為覃輝的成都潤運(yùn)引入25億元戰(zhàn)略投資，“中植系”旗下的中泰創(chuàng)展增資15億元。2018年1月，“中植系”旗下的宇順電子發(fā)布公告稱，擬收購成都潤運(yùn)100％股權(quán)，雙方初步協(xié)商標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)200億元。

如果該重組方案獲批得以實(shí)施，那宇順電子實(shí)際控制人將由“中植系”掌門人解直錕變更為覃輝，星美院線資產(chǎn)將會通過借殼宇順電子實(shí)現(xiàn)回歸A股，而中植系也會因此獲益匪淺。

可惜這些計(jì)劃都受到圣萊達(dá)事件影響。監(jiān)管層逐年收緊重組條件，中國證監(jiān)會《上市公司收購管理辦法》明確規(guī)定，收購人最近3年有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為的不得收購上市公司。

4月16日宇順電子公告表示擬終止收購成都潤運(yùn)計(jì)劃。2018年9月，證監(jiān)會對因?yàn)樘撛鍪杖氲?ST圣萊達(dá)進(jìn)行處罰，并對覃輝采取5年證券市場禁入措施。彼時(shí)，覃輝發(fā)誓永遠(yuǎn)不沾A股。