2003年的253萬億美金，到了2019年618萬億，這里面其實(shí)是包括實(shí)物資產(chǎn)（2003年93萬億，2019年197萬億）和金融資產(chǎn)（2003年160萬億，2019年421萬億）。實(shí)物資產(chǎn)有一個(gè)簡單的測算方法同時(shí)也是一個(gè)重要的基本概念，就是全世界的固定資產(chǎn)形成實(shí)際上就是實(shí)物資產(chǎn)，同時(shí)也是權(quán)益（Equity），全世界的權(quán)益資產(chǎn)實(shí)際上是真正的實(shí)物積累。而金融資產(chǎn)分為銀行類的資產(chǎn)和非銀的金融資產(chǎn)。這是一個(gè)金融總資產(chǎn)的概念。

我們再把它與藍(lán)線代表的產(chǎn)值去比較，也就是真正的全社會每一期新的生產(chǎn)出來的量，然后深紅色虛線代表的消費(fèi)，因生產(chǎn)很大一部分原因首先是為了生活消費(fèi)，也是遵循供求相輔相成的市場規(guī)律，還有綠色虛線代表的固定資產(chǎn)，黃線代表的金融資產(chǎn)上面有兩個(gè)綠的點(diǎn)，正好是Financial Stability Board（金融穩(wěn)定理事會）公布的全球金融資產(chǎn)總量的統(tǒng)計(jì)，與我們的估計(jì)還是非常接近的。

這張圖可以看出來從資產(chǎn)到經(jīng)濟(jì)到貨幣的變動(dòng)關(guān)系。你發(fā)現(xiàn)紫色虛線代表的資產(chǎn)增率和藍(lán)色虛線生產(chǎn)（產(chǎn)出）增率，它們倆的變動(dòng)趨勢很類似。黃色虛線代表的是貨幣變動(dòng)，雖然它的變化有時(shí)候并不與前兩者完全同步，但還是可以明顯看出有著系統(tǒng)性的關(guān)聯(lián)。

下面這張圖中紫色的虛線是全世界資產(chǎn)與貨幣的比較，從2003開始發(fā)展到2007年金融危機(jī)前是有一個(gè)迅速的提升，后面是一個(gè)迅速調(diào)整的過程。資產(chǎn)是總的資產(chǎn)，貨幣實(shí)際上是代表的銀行形成的金融資產(chǎn)規(guī)模，實(shí)際上是總的資產(chǎn)跟貨幣比在下降的。中間橘黃色這條虛線是貨幣、產(chǎn)出（生產(chǎn)）相比較，不到二十年有了非常系統(tǒng)性的增長，貨幣的量是越來越大，這其實(shí)隱含了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的成分在里頭。

下面我們來看一下全世界的資本構(gòu)成，大概分成這么幾大類：股票、債券、貸款、存款、實(shí)物，從中間這張圖可以看出它們的總體比例結(jié)構(gòu)來好像變化趨勢不明顯，其中要說資產(chǎn)變動(dòng)最大的還是屬于股票類型的資產(chǎn)。

如果我們從世界國別分布來看資產(chǎn)，可以看到中國的資產(chǎn)從2003年的資產(chǎn)世界占比5%左右，到現(xiàn)在將近20%，還是有了一個(gè)很系統(tǒng)的增長。相反，七國（G7）的占比從70%左右降到了56%，這是大致資產(chǎn)分布的一個(gè)結(jié)構(gòu)組成概念。時(shí)間有限就不展開了。

我再來從回報(bào)看看，中國（紅線）特別是早期（2003-2010年）資產(chǎn)回報(bào)比較高，但是波動(dòng)非常大，相對七國（G7）回報(bào)比較低，但是波動(dòng)性比較小，從收益風(fēng)險(xiǎn)比或者夏普比率來講的話，國外的比例會更高一點(diǎn)。

這張圖是股票資產(chǎn)，也體現(xiàn)了平均的年度回報(bào)以及風(fēng)險(xiǎn)程度，七國（藍(lán)線）和中國（紅線）相比，顯然中國是回報(bào)高，但是波動(dòng)大。

從長期的資產(chǎn)配置角度來看，中國的基礎(chǔ)國債利率與七國相比，我們一直是處在相對高的水平，七國的利率一直在往下走，這也是最近這些年總體的趨勢。