【采訪/ 觀察者網(wǎng) 奕含】

在連續(xù)幾日下挫后，人民幣匯率出現(xiàn)回升。11月1日晚，在岸人民幣、離岸人民幣雙雙收復(fù)6.92元關(guān)口，其中在岸人民幣兌美元上漲452點(diǎn)，刷新日高，離岸人民幣兌美元日內(nèi)漲逾500點(diǎn)。同日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)下調(diào)24個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.9670。

隨著近期人民幣匯率在6.9下方試探，市場(chǎng)出現(xiàn)人民幣是否會(huì)“破7”、人民幣國(guó)際化是否會(huì)受影響、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面能否支撐匯率維持在7以內(nèi)等話題，觀察者網(wǎng)專訪多位經(jīng)濟(jì)、金融界專家，請(qǐng)他們從長(zhǎng)期發(fā)展的角度，分析人民幣匯率“破7”問題。今天刊發(fā)的是系列訪談的第三篇，感謝中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家譚雅玲接受采訪。

人民幣匯率下跌，出口企業(yè)并未享受收益

觀察者網(wǎng)：近來圍繞人民幣匯率“破7”的議論越來越多，有的支持，有的反對(duì)。還有一些外貿(mào)企業(yè)人士表示疑惑。貶值對(duì)外貿(mào)有利，為何他們會(huì)疑惑？

譚雅玲：對(duì)于人民幣匯率破7，有一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題：人民幣貶值對(duì)進(jìn)口不利，雖然預(yù)計(jì)即將召開的進(jìn)博會(huì)產(chǎn)生很多大單，但對(duì)中國(guó)企業(yè)、消費(fèi)者來講，強(qiáng)勢(shì)的人民幣肯定更為實(shí)惠。央行副行長(zhǎng)、外匯局局長(zhǎng)潘功勝已經(jīng)喊話，說人民幣不會(huì)競(jìng)爭(zhēng)性貶值。

10月15日，第124屆廣交會(huì)在廣州開幕，美、英、韓、意等眾多國(guó)際知名行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)與世界級(jí)產(chǎn)業(yè)集群參展。圖自《天天快報(bào)》

對(duì)人民幣匯率持續(xù)貶值的討論，我覺得這和市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看法不準(zhǔn)確有關(guān)。很多人過于強(qiáng)調(diào)第三季度GDP增速只有6.5%，比第二季度6.7%有所降低，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑。但需要看到，中國(guó)前三季度的經(jīng)濟(jì)總量依然超過65萬億。同時(shí)，第三季度GDP增速仍與中央政府制定的政策相吻合：2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的目標(biāo)是6.5%左右。今年上半年GDP增速達(dá)到6.7%，即便下半年增速只有6.5%，也能完成預(yù)期目標(biāo)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面沒有發(fā)生大變化。市場(chǎng)對(duì)第三季度增速的指標(biāo)過于看重，描述不準(zhǔn)，這是人民幣匯率出現(xiàn)接連貶值的重要心理因素。

當(dāng)然，貨幣學(xué)原理的角度看，人民幣匯率“破7”對(duì)出口是有好處的。但為何市場(chǎng)把破7看成恐慌性的指標(biāo)，要制止呢？這和當(dāng)下中國(guó)企業(yè)的實(shí)際收益有關(guān)。簡(jiǎn)單來說，是雖然人民幣貶值，但企業(yè)并未享受到出口帶來的收益。這一點(diǎn)可以從今年上半年的外貿(mào)數(shù)據(jù)看出來：

2月份我國(guó)出口同比增長(zhǎng)33.4%，3月份降到-2.5%。這兩個(gè)月恰為人民幣升值預(yù)期最強(qiáng)烈的時(shí)候。在外界有人民幣升值有預(yù)期時(shí)，企業(yè)會(huì)產(chǎn)生恐慌，要么不敢接單，要么讓員工加班加點(diǎn)搶時(shí)間，保證在匯率提升前完成出貨。而出貨完成后，企業(yè)就不接訂單了。4月下旬人民幣出現(xiàn)貶值，利好出口，但由于企業(yè)不接單或已完成訂單，導(dǎo)致4、5月出口增速并不高。

人民幣匯率走勢(shì)變化，今年3月人民幣匯率小幅升值

而從前三季度出口增速看，雖然達(dá)到6.5%，但較高的增長(zhǎng)率并未給企業(yè)帶來出口收益。這一點(diǎn)從外貿(mào)順差減少可以看出：前三季度，我國(guó)外貿(mào)順差減少了14.2%。這意味著企業(yè)在簽訂單時(shí)，產(chǎn)品價(jià)格是按人民幣升值評(píng)估的；而在實(shí)際業(yè)務(wù)發(fā)生時(shí)，人民幣卻出現(xiàn)了貶值，導(dǎo)致企業(yè)沒有賺到利潤(rùn)。此外，即便人民幣貶值，企業(yè)有意愿做外貿(mào)，也沒有接到足夠的訂單。

目前國(guó)內(nèi)還在降杠桿，對(duì)（原料需要進(jìn)口的）出口企業(yè)來說，此時(shí)匯率貶值會(huì)增加出口成本。對(duì)國(guó)內(nèi)來說，這會(huì)提升通脹水平，影響利率調(diào)節(jié)，進(jìn)而引發(fā)更多問題。

通過對(duì)人民幣匯率變化的討論，我們可以看到市場(chǎng)往往沒有定力，沒有找到標(biāo)的物，談不清到底哪個(gè)價(jià)格對(duì)自己有利，這也導(dǎo)致人民幣匯率受制于美元。人民幣跌至6.97元，跟美元指數(shù)達(dá)到96.8有關(guān)。前幾天，歐元受德國(guó)總理默克爾不再謀求連任出現(xiàn)貶值，這致使美元升值。但我們要知道，美元升值是有節(jié)制的，是有標(biāo)的物的，美元指數(shù)只在96附近徘徊，人民幣的貶值幅度卻在加大。

觀察者網(wǎng)：所以，在您看來，人民幣盡量不要破7對(duì)當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)更有利？否則影響深遠(yuǎn)？

譚雅玲：也不能說破7是個(gè)很嚴(yán)重的問題。我只是評(píng)估過去一段時(shí)間，人民幣貶值有沒有給國(guó)內(nèi)帶來收益以及破7可能產(chǎn)生的影響。

事實(shí)上，就算破7也不是大事，而且破7很可能只是一瞬間的事情，突破之后再回升到6.9，并不會(huì)產(chǎn)生太大的影響。

10月30日和31日，匯豐銀行外匯牌價(jià)現(xiàn)匯、現(xiàn)鈔賣出價(jià)，美元對(duì)人民幣匯率“破7”

10月31日，花旗銀行外匯牌價(jià)現(xiàn)匯、現(xiàn)鈔賣出價(jià)，美元對(duì)人民幣匯率“破7”

本輪人民幣遭貶值是遭惡意做空

觀察者網(wǎng)：市場(chǎng)對(duì)“破7”的討論很多，在您看來，人民幣匯率是否被低估了？

譚雅玲：我覺得人民幣匯率不存在低估，而是高估。因?yàn)橐罁?jù)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和市場(chǎng)基礎(chǔ)要素成分，人民幣不應(yīng)該呈現(xiàn)直線單邊走升的狀態(tài)。如果有一天“破7”發(fā)生也是正常情況。

我剛才提到了美元指數(shù)出現(xiàn)上漲，如果美元指數(shù)達(dá)到97以上更高，人民幣破7就會(huì)出現(xiàn)。我們說人民幣升值貶值主要是對(duì)美元而言的。目前美元指數(shù)在97點(diǎn)下方，短期內(nèi)還有貶值的可能，因而不少人覺得人民幣破7的可能性不大。一旦美元貶值，人民幣還會(huì)繼續(xù)升值。此外，政府也已經(jīng)喊話，貶值壓力可控，有信心保持人民幣匯率穩(wěn)定 。

再看外圍市場(chǎng)，除了美元，其他國(guó)家貨幣貶值幅度更大。由于一連串的市場(chǎng)操作，本輪人民幣遭貶值惡意做空的事實(shí)比較清楚。從國(guó)內(nèi)、國(guó)外多角度分析，夸大人民幣貶值不利于中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

觀察者網(wǎng)：2015年“8·11”匯改后，人民幣出現(xiàn)過多輪貶值，主要集中在2015年下半年到2017年初。本輪人民幣貶值和上一輪貶值的情形是否有相似之處？

譚雅玲：我覺得兩者完全不一樣。無論是從經(jīng)濟(jì)角度、技術(shù)周期角度、還是外部環(huán)境角度都不一樣。

首先是時(shí)間段。2016年那次是因?yàn)橹叭嗣駧艆R率升值周期太久。人民幣兌美元在2005年至2013年期間，基本處于單邊升值的狀態(tài)。因而，隨著8·11匯改措施推出出現(xiàn)了一波回調(diào)。這種回調(diào)和技術(shù)因素更相關(guān)，與經(jīng)濟(jì)基本面關(guān)系不大。因?yàn)榇饲叭嗣駧盘幱陂L(zhǎng)期升值通道時(shí)，受到金融危機(jī)影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)變化很大，人民幣沒有出現(xiàn)過貶值。另外，2016年出現(xiàn)的一波貶值與美元的關(guān)聯(lián)緊密，但和其他市場(chǎng)關(guān)聯(lián)不大。

但這一輪與其他外部市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)就比較大。全球貨幣都震蕩，說明外匯存在梯隊(duì)式的炒作風(fēng)險(xiǎn)。由于受美國(guó)貿(mào)易政策干擾，全球商品的走向都不清晰，因而短期貨幣市場(chǎng)就顯得尤為活躍，投機(jī)者輪番炒作新興市場(chǎng)的貨幣。相比其他貨幣，人民幣跌幅并不大，說明央行的政策管理還是很有效的。

8月以來，土耳其里拉匯率接連走低