北京時間2月28日（周五）晚，美股開盤，三大股指再次集體大幅低開，延續(xù)了之前的暴跌之勢。粗略計算，自2月12日高點至周五收盤，道瓊斯指數(shù)下跌4142點，跌幅達到14%，基本在短短不到兩周的時間內(nèi)把從2019年道指至今的漲幅抹平了。

數(shù)據(jù)來源：Yahoo finance，中國人民大學(xué)重陽金融研究院整理

數(shù)據(jù)來源：Yahoo finance，中國人民大學(xué)重陽金融研究院整理

從數(shù)據(jù)看，股市暴跌向全球蔓延。過去一周，歐洲斯托克50指數(shù)跌逾12%，倫敦股市《金融時報》100種股票平均價格指數(shù)跌超11%，法國巴黎股市CAC40指數(shù)累跌近12%，德國法蘭克福股市DAX指數(shù)跌逾12%，用“滿目瘡痍”、“淪陷”、“災(zāi)難”等詞形容都不為過。

歐洲STOXX600指數(shù)。數(shù)據(jù)來源：Wind，中國人民大學(xué)重陽金融研究院截圖（采用綠漲紅跌，不做特別說明下同）

富時100指數(shù)。數(shù)據(jù)來源：Wind，中國人民大學(xué)重陽金融研究院截圖

法國CAC40。數(shù)據(jù)來源：Wind

德國DAX。數(shù)據(jù)來源：Wind

日經(jīng)225指數(shù)。數(shù)據(jù)來源：Yahoo finance，中國人民大學(xué)重陽金融研究院整理

股指狂瀉，只有恐慌指數(shù)VIX在“狂歡”。一周內(nèi)，增長近兩倍。VIX指數(shù)背后隱藏的含義是，投資者對風(fēng)險規(guī)避的意愿程度。當(dāng)VIX指數(shù)上漲，則表示投資者更愿意進行風(fēng)險的規(guī)避操作，如購買看跌期權(quán)等方式。當(dāng)然，VIX指數(shù)下跌，意味著投資者處于樂觀，且風(fēng)險偏好增加。當(dāng)然，對極端的狀態(tài)來說，無非是極度恐慌或過度樂觀。對比當(dāng)下，可近似看作為“極度恐慌”狀態(tài)。

數(shù)據(jù)來源：Yahoo finance，中國人民大學(xué)重陽金融研究院整理

一般來講，美國國債和黃金是市場常用來規(guī)避風(fēng)險的工具?？墒?，從數(shù)據(jù)看，這些避險工具似乎是失去了往日的“榮光”。

美債收益率與期限結(jié)構(gòu)。數(shù)據(jù)來源：Wind

2月28日，10年期美債收益率下行至1.163%，創(chuàng)出歷史新低。同時，2年期美債收益率下行至0.931%，日跌幅達17BP。[1]從圖中可以看出，美國國債收益率結(jié)構(gòu)不僅已經(jīng)集體逼近負利率，而且呈現(xiàn)中部凹陷。疫情爆發(fā)后，投資者紛紛逃離股市轉(zhuǎn)投美國國債。傳統(tǒng)上，國債是比股市更安全的選擇，這也變相地使道指和標(biāo)普500創(chuàng)下金融危機以來的最大單周跌幅。

但美國國債真的靠譜么？根據(jù)美國歷史的國債利率數(shù)據(jù)來看，10年期國債與3月期國債利率出現(xiàn)倒掛后，都不同程度的引發(fā)股市下跌、經(jīng)濟衰退。目前，美國國內(nèi)民粹主義、反全球化、貧困問題、醫(yī)療保險，更有新冠肺炎疫情的問題，都使得美國的經(jīng)濟發(fā)展充滿不確定性。由此看，美債的避險功能正在消失。

同時來看黃金、倫敦金的交易價格的跌幅達到3.6%。當(dāng)然，我們不能忽略在此之前金價的大漲。在疫情爆發(fā)時，金價確實又一波大漲。可是，金價的快速下跌說明，金價上漲源于疫情，在沒有出現(xiàn)比疫情更嚴重的情況下，金價上漲的動力正在消失。同時，我們需要看到，隨著投資者賣出黃金變現(xiàn)以抵消其他損失時，黃金很大程度會遭拋售，從而造成價格下跌。

倫敦金（人民幣/克）。數(shù)據(jù)來源：Wind

總的來說，目前看，美元國債和黃金已經(jīng)成為不那么優(yōu)秀的避險資產(chǎn)。投資者常用的避險工具正處在失靈狀態(tài)。