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劉軍紅:日元加息導致套利交易出現(xiàn)混亂,或是亞太股市暴跌主因
編者按:8月5日,受疲軟的美國就業(yè)及經濟數據打擊,疊加日元飆升和中東地緣政治緊張局勢,全球投資者的信心受挫,周一日韓股市低開低走,導致全球股市繼續(xù)遭重挫。至5日收盤時,日經股指和東證股指均重挫12%以上,創(chuàng)1987年以來最大跌幅。其中日經225指數較上一交易日下跌4451.28點,報31458.42點,兩度觸發(fā)熔斷機制。
受此影響,韓國股市兩大股指也雙雙觸發(fā)熔斷機制。韓國綜合股價指數(KOSPI)盤中跌幅超過10%,跌破2400點關口,觸發(fā)熔斷機制,截至收盤下跌8.77%。韓國創(chuàng)業(yè)板指(KOSDAQ指數)暴跌8%后觸發(fā)熔斷機制,交易暫停20分鐘,截至收盤下跌11.30%。
針對此前美國就業(yè)數據暴雷導致美股以及亞太股市5日發(fā)生的“黑色星期一”事件,觀察者網聯(lián)系了原中國現(xiàn)代國際關系研究院東北亞研究所(日本所)研究員、全球化研究中心主任劉軍紅老師,請他分析此輪暴跌的動因,以及此輪暴跌帶來的潛在影響。
觀察者網:本周一,日韓股市發(fā)生暴跌,日經225指數今天開盤以來已兩度觸發(fā)熔斷機制。您如何看待日韓股市此輪熔斷?這與日本央行在7月貨幣政策會議超預期加息15bps有何關系?
劉軍紅:加息對于日本股市和經濟具有較大影響。此輪日本股市下跌不是今天下跌,而是在確認加息以后加速下跌,可以說日本加息觸動了國際資本市場的連鎖反應。此輪下跌的背景是上周五美國7月季調后非農就業(yè)人口錄得11.4萬人,為2024年4月以來最小增幅,遠低于預期的17.5萬人。美國7月的失業(yè)率意外升至4.3%,為疫情后的高點,私營部門招聘速度降至16個月來的最低水平。這一系列數據暴雷,結合此前鮑威爾講話,形成了9月的確定降息預期。
在日本加息、美國降息的背景下,美日利差正在變小。這也就導致日元從此前的一種超貶值狀態(tài)向升值狀態(tài)變化,這會導致資金在主要市場流向反轉,對市場影響很大。
2024年8月5日,電子板顯示日本日經225指數暴跌超過4400點,超過了1987年黑色星期一交易日的跌幅視覺中國
但現(xiàn)在不是日元加息的好時機,因為近期中東地區(qū)地緣政治風險增大,同時美國的經濟背景不好,這使得現(xiàn)在日元加息的相關條件不足,形成了所謂的超預期加息。在這一背景下,韓國股市內因不是韓國股市此輪波動的主因,主要原因是他們的股市也連帶受到美日以及歐洲股市影響,從而被迫產生了市場波動。
觀察者網:日本央行此前曾大量購入日股和日債,同時以巴菲特為代表的美資也曾借入日本資金購入日股,此輪日股熔斷對日本央行以及外國投資者有多大影響?是否會出現(xiàn)股債雙殺乃至股債匯三殺?
劉軍紅:現(xiàn)在日本的金融政策與歐美、包括英國的金融政策并不同步,這引發(fā)了潛藏的市場風險。此前,日本央行通過大量購買國債,事實上向市場無限制供應基礎貨幣。同時由于它執(zhí)行低利率乃至負利率的非傳統(tǒng)金融政策,讓全球資本進行了大量的日元套利交易,例如巴菲特之類的美資借入日元,到其他市場進行投資,就是利用零利率借走日元進行低成本乃至無成本套利交易。
歐美市場是存在基礎利率的,只要將借入的資金移動到歐美市場,就可以形成收益,如果購買金融產品就可能形成更大的利益,這就形成了此前的金融套利潮流,這是本輪匯市和股市變化的先決資金條件。同時這樣的資金操作也會加劇日元的貶值,但是現(xiàn)在這一情況由于日元加息落地發(fā)生了變化。
同時由于加息前,日本央行還沒有縮表,這意味著央行手中還有大量日本國債。在此時加息,與資金市場的預期差距較大,而這也超出了當局對于市場反應的預期。
這樣的變化意味著日元升值并不會導致日本反向對美國進行收割,事實上在這一輪市場交鋒后,日本央行損失可能會比較大。至于股債匯市場之后發(fā)展,可能需要看市場調控結果。
觀察者網:上周五,美國7月季調后非農就業(yè)數據僅11.4萬人,大幅低于預期,觸發(fā)美國衰退的后驗指標“薩姆法則”。隨后,在上周五的交易中美國科技股巨頭英特爾股價暴雷,引發(fā)了美股大規(guī)模下跌,此次下跌對日韓股市影響有多大?是否會引發(fā)全球性金融危機?
劉軍紅:現(xiàn)在看,有一部分美日的股票經歷了超常上漲,尤其是部分超大企業(yè),比如美國科技股七姐妹中有部分出現(xiàn)了一萬億、兩萬億以上市值的個股。在這些股票的引領下,歐美股市無疑是形成了基于金融政策、AI和高科技邏的股市泡沫。
截至上周五收盤,納斯達克指數相比于7月11日高點已經下跌10.04%視覺中國
這個泡沫遲早要被刺破,刺破的動因可能是多樣的。但是這次美日金融政策的變動,甚至是日美金融政策變動的不同步,直接導致了美日股市的這一輪暴跌。
近期的日股單日暴跌,回撤幅度很大,讓我想起了1987年10月,“黑色星期一”以及之后引發(fā)的全球股市的暴跌歷史。而此次日股暴跌幅度甚至超過1987年的那次暴跌。
至于這次是否會引發(fā)全球性金融危機,現(xiàn)在還不確定。如果明天暴跌止住了,是一種情形;如果沒止住就是另一種情形——每種情況都會引發(fā)不同變化。至于是不是危機需要由市場決定,如果市場形成共識,出現(xiàn)危機,那么危機就將到來。如果沒有形成共識,那可能危機就還不會到來。我認為在這個問題上,個人判斷不具有權威性。
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