人民幣替代美元是偽命題

人民幣國(guó)際化向何處去？貨幣國(guó)際化需要三大條件，第一是經(jīng)濟(jì)實(shí)力，第二是本土的國(guó)際金融市場(chǎng)，第三是貨幣管理能力，即貨幣當(dāng)局能不能保持幣值穩(wěn)定，給予市場(chǎng)信心。

人民幣目前正逐步具備三大條件，本土金融市場(chǎng)的國(guó)際化程度受制于市場(chǎng)本身的深度和廣度，還在形成中，其它兩大條件，已經(jīng)比較充分。隨著本土金融市場(chǎng)不斷發(fā)育，中國(guó)資本管制逐步放松，加上政府部門(mén)積極營(yíng)建人民幣海外流通的市場(chǎng)技術(shù)條件（有順?lè)潘少Y本管制、建設(shè)離岸交易中心、結(jié)算中心、國(guó)際支付系統(tǒng)），預(yù)計(jì)在不久的將來(lái)，人民幣的國(guó)際使用應(yīng)當(dāng)獲得較大進(jìn)展。

這時(shí)候擺在人民幣面前的，將不是如何擴(kuò)張國(guó)際份額的問(wèn)題，而是在擴(kuò)大海外流通同時(shí)，如何維持合理的國(guó)際收支結(jié)構(gòu)。

一國(guó)適意的國(guó)際收支結(jié)構(gòu)沒(méi)有明確的解釋，它因時(shí)因國(guó)而異?？偟膩?lái)說(shuō)，它應(yīng)當(dāng)服務(wù)于該國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)。

美國(guó)的國(guó)際收支經(jīng)歷了從經(jīng)常賬戶、金融賬戶雙順差，到經(jīng)常賬戶赤字、金融賬戶順差，再到經(jīng)常賬戶、金融賬戶雙赤字的轉(zhuǎn)變，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)自覺(jué)不自覺(jué)地帶有全球性，因此它愿意也好，不愿意也好，必須承擔(dān)比較大規(guī)模的收支赤字，以滿足美元全球流通的需要。

改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)的國(guó)際收支長(zhǎng)期雙順差，正逐步向更加平衡的方向轉(zhuǎn)變，人民幣大規(guī)模走出去需要經(jīng)常賬戶從順差逐步朝逆差方向移動(dòng)。但中國(guó)需要發(fā)展制造業(yè)以吸納大量勞動(dòng)人口，不可能承受過(guò)高的貿(mào)易赤字。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外部均衡需要服從于內(nèi)部均衡。因此，歸根到底人民幣的國(guó)際擴(kuò)張動(dòng)力是有限的。

這一點(diǎn)或者可從歐洲吸取經(jīng)驗(yàn)。歐元的國(guó)際擴(kuò)張受限于兩個(gè)因素，一是德國(guó)央行審慎的貨幣政策，二是歐元區(qū)沒(méi)有統(tǒng)一的財(cái)政，也沒(méi)有統(tǒng)一的發(fā)債機(jī)制，歐元各國(guó)可以自行發(fā)債，“歐豬”國(guó)家正是利用這一點(diǎn)搞出了債務(wù)危機(jī)。即使沒(méi)有債務(wù)危機(jī)，由于缺乏統(tǒng)一的歐元債券，歐元債券市場(chǎng)的深度和廣度就有天然限制，對(duì)區(qū)外資金的吸引力大打折扣。

歐元不追求全球性的貨幣霸權(quán)地位，滿足于充當(dāng)區(qū)域穩(wěn)定錨。或者說(shuō)，歐元其實(shí)是在拒絕全球化。這一點(diǎn)值得深思。

說(shuō)到底，美元在國(guó)際上的地位是一種極特殊的歷史現(xiàn)象，二戰(zhàn)以前沒(méi)有過(guò)。未來(lái)的方向，國(guó)際貨幣體系將向著更加平衡，更加多極的方向發(fā)展，這意味著人民幣等新興市場(chǎng)貨幣將發(fā)揮更大作用，美元的地位將逐步收斂。美元的囂張霸權(quán)現(xiàn)象只是貨幣史的一個(gè)過(guò)渡階段。

人民幣不可能取代美元，這既不符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律，也不應(yīng)當(dāng)成為人民幣國(guó)際化的政治目標(biāo)。它不符合各方利益。世界貨幣體系終將趨于更加平衡，更加多元，而不是哪一家獨(dú)大。

如果能實(shí)現(xiàn)這一前景，這可能對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貨幣體系都是一件好事。甚至于對(duì)美國(guó)而言，也是如此。從這個(gè)意義上講，人民幣國(guó)際化目前的積極進(jìn)展對(duì)各方都是有利的。

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