特朗普第二任期上任時(shí)的股市和他第一任接手時(shí)的股市截然不同。2015年和2016年美國標(biāo)普500指數(shù)的漲幅分別是-0.7%和9.5%，而2023年和2024年標(biāo)普指數(shù)的增幅都接近25%。

很多人都相信2024年底的美國股市已經(jīng)十分接近一個(gè)巨大的泡沫，更有不少人拿2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫和現(xiàn)在作對比，與2000年那時(shí)候一樣，美股的估值達(dá)到幾十年來的歷史高位，很多沒有實(shí)際業(yè)務(wù)的美股只要沾上各種新概念（如2000年的互聯(lián)網(wǎng)概念和現(xiàn)在的人工智能、量子計(jì)算和核能概念），股價(jià)就能翻幾番。就連股神巴菲特也連續(xù)賣出股票，在2024年底他手里持有創(chuàng)紀(jì)錄的3千多億美元現(xiàn)金，比起2023年底的現(xiàn)金持有量幾乎翻倍。

這里還需要介紹一下特朗普的財(cái)政部長貝森特的履歷。20世紀(jì)90年代，貝森特在索羅斯的對沖基金工作。當(dāng)索羅斯做空英鎊逼迫英國央行放棄原有匯率體系的時(shí)候，貝森特正是索羅斯基金在倫敦分部的負(fù)責(zé)人。2000年美股互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰之前，索羅斯基金覺得美股已處于泡沫階段，便將手里的科技股全部拋出。但彼時(shí)泡沫還在繼續(xù)增大，美國科技股繼續(xù)暴漲，索羅斯基金的投資經(jīng)理們只能坐看已經(jīng)賣飛的科技股價(jià)格每天創(chuàng)新高。

根據(jù)索羅斯基金經(jīng)理后來的回憶，當(dāng)他們空倉并看著周圍其他人各個(gè)都在發(fā)財(cái)?shù)臅r(shí)候，心癢癢的如百爪撓心，覺得錯(cuò)過這一波大漲是自己做出的最愚蠢的決策（許多炒股的朋友或許也經(jīng)歷過類似的心理活動）。

終于，在互聯(lián)網(wǎng)股票泡沫破裂的前夕，索羅斯基金忍不住又大舉入市，斥巨資買入科技股，站到山頂上。緊接著美股崩盤，2000年6月的時(shí)候索羅斯基金已虧損33%，被迫進(jìn)行機(jī)構(gòu)重組，貝森特也在此時(shí)辭職離開。

今年63歲的貝森特是知名投資人，曾于索羅斯基金管理公司主管投資事務(wù)（路透社資料圖）

介紹這段歷史的重點(diǎn)在于說明，特朗普政府內(nèi)的主要經(jīng)濟(jì)政策決策者親身經(jīng)歷過上一輪的科技股泡沫，恐怕還留下了難以磨滅的印象。從貝森特這樣的華爾街老手的視角看來，股市泡沫不可能永遠(yuǎn)吹下去，遲早都是要破滅的。而對于特朗普來說，股市泡沫晚破不如早破。

原因很簡單，特朗普剛上任，現(xiàn)在是他政治資本最雄厚的時(shí)候，此時(shí)推動全面關(guān)稅和削減政府預(yù)算這些得罪人、傷害老利益集團(tuán)的政策，他還能承擔(dān)得起反噬。而且由此造成的高通脹和股市大跌，他都可以盡量推給前任政府，比如美國雞蛋價(jià)格猛漲這件事他就全部推給拜登。

如果今天美股下跌最終只是一個(gè)“軟著陸”，那自然更有利于特朗普繼續(xù)深入推動他的政策；但如果出現(xiàn)2000年或者2008年那樣的股災(zāi)，說不定還可以逼迫與特朗普不對付的美聯(lián)儲主席鮑威爾開始降息，并進(jìn)行新一輪貨幣寬松。

而無論鮑威爾做出什么選擇，他的美聯(lián)儲主席任期將在2026年5月到期，到時(shí)特朗普可以選擇更忠誠的親信出任美聯(lián)儲新主席，完全按照自己的意圖來進(jìn)行大放水。

所以，在特朗普眼中，當(dāng)前美股下跌真的沒到需要他出政策救市的時(shí)候。讓美股現(xiàn)在的泡沫破掉一些，更有利于他在未來去吹更大的泡沫。當(dāng)然，這個(gè)未來也不能太遙遠(yuǎn)，畢竟他在2026年11月就要面臨下一次美國中期選舉，美股如果進(jìn)入熊市并一直持續(xù)到下一次選舉之前，那么控制國會的共和黨大概率會遭遇慘敗，支持特朗普的很多力量也必然會受到政治清算。

總結(jié)一下，特朗普剛上任不到兩個(gè)月，還處于支持率高位、且方便甩鍋給拜登的時(shí)期，因此他要抓緊時(shí)間推動加征關(guān)稅和砍掉政府預(yù)算這些負(fù)面反噬效果很大的政策，同時(shí)還能讓拜登時(shí)期吹起來的股市泡沫盡早破裂。所以，他現(xiàn)在可以毫無顧忌地說出衰退即將到來以及不要太在意股市變化這樣的話來。

特朗普想做的，是吹更大的泡泡

但是，以上這些如意算盤能否打響，其實(shí)是一個(gè)未知數(shù)。

特朗普一天三變的貿(mào)易政策和傳說中的“海湖莊園協(xié)議”，真能吸引多少產(chǎn)業(yè)資本回流美國并進(jìn)行長期投資嗎？幾年后他下臺了，與許多國家的貿(mào)易政策說不定會再次重置，今天開始計(jì)劃的投資項(xiàng)目經(jīng)過四年建設(shè)后，正好開始賠本投產(chǎn)。過去幾年，美國本土企業(yè)投資稀土礦產(chǎn)和個(gè)人防護(hù)用具生產(chǎn)的失敗案例，恰恰證明了這種極端不確定的政策環(huán)境對于商業(yè)投資的負(fù)面影響。

這一兩個(gè)月以來，有不少富豪和部分國家紛紛宣布動輒幾千億美元的投資美國計(jì)劃，但那些東西很大程度上都是公關(guān)宣傳。誰還記得特朗普第一任期內(nèi)曾和富士康的郭臺銘前往威斯康星州一起挖了個(gè)大坑，為富士康投資美國的工廠奠基？直到今天，那個(gè)原定廠址上的大坑可能都還沒有被填上。

如果單純從操縱金融市場的目的出發(fā)，特朗普的意圖倒是相對有較大的把握實(shí)現(xiàn)。主要原因還是美國股市受到美聯(lián)儲的貨幣（放水）政策影響很大，而自從2023年硅谷銀行倒閉以來，美聯(lián)儲實(shí)際上的放水閥門就沒有擰緊過。因此，股市跌到一定程度，不少等著撈底的熱錢就會趁機(jī)涌入。

更不用說很多人相信特朗普在明年中期選舉前必然要采取救市措施，這種賭博投機(jī)政策市的心理，的確會在下面的某個(gè)價(jià)格水平線上托住股市。但是，正處于大幅度回調(diào)階段的美股市場短期投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)很大，2000年和2008年的教訓(xùn)就是股票會急漲急跌，短期內(nèi)上下10%以上的情況比比皆是。再加上現(xiàn)在又是“一頓操作猛如虎，漲跌全看特朗普”的特殊市場環(huán)境，普通投資者還是應(yīng)該保守一點(diǎn)，謹(jǐn)慎為上。

在美國社會貧富分化劇烈的今天，股市暴跌必然導(dǎo)致選舉失敗，但股市猛漲卻未必能保證政治選舉的成功，拜登民主黨政府的敗選就是明證。

特朗普的高關(guān)稅、砍支出等政策影響還沒有大面積傳導(dǎo)到普通人的工作生活之中，近兩年內(nèi)他的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功的概率很小。幾乎可以肯定的是，在未來一兩年內(nèi)，美國內(nèi)部矛盾的加劇將成為牽扯特朗普政府精力的最主要方向。而這種趨勢對于包括中國在內(nèi)的其他主要大國的國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境，必然會產(chǎn)生重大影響。

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