美國土木工程師學(xué)會今年發(fā)布的評估報告對美國基礎(chǔ)設(shè)施的總體評分是“C-”，即“有重大缺陷”。一場暴風(fēng)雪可以使數(shù)個州的電力系統(tǒng)癱瘓，一場暴雨也能夠讓25%以上的道路和橋梁不得不關(guān)閉。這都為解決供應(yīng)鏈瓶頸增加了相當大的難度。

供應(yīng)鏈危機加劇通脹難題

4月以來美國的高通脹至今愈演愈烈。當通貨膨脹遭遇供應(yīng)鏈危機，只會讓通脹雪上加霜。美國銀行首席投資官邁克爾?埃夫斯表示，目前美國運費同比上漲210%，食品價格同比上漲33%，能源成本同比上漲71%，房價同比上漲20%；在過去半年，美國的通貨膨脹率為7.2%，達到1980年以來的最高水平。

勞動力短缺又抬升了工資水平，這導(dǎo)致工資——物價螺旋上漲的循環(huán)，為居高不下的通脹火上澆油。房價與房租齊漲，天然氣的漲價大大增加了居民冬季采暖的支出，居民生活成本大幅上揚，也大大提高了民眾的通脹預(yù)期。

通脹重壓之下，美國中下層民眾備受痛苦煎熬， 六成家庭陷入財務(wù)困境，其中兩成家庭已經(jīng)入不敷出，掙扎在貧困線上。

不斷上升的通脹預(yù)期嚴重打擊消費者信心。世界大型企業(yè)聯(lián)合會和密歇根大學(xué)最近公布的美國消費者信心指數(shù)，比年內(nèi)高點分別下降25.3和18.4個百分點。

原材料價格上漲與供應(yīng)延誤也嚴重影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營，悲觀情緒正在企業(yè)主中間蔓延。而消費者與企業(yè)的預(yù)期往往具有自我實現(xiàn)和加強的作用。

在全球大宗商品價格新一波上漲、能源短缺、國際物流價格飛漲、供應(yīng)鏈受阻等諸多壓力下，全球經(jīng)濟復(fù)蘇進一步放緩。IMF（國際貨幣基金組織）最新的《世界經(jīng)濟展望報告》預(yù)測，在全球疫情不確定性影響下，世界經(jīng)濟增長預(yù)期下調(diào)，全球產(chǎn)出和供應(yīng)前景仍不樂觀。

美國的供應(yīng)鏈危機、勞動力短缺與工資上漲壓力與商品供應(yīng)短缺、通貨膨脹形成相互推波助瀾的循環(huán)加強效應(yīng)。這決定了美國供應(yīng)短缺的問題仍將持續(xù)較長時期，也使美國的高通脹在更長的時期處于上升通道。

美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向極可能成為美國經(jīng)濟復(fù)蘇的拐點

前期，美聯(lián)儲為支持美國經(jīng)濟復(fù)蘇，刻意淡化通脹影響，一再堅持“通脹是暫時的”，竭力維持量化寬松政策不變，遲遲不肯縮減購債規(guī)模，這使美聯(lián)儲已經(jīng)錯失遏制通脹的時機。

通脹居高不下的局面，使美國繼續(xù)維持寬松貨幣政策面臨巨大壓力。其實，美聯(lián)儲未必真的相信自己所說的“通脹是暫時的”，之所以那么說不過是為其維持寬松貨幣政策尋找托詞。實際上，美聯(lián)儲遲遲不肯轉(zhuǎn)變寬松貨幣政策，非不為也，是不敢也！

其根本原因是美國經(jīng)濟已經(jīng)深陷對寬松貨幣政策的依賴而不能自拔了：在財政連年赤字并不斷累積的形勢下，美國政府的巨額債務(wù)需要美聯(lián)儲牽頭來接盤，而拜登政府雄心勃勃的各項投資與刺激計劃也急需美聯(lián)儲印鈔以提供資金才能執(zhí)行。

如今，在前所未有的高通脹壓力下，所謂“通脹是暫時的”，連美聯(lián)儲自己也不敢相信了，其量化寬松的獨門絕技已經(jīng)走到盡頭。  

美聯(lián)儲是政府債務(wù)的主要承接者，美聯(lián)儲持續(xù)增加購買國債才使美國政府巨額債務(wù)得以持續(xù)。在美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的急速擴張中，財政部發(fā)行國債及票據(jù)資產(chǎn)占比已超過63%。目前美聯(lián)儲每月增加1200億購債規(guī)模中，800億美元為國債。

如果美聯(lián)儲減少或停止購買美國國債，將使美國國債缺少最大的支撐，其他投資者對美債的接盤難以滿足美國國債的龐大規(guī)模，還將大大提高美債的收益率，增加政府發(fā)債成本，美國政府巨額債務(wù)的可持續(xù)性成疑。

同時，美國虛高的股市也離不開美聯(lián)儲超寬松的流動性和低利率支撐。美國股市去年以來一路高歌的繁榮景象，已經(jīng)與實體經(jīng)濟嚴重脫節(jié)。美國股市總市值超過GDP兩倍，處于嚴重高估，美國股市已是“高處不勝寒”，一旦美聯(lián)儲減少購債或停止低利率政策，股市泡沫面臨被刺破的風(fēng)險。

股市承載著美國家庭和投資者的財富來源，某種程度上美國經(jīng)濟興衰系于股市榮枯。股市一旦暴跌，將使美國家庭及投資者財富、上市公司市值嚴重縮水，對美國經(jīng)濟的影響將是傷筋動骨，并可能引發(fā)大批企業(yè)連鎖的債務(wù)沖擊和金融巨震。

最近以來，從高盛、摩根到IMF（國際貨幣基金組織），都在發(fā)出美國“滯漲”的嚴厲預(yù)警?！澳┤詹┦俊濒敱饶犷A(yù)言，美國可能再次面臨1970年代的“滯脹”，甚至?xí)?dǎo)致嚴重的債務(wù)危機；著名投資家羅杰斯最近直接斷言全球及美國正在逼近“我們有生以來最大的熊市?！?

資深投資者吉姆·羅杰斯：“我預(yù)計在未來幾年，我們將看到我有生以來最糟糕的熊市”。圖片來源：新浪財經(jīng)

10月14日，英國達特茅斯學(xué)院教授、前英格蘭銀行利率委員會成員布蘭奇弗勞和倫敦大學(xué)學(xué)院經(jīng)濟學(xué)教授布萊森，又對美國經(jīng)濟潑了一盆冷水，警告美國經(jīng)濟正在走向衰退。

他們發(fā)表的一項研究認為，消費者信心下降是經(jīng)濟衰退的先導(dǎo)指標。由于最近幾個月美國消費者信心急劇下降，這種變化與2008年經(jīng)濟大衰退前的情形驚人相似，表明美國經(jīng)濟已經(jīng)亮起警報，并預(yù)測美國經(jīng)濟在年內(nèi)將走向衰退。

他們研究了自1978年以來消費者情緒與經(jīng)濟景氣的聯(lián)系，據(jù)此比別人更早預(yù)言了2008年的大衰退，因此他們堅信這次也是對的。兩位經(jīng)濟學(xué)家對美國經(jīng)濟走向衰退的判斷還基于美國勞工市場與通貨膨脹的持續(xù)惡化。

在持續(xù)高通脹的巨大壓力下，美聯(lián)儲不得不考慮縮減購債規(guī)模，TAPER（觀察者網(wǎng)注：央行逐漸縮減資產(chǎn)購買規(guī)模，收緊貨幣政策，退出量化寬松）很可能在年底前就開始推出。根據(jù)美聯(lián)儲透露出的縮減購債方案，每月將減少購買100億美元國債和50億其它抵押證券資產(chǎn)，到明年中結(jié)束購債計劃。

美聯(lián)儲減少購債，標志著超寬松貨幣政策開始轉(zhuǎn)向。而一旦離開美聯(lián)儲這部得心應(yīng)手的印鈔機，美國政府的巨額債務(wù)風(fēng)險將加劇，美國經(jīng)濟復(fù)蘇會釜底抽薪，股市泡沫也面臨刺破的危險，并可能引爆企業(yè)和家庭部門的債務(wù)危機。

美國今年以來的經(jīng)濟增長根本上靠超寬松貨幣和強財政刺激支撐，復(fù)蘇的基礎(chǔ)本就脆弱，包含了太多水分。而沒有了美聯(lián)儲寬松貨幣政策的加持，美國的財政刺激也就成了無源之水，美國經(jīng)濟復(fù)蘇的動能驟然消退，增長前景堪憂。

通貨膨脹、供應(yīng)鏈危機、勞動短缺與工資上漲、金融風(fēng)險積聚已經(jīng)使美國經(jīng)濟步履維艱，而美聯(lián)儲貨幣政策的轉(zhuǎn)向極有可能成為壓垮美國經(jīng)濟的又一根稻草。筆者預(yù)測，美國“滯漲”的前景已經(jīng)清晰可見，而一場更猛烈的金融風(fēng)暴也正在悄然醞釀。

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