今日（10月8日）開盤，A股主要股指大幅高開。其中滬指高開10.13%，深成指高開12.67%，創(chuàng)業(yè)板指高開18.44%。

此后市場漲勢有所回落，截至午間收盤，上證指數(shù)漲幅4.81%，深證成指漲幅8.25%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅14.26%。

上證指數(shù)截至午間走勢同花順iFinD

據(jù)財聯(lián)社統(tǒng)計，開盤后僅20分鐘，滬深兩市成交額突破1萬億元，較上個交易日此時放量超2400億元，刷新此前9月30日創(chuàng)下的歷史最快萬億紀錄。

中信建投提出，從一系列指標看，中國已完成熊牛轉(zhuǎn)換，投資者目前最重要的是轉(zhuǎn)換思維，以牛市思維面對市場。當前的A股正在迎來一輪“信心重估牛”，這是在中國資產(chǎn)被系統(tǒng)性低估、居民部門積累大量超額儲蓄并面臨資產(chǎn)荒、強力振興政策即將出臺、美聯(lián)儲降息周期開啟、全球股市市高位、外資追入中國資產(chǎn)等多重背景共振下的一場牛市。

中信建投認為，這輪牛市將反映全球資金對中國經(jīng)濟前景與中國資產(chǎn)的信心重估。本輪牛市的基本面驗證需要時間，不會一步到位，投資者在初期對牛市要有信心,在中期也要有有耐心。“信心重估?！笨申P注的投資機會包括：明顯低估的中國資產(chǎn)、對通縮改善重估、龍頭企業(yè)價值重估和牛市中的彈性資產(chǎn)。

另據(jù)澎湃新聞消息，在題為《此時不搏更待何時？看漲中國股市的十大理由》的最新研報中，高盛列舉了看漲中國股市的十大理由，并將中國股市上調(diào)至“超配”。“歷史表明，中國股市本輪上漲可能還有更多的空間?！备呤⒅饕峒暗脑蛉缦拢?

原因一，政府已亮出底牌。高盛認為，自9月24日以來，中國政府公布了覆蓋貨幣寬松、財政刺激、房地產(chǎn)市場支持和股市激勵政策在內(nèi)的超過10項關鍵措施，其量級、廣度和全面性都極具里程碑意義，可與2008年的“四萬億刺激計劃”、2012年德拉吉出任歐洲央行行長以及2015年的“A股救市計劃”相提并論。

原因二，就市場對政策的反應而言，這一次與以往有所不同。高盛表示，與過去幾年相比，中國政府在政策刺激方面更加迅速和有力。市場對于政策的預期較低，因此最新的寬松政策超出了投資者的預期，從而改變了市場對政策的預期。

“在最新的寬松政策中，中國政府似乎已經(jīng)從以往的側(cè)重于供給側(cè)的措施（例如基礎設施投資），轉(zhuǎn)向了更多關注需求側(cè)的政策工具（如按揭再融資和其他可能的消費相關補貼和社會保障福利），這表明政府正在采取更為有效的措施來解決經(jīng)濟中的結構性問題?！备呤⒎Q，倘若后續(xù)有進一步的財政刺激措施出臺，中國股市可能會有更加積極的反應。

與此同時，高盛也表示，“目前中國在房地產(chǎn)政策方面已有所完善，雖然仍不是一些投資者所希望‘大火箭筒’那樣的刺激措施，但（政府）應該會提高政策效能，更好地助力住房去庫存?！?

原因三，不要在股市和央行背道而馳。9月24日，中國人民銀行宣布，證券基金保險公司互換便利首期規(guī)模5000億元，股票回購增持專項再貸款首期額度3000億元。對此，高盛指出，“這些措施允許市場參與者利用央行的資產(chǎn)負債表，并重新部署所得資金（在某些情況下加杠桿）以有吸引力的資金成本投資股票，從而有助于恢復市場流動性，提振股票需求（例如回購）?！?

原因四，政策大轉(zhuǎn)彎帶來的漲幅很少低于30%。高盛在報告中寫道，MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)分別較9月份的低點上漲了36%和27%，這是滬深300指數(shù)自1993年和2005年分別推出以來漲幅最大、最集中的一次。歷史表明，本輪上漲可能還有更多的空間。

原因五，由日本股市可得知，即使在長期熊市中也可能會出現(xiàn)強勁的反彈。高盛指出，在1989年到2003年的十四年間，日本股市累計暴跌了73%，其間經(jīng)歷了兩輪明顯的熊市反彈，分別是在1992年至1996年、1998年至2000年，這兩次反彈都是由政治或政策預期的重新定價所引發(fā)的。

“兩輪熊市反彈都非常強勁（日元計價分別上漲39%和65%；美元計價分別上漲67%和119%），持續(xù)時間都超過一年?！备呤⑦M一步稱，然而日本股市在反彈后又觸及到了更低的低點，直到采取足夠的政策行動來充分消化和解決這些經(jīng)濟挑戰(zhàn)。

原因六，中國相對于全球主要股市的估值仍有顯著折價。高盛表示，截至10月3日，MSCI中國和滬深300的交易價格分別為11.2倍和13.3倍的遠期市盈率，在過去5年的回顧期內(nèi)分別比平均水平低0.2個和高0.5個標準差，相對于過去十年的范圍分別比平均水平低0.2個和高0.6個標準差，基本上處于或略高于中期水平。

“中國相對于全球主要股市的估值仍有顯著折價，比發(fā)達市場和新興市場（不包括中國）的基準股指低40%和15%。”高盛分析道，政策的正面影響和市場對極端負面情況的過度擔憂，正在為中國股票的估值提供上漲空間。如果排除極端的負面情況，MSCI中國的真實價值應該比市場在9月中旬的估值要高出15%。

原因七，F(xiàn)OMO（“Fear of Missing Out”，錯失恐懼癥）情緒仍具上升空間。高盛表示，盡管對沖基金和全球共同基金對中國股票的持倉仍低于近年峰值。但中國國內(nèi)散戶參與度提高，新賬戶開設數(shù)和ETF流入額增加。與此同時，南向資金也在持續(xù)流入，新興市場購買興趣上升。

原因八，企業(yè)盈利前景已略有改善。在報告中，高盛將2024年和2025年MSCI中國的每股收益（EPS）增長預測分別提高了4個百分點和2個百分點，均達到12%。

原因九，美聯(lián)儲為中國的刺激政策提供了更多空間。高盛稱，期貨市場現(xiàn)在預計在今年剩余時間內(nèi)美聯(lián)儲將降息50個基點，并在2025年降息100個基點，美債收益率處于近年低點，中國央行的寬松決策應該在利差和對雙邊匯率影響的背景下，受到美聯(lián)儲政策的較少限制。

高盛預計第四季度存款準備金率將再次下調(diào)25個基點?！叭绻磥韼讉€月美聯(lián)儲比我們的基準更積極地下調(diào)政策利率，這將為中國人民銀行下調(diào)政策利率創(chuàng)造更大的空間。對于2025年，我們現(xiàn)在預計將下調(diào)兩次25個基點的存款準備金率和兩次20個基點的政策利率?！?

原因十，中國股市在全球投資者的投資組合中仍將占有一席之地。高盛表示，近年來，中國股票表現(xiàn)主要受到國內(nèi)風險的影響，對外部因素的敏感性相對較低。而在全球風險資產(chǎn)定價機制日益同步的情況下，股市的特殊性應該會給資產(chǎn)配置者帶來多元化的好處。

“本輪中國牛市可能會加速中國機構和散戶投資者期待已久的資產(chǎn)重新配置，從房地產(chǎn)流向股票?！备呤⒄J為，相對于其他金融和房地產(chǎn)資產(chǎn)，中國機構和散戶投資者目前持有的股票較低，理論上，他們的有效前沿將通過在投資組合中增加更多股票敞口而擴大。

值得一提的是，此前10月5日，高盛上調(diào)中國股市至“超配”，并預計中國股市還有15%至20%的上漲空間。具體來看，綜合估值、盈利、倉位等因素，高盛將MSCI中國的目標價從66美元提高到84美元，將滬深300指數(shù)的目標價從4000點提高到4600點。從當前水平來看，總回報率有大約15%至18%的上升空間。

對于近期中國股市上漲，高盛認為是由兩大因素推動，一是果斷的政策措施作為催化劑，二是超賣、低估和定位不足的市場背景作為啟動條件。

行業(yè)配置方面，高盛將保險和其他金融公司（如經(jīng)紀人、交易所、投資公司）調(diào)整為超配，將金屬和采礦升級為平配，將電信服務下調(diào)至低配。此外，高盛維持對幾大行業(yè)的超配立場，涉及互聯(lián)網(wǎng)和娛樂、科技硬件和半導體、消費品零售和服務以及日用品。

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