【文/觀察者網(wǎng) 陶立烽】

隨著“雙碳”目標(biāo)的提出，發(fā)展綠色低碳經(jīng)濟(jì)也成了業(yè)界普遍共識(shí)，而綠色金融在其中扮演了重要角色。近日，觀察者網(wǎng)與綠色金融60人論壇首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、杜克大學(xué)教授張俊杰就綠色金融相關(guān)話題進(jìn)行了對(duì)話。

對(duì)于我國(guó)綠色金融面臨的挑戰(zhàn)，張俊杰在對(duì)話中指出，目前主要有以下兩點(diǎn)：一是綠色金融投資的標(biāo)準(zhǔn)化尚未統(tǒng)一，缺乏一個(gè)廣泛認(rèn)可和遵循的框架。此外，第三方監(jiān)督核查機(jī)制尚未完善，這導(dǎo)致碳核算信息的質(zhì)量有待提高。為了確保投資決策的準(zhǔn)確性，必須保證相關(guān)數(shù)據(jù)的可獲得性、可靠性和可比性。二是我國(guó)綠色金融的發(fā)展目前主要依賴于政策驅(qū)動(dòng)。在氣候投融資的過(guò)程中，市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)和驅(qū)動(dòng)作用尚未得到充分發(fā)揮，這不利于氣候領(lǐng)域的創(chuàng)新。

此前，電力行業(yè)已被納入碳排放市場(chǎng)，今年2月生態(tài)環(huán)境部表示碳排放市場(chǎng)將會(huì)擴(kuò)容，至于哪些行業(yè)會(huì)被納入，張俊杰認(rèn)為，貿(mào)易依存度大、受國(guó)際供應(yīng)鏈影響大、和有國(guó)際融資需求的行業(yè)，應(yīng)優(yōu)先納入全國(guó)碳市場(chǎng)，因?yàn)樗麄兊耐鈦?lái)競(jìng)爭(zhēng)壓力非常大，尤其是在面對(duì)碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制，急需建立有效的碳足跡管理體系，以便確保這些行業(yè)在面對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)時(shí)能夠處于更有利的位置。

對(duì)于今年11月將在阿塞拜疆召開(kāi)的氣候變化大會(huì)，張俊杰表示，全球氣候變化問(wèn)題最終要解決的是兩大關(guān)鍵問(wèn)題：一是技術(shù)的來(lái)源和創(chuàng)新，二是資金的籌集與分配。為了有效解決全球氣候變化問(wèn)題，我們希望推動(dòng)低成本減碳技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，并實(shí)現(xiàn)這些技術(shù)在全世界的大規(guī)模部署。然而，當(dāng)前的地緣政治因素對(duì)全球氣候合作構(gòu)成了障礙，特別是在貿(mào)易領(lǐng)域的合作。因此，未來(lái)的氣候變化談判和大會(huì)應(yīng)當(dāng)致力于更好地協(xié)調(diào)這些問(wèn)題，避免地緣政治的干預(yù)，確保全球氣候變化問(wèn)題能夠得到有效解決。

1、您認(rèn)為當(dāng)前全球綠色金融市場(chǎng)的規(guī)模和增長(zhǎng)趨勢(shì)如何？中國(guó)在這一領(lǐng)域處于什么位置？

張俊杰：全球綠色金融市場(chǎng)可分為債權(quán)融資和股權(quán)融資兩大類。在債權(quán)融資方面，全球綠色債券市場(chǎng)規(guī)模在近年來(lái)持續(xù)擴(kuò)大，目前已達(dá)到4.4萬(wàn)億美元，較往年增長(zhǎng)了3%。然而，在綠色股權(quán)融資方面，情況則不容樂(lè)觀。一級(jí)市場(chǎng)針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）和私募股權(quán)（PE）的氣候投融資規(guī)模為320億美元，較2022年下降了30%；二級(jí)市場(chǎng)的ESG基金，在2023年第四季度更是出現(xiàn)資金凈流出的現(xiàn)象，達(dá)到了凈流出25億美元。盡管綠色金融債券市場(chǎng)有所增長(zhǎng)，但股權(quán)融資卻持續(xù)低迷，這與當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān)。

綠色金融60人論壇首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、杜克大學(xué)教授 張俊杰

中國(guó)擁有全球第二的綠色債券市場(chǎng)，但綠色債券的“成色”仍有待提升。這主要體現(xiàn)在綠債標(biāo)準(zhǔn)的不統(tǒng)一、判定較為寬松等問(wèn)題。對(duì)于股權(quán)融資，國(guó)內(nèi)ESG基金從2021年的高速增長(zhǎng)，到目前發(fā)行相對(duì)放緩。另外，對(duì)于VC和PE融資，我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有較大的差距。目前國(guó)內(nèi)氣候投融資耐心不足，對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)的融資也有待提升。這需要我國(guó)在政策、市場(chǎng)、投資環(huán)境等多方面進(jìn)行改進(jìn)和完善，以推動(dòng)綠色金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。

2、您認(rèn)為目前我國(guó)綠色金融發(fā)展取得了哪些成績(jī)？還有哪些挑戰(zhàn)和不足？在后續(xù)的政策規(guī)劃和執(zhí)行中，應(yīng)該側(cè)重于哪些方面？

張俊杰：我國(guó)綠色金融的發(fā)展成果顯著。從頂層設(shè)計(jì)到具體實(shí)施，我國(guó)在綠色金融領(lǐng)域不斷深化改革，為推動(dòng)綠色低碳發(fā)展提供了有力的金融支持。

首先，我國(guó)綠色金融頂層設(shè)計(jì)正在走深走實(shí)。2016年，七部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，從頂層設(shè)計(jì)明確了綠色金融的定義、界定標(biāo)準(zhǔn)、激勵(lì)措施等關(guān)鍵要素，為我國(guó)綠色金融發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。2024年《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持綠色低碳發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，進(jìn)一步明確了環(huán)境信息披露質(zhì)量、強(qiáng)化監(jiān)管與監(jiān)督、深化國(guó)際合作等新要求，推動(dòng)了綠色金融頂層設(shè)計(jì)的不斷完善，為建設(shè)國(guó)際領(lǐng)先金融支持綠色低碳發(fā)展體系提供了扎實(shí)的上層建筑。

其次，全方位的綠色金融實(shí)施政策相繼出臺(tái)。國(guó)資委、人民銀行、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、交易所層面，對(duì)綠色金融的實(shí)施提供了一系列具體可操作的政策，包括綠色債券、碳金融產(chǎn)品、可持續(xù)信息披露等多個(gè)方面，不斷完善我國(guó)綠色金融體系。

此外，我國(guó)綠色金融積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召。金融機(jī)構(gòu)通過(guò)綠色信貸、綠色債券等融資方式，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)增添了新動(dòng)能，為鄉(xiāng)村振興、綠色發(fā)展領(lǐng)域的小微企業(yè)提供資金支持，助力綠色低碳產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。綠色金融也積極支持“硬科技”領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，推動(dòng)綠色技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用。

但我國(guó)綠色金融也面臨著挑戰(zhàn)，主要有以下兩點(diǎn)：一是綠色金融投資的標(biāo)準(zhǔn)化尚未統(tǒng)一，缺乏一個(gè)廣泛認(rèn)可和遵循的框架。此外，第三方監(jiān)督核查機(jī)制尚未完善，這導(dǎo)致碳核算信息的質(zhì)量有待提高。為了確保投資決策的準(zhǔn)確性，必須保證相關(guān)數(shù)據(jù)的可獲得性、可靠性和可比性。二是我國(guó)綠色金融的發(fā)展目前主要依賴于政策驅(qū)動(dòng)。在氣候投融資的過(guò)程中，市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)和驅(qū)動(dòng)作用尚未得到充分發(fā)揮，這不利于氣候領(lǐng)域的創(chuàng)新。

因此，在后續(xù)的政策規(guī)劃和執(zhí)行中，首先，必須夯實(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，保證信息披露的公開(kāi)透明，讓市場(chǎng)主體基于充分的信息和數(shù)據(jù)做出投資決策。其次，我們應(yīng)該更多地依靠市場(chǎng)機(jī)制來(lái)彌補(bǔ)外部性問(wèn)題，而不是長(zhǎng)期依賴政府的補(bǔ)貼和優(yōu)惠政策。通過(guò)碳排放交易等手段，我們可以更有效地內(nèi)部化環(huán)境成本，使市場(chǎng)在選擇綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)時(shí)能夠更加自發(fā)地考慮到環(huán)境因素。

3. 四月政治局會(huì)議提出了“耐心資本”，耐心資本在環(huán)保和能源領(lǐng)域會(huì)發(fā)揮較大作用，不過(guò)資本也需要看風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)，您認(rèn)為在綠色金融項(xiàng)目中，資本是怎么評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的？

張俊杰：中國(guó)目前在制造業(yè)領(lǐng)域的主要優(yōu)勢(shì)在于規(guī)?；a(chǎn)。這種生產(chǎn)模式能夠利用規(guī)模效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)迅速降低成本。然而，這也導(dǎo)致了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，即所謂的“內(nèi)卷”。為了避免過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，我們需要探索新的市場(chǎng)領(lǐng)域，尋找更多的“賽道”。

新賽道的開(kāi)拓，依賴于長(zhǎng)期資本和耐心資本的投資，尤其是投早、投小、投硬科技，這樣我們才能開(kāi)辟更多更好的創(chuàng)投項(xiàng)目出現(xiàn)。中央政府已經(jīng)意識(shí)到這一點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)了在創(chuàng)投領(lǐng)域采取行動(dòng)的重要性。

在考慮資本的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)時(shí)，耐心資本和長(zhǎng)期資本面臨的是長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，綠色低碳投資呈現(xiàn)以下幾個(gè)顯著特點(diǎn)：首先，投資期限長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)高，需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)行補(bǔ)償；其次，氣候科技產(chǎn)業(yè)面臨外部性收益的問(wèn)題，即帶來(lái)的社會(huì)收益難以內(nèi)化為企業(yè)的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，導(dǎo)致企業(yè)在市場(chǎng)機(jī)制下難以持續(xù)發(fā)展；最后，氣候投融資領(lǐng)域的項(xiàng)目缺乏統(tǒng)一的研發(fā)標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)價(jià)里程碑，市場(chǎng)主體難以判斷其未來(lái)潛力和發(fā)展階段。

所以在綠色金融領(lǐng)域，對(duì)于長(zhǎng)期資本和耐心資本的運(yùn)用，降低風(fēng)險(xiǎn)是至關(guān)重要的。由于風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域本身風(fēng)險(xiǎn)較高，加之政策因素的影響，這些風(fēng)險(xiǎn)被進(jìn)一步放大。因此有必要通過(guò)政府干預(yù)來(lái)減輕這些風(fēng)險(xiǎn)。在評(píng)估綠色金融項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)時(shí)，需要從直接和間接兩個(gè)角度進(jìn)行評(píng)估。首先，碳價(jià)的變動(dòng)將會(huì)影響項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。在這種情況下，需要對(duì)現(xiàn)金流量表和利潤(rùn)預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整，以反映這種直接影響。其次，間接影響不會(huì)直接體現(xiàn)在現(xiàn)金流中，在這種情況下，我們可以通過(guò)調(diào)整未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和貼現(xiàn)率來(lái)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)，從而反映出潛在的風(fēng)險(xiǎn)。