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草甘膦“老二”福華化學擬A股上市,但“老大”卻預計業(yè)績暴跌
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鄒煦晨好好寫稿
【文/觀察者網 鄒煦晨 編輯/張廣凱】
草甘膦化學名稱為 N-(膦酸甲基)甘氨酸,是甘氨酸的膦酰甲基衍生物,屬于低毒有機磷類,具有高效、廣譜、低毒、低殘留的特性。根據 IHS Markit 數據,2021年全球草甘膦銷售額為61.50億美元,占全球農藥銷售額的8.32%,是最大的除草劑品種,也是全球第一大農藥品種。草甘膦純品為白色無味固體,分子式為 C3H8NO5P,是一種滅生性除草劑,可以防除一年及多年生的窄葉草、莎草和闊葉草,對防除根系繁殖的多年生雜草及一些小灌木也有良好的效果。
近日,全球規(guī)模最大的草甘膦生產企業(yè)之一的福華化學公布首份主板IPO申報稿,按2022年草甘膦產能算,其為全球第三、國內第二。
不過,數日后,國內草甘膦“老大”的興發(fā)集團卻發(fā)布2023年半年度業(yè)績預減公告,興發(fā)集團預計2023年上半年歸母凈利潤同比下降82.19%至83.56%。
那么,福華化學2023年的業(yè)績會如何?
“老大”預減,“老二”如何?
福華化學主營業(yè)務為精細化學品及基礎化學品的研發(fā)、生產和銷售。申報稿顯示,公司主要產品包括精細化學品和基礎化學品兩大類別,主要產品草甘膦屬于精細化工領域中細分的農藥行業(yè),因此公司主要受化工行業(yè)以及農藥行業(yè)監(jiān)管。
2020年至2022年(下稱“報告期”),福華化學的營業(yè)收入分別為42.98億元、87.12億元、95.29億元,歸母凈利潤分別為0.52億元、15.85億元、27.66億元,看起來十分“漂亮”。
值得一提的是,福華化學經營業(yè)績對產品價格的敏感系數較高。申報稿顯示,以公司2022年經營業(yè)績?yōu)榛A,草甘膦系列產品價格每變動10%,將對利潤總額影響7.4億元,相當于利潤總額的23.01%。
草甘膦系列產品價格影響,數據來源:申報稿
報告期內,福華化學主要產品平均銷售價格波動較大,其中草甘膦原粉平均價格分別為2.17萬元/噸、4.17萬元/噸、6.49萬元/噸,草甘膦制劑平均價格分別為1.33萬元/噸、2.4萬元/噸、3.51萬元/噸,均連續(xù)增長。是福華化學報告期內業(yè)績增長的主要原因之一。
在需求端方面,2020年以來,全球極端天氣的持續(xù)和地緣沖突加劇了全球糧食供給體系的不穩(wěn)定性和不確定性,全球糧食安全問題被各國高度關注,刺激了包括巴西、阿根廷等在內的糧食生產大國的農資需求。
在供給端方面,一是除了行業(yè)限產的供應剛性外,2020年四川樂山洪災導致包括福華化學在內的部分草甘膦企業(yè)停產,供給端出現缺口,國內草甘膦行業(yè)已經經歷過了快速去庫存階段,庫存量出現暫時的不足;二是2021年下半年,美國受“艾達”颶風影響,拜耳在新奧爾良市的工廠停產,加劇了全球草甘膦供給的緊張程度;三是,2021年全球船舶運力緊張,海外客戶為保障供應以及預期產品價格上行加大了備貨力度,多種因素交叉作用促使草甘膦價格在2021年四季度至2022年上半年期間非理性上漲,行業(yè)的主要廠商獲得了超額利潤。
但2022年下半年以來,隨著草甘膦主要廠商產量的逐步恢復,海外終端市場消化前期庫存導致采購需求減少,草甘膦價格開始步入下行周期,下游市場在價格下行預期以及供應鏈恢復正常后備貨意愿減少,由此加速了草甘膦價格的下跌。
截至2023年7月10日,東方財富顯示,草甘膦的市場價為2.75萬元/噸,相較2022年12月30日的4.75萬元/噸,下降了42.11%;此外,草甘膦2022年7月11日的市場價為6.4萬元/噸。
草甘膦的市場價,數據來源:東方財富
另外,國內草甘膦“老大”的興發(fā)集團于近日發(fā)布2023年半年度業(yè)績預減公告,興發(fā)集團預計2023年上半年歸母凈利潤為6億元至6.5億元,同比下降82.19%至83.56%。對此,興發(fā)集團在公告中表示,主要是受宏觀經濟及市場供需變化影響,報告期內草甘膦、有機硅、黃磷、磷肥等周期性產品市場價格持續(xù)下跌,產銷量同比亦出現不同程度下滑,導致產品盈利能力大幅減弱,部分產品出現大額虧損。
那么,福華化學報告期后的業(yè)績會如何?
興發(fā)集團業(yè)績預告摘要,數據來源:興發(fā)集團公告
假如,福華化學2023年上半年業(yè)績變化與興發(fā)集團類似,可能會引來一些問題。比如,證監(jiān)會官網顯示,《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》規(guī)定,發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票并上市,應當符合相關板塊定位。其中主板突出“大盤藍籌”特色,重點支持業(yè)務模式成熟、經營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質企業(yè)。那么,福華化學是否能符合“經營業(yè)績穩(wěn)定”的要求?
彼時信披是否合規(guī)?
福華化學此次IPO預計融資金額為60億元,發(fā)行不超過2.75億股,占發(fā)行后總股份的24.95%。以此計算,公司達到該目標的估值為240.48億元。
而興發(fā)集團2022年歸母凈利潤為58.52億元,為福華化學2.12倍的情況下,興發(fā)集團2023年7月11日的總市值也才249億元。那么,福華化學的市值能否接近興發(fā)集團,從而實現擬募資?
另外,福華化學此次IPO的最大募投項目為補充流動資金及償還銀行貸款項目,擬投入募集資金27.51億元。并且,福華化學申報稿中有一項風險提示為,“資產負債率較高及償債能力風險”。截至2022年12月31日,公司資產負債率(合并口徑)為76.20%。
不過,福華化學2022年現金分紅26億元,而福華化學2022年歸母凈利潤也才27.66億元。
那么,現金分紅與募資補血之間是否合理?
募投項目摘要,數據來源:申報稿
從股權結構來看,福華集團直接持有公司44.25%股權,并通過其全資子公司福華豐瑞、福華祥瑞分別間接持有公司6.94%和5.14%股權。福華集團合計控制公司56.32%股權,為福華化學的控股股東。
值得一提的是,福華化學有6.94%的股份處于質押狀態(tài)。2022年,福華集團按協(xié)議要求回購農發(fā)基金所持福華化學7.31%股權,并通過銀行并購貸款方式籌措部分資金。2022年5月,福華集團向工商銀行樂山五通橋支行申請并購貸款,借款金額為5.5億元。根據《并購借款合同》的約定,福華集團將其所持的福華豐瑞股權質押給該支行。
另外,福華集團曾計劃通過重組謀求上市公司江山股份控制權。其中江山股份發(fā)行股份及支付現金購買福華化學便是重要一環(huán),但最終以失敗告終。這里有個信披存在看點。
江山股份2021年6月1日簽署的預案顯示,寧波梅山保稅港區(qū)有樂投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“有樂投資”)持有福華化學2.34%的股份。有樂投資承諾,真實持有相應的標的資產,不存在通過委托持股、信托持股、收益權安排、期權安排、權益代持或其他方式代表其他方利益的情形,亦不存在與任何第三方就所持標的資產行使表決權的協(xié)議或類似安排。
承諾摘要,數據來源:江山股份2021年6月公告
但福華化學此次IPO申報稿顯示,有樂投資存在代持的情況。即代持還原前,有樂投資82.86%的出資額實際在福華集團手中。
2019年6月,福華集團控制的中外成與遠洋健信簽署了《代持協(xié)議》,約定中外成委托遠洋健信代持有樂投資7000萬元出資額,該部分代持份額由福華集團支付;2020年7月,中外成與遠洋健信簽署了《代持協(xié)議之補充協(xié)議》,約定中外成委托遠洋健信代為持有有樂投資新增7500萬元的出資額,該部分代持份額由福華集團支付。
需要指出的是,江山股份2021年6月1日簽署的預案中,福華集團與有樂投資的減持承諾存在一定的差異,福華集團受到的限制更多。
2022年以后,相關代持才徹底解除。那么,彼時信披是否合規(guī)?
福華集團與有樂投資合伙人之間的股權代持,數據來源:申報稿
- 責任編輯: 鄒煦晨 
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