【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

3月31日，首航新能將創(chuàng)業(yè)板IPO上會(huì)，擬募資額為35.12億元。

首航新能的業(yè)務(wù)主要涉及光伏、儲(chǔ)能領(lǐng)域，第一大供應(yīng)商為寧德時(shí)代。寧德時(shí)代全資子公司還以低價(jià)突擊入股了首航新能，為此首航新能確認(rèn)了7731.96萬(wàn)元的股份支付。

另外，首航新能還在IPO審核期間修改擬募資額，即從15.11億元改為35.12億元，增加了20.01億元。一般來(lái)說(shuō)，IPO審核期間將擬募資額進(jìn)行修改的企業(yè)不多，像首航新能這樣大幅變動(dòng)的企業(yè)則更少。

“寧王”子公司低價(jià)突擊入股

首航新能2013年6月成立時(shí)便存在代持，即彼時(shí)出資20%的股東王金星是幫其哥易德剛代持，出資14%的股東楊艷萍是幫其弟楊劍平代持。

關(guān)于楊劍平代持的原因，首航新能并沒(méi)有在上會(huì)稿中披露。易德剛代持的原因則為，易德剛當(dāng)時(shí)在山億新能源股份有限公司任職。

之后，楊劍平于2016年從首航新能離職，并指示楊艷萍將股份轉(zhuǎn)讓給了首航新能實(shí)控人許韜。易德剛則是在2017年8月將代持還原。

首航新能主要從事太陽(yáng)能電力設(shè)備領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括光伏并網(wǎng)逆變器、光伏儲(chǔ)能逆變器和儲(chǔ)能電池。受益全球光伏儲(chǔ)能市場(chǎng)快速發(fā)展，下游市場(chǎng)需求旺盛，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

2019年至2021年以及2022年上半年（下稱“報(bào)告期”），首航新能的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為5.25億元、10.23億元、18.17億元、17.6億元。其中儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)的收入增速最猛，報(bào)告期內(nèi)相關(guān)金額分別為208.86萬(wàn)元、677.64萬(wàn)元、2.17億元、3.83億元，2022年上半年的金額為2019年全年的183.28倍。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：上會(huì)稿

上會(huì)稿顯示，儲(chǔ)能電池的主要零部件包括電芯、電池包、緊固件等機(jī)構(gòu)件和傳感器、連接器、線材等電子物料等，其中電芯占直接材料成本的64.36%。

首航新能電芯供應(yīng)商就有寧德時(shí)代。值得一提的是，深交所第二輪問(wèn)詢回復(fù)函顯示，在寧德時(shí)代全資子公司問(wèn)鼎投資入股前，首航新能已向?qū)幍聲r(shí)代采購(gòu)電芯進(jìn)行儲(chǔ)能電池的生產(chǎn)，但受到鋰、鎳、鈷等大宗商品或化工原料市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)及市場(chǎng)供需情況波動(dòng)等影響，電芯市場(chǎng)供應(yīng)經(jīng)常出現(xiàn)緊缺。寧德時(shí)代通過(guò)全資子公司問(wèn)鼎投資入股首航新能，雙方基于彼此優(yōu)勢(shì)與技術(shù)特點(diǎn)建立更加深入的合作關(guān)系，使得首航新能電芯供應(yīng)的穩(wěn)定性得到較好的保障。

整體來(lái)看，2019年和2020年，首航新能向?qū)幍聲r(shí)代的采購(gòu)金額均為0萬(wàn)元。但2021年和2022年上半年，相關(guān)金額便達(dá)到7090.53萬(wàn)元和2.38億元，寧德時(shí)代也在2022年上半年成為首航新能第一大供應(yīng)商。

具體來(lái)看下這起2021年12月的入股。雖然首航新能上會(huì)稿沒(méi)有直接披露問(wèn)鼎投資的增資金額，但卻披露了根據(jù)問(wèn)鼎投資入股價(jià)格與同期其他投資者入股價(jià)格的差額，公司于2021年度確認(rèn)股份支付7731.96萬(wàn)元。深交所第一輪問(wèn)詢回復(fù)函顯示，問(wèn)鼎投資的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為20.83元/股，公允價(jià)格為27.78元/股。以此計(jì)算出，問(wèn)鼎投資彼時(shí)增資金額可能為2.32億元。

股份支付依據(jù)摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：深交所第一輪問(wèn)詢回復(fù)函

首航新能此次IPO擬募投項(xiàng)目的預(yù)計(jì)使用募集資金為35.12億元，發(fā)行不超過(guò)9300萬(wàn)股，占發(fā)行后總股份的20.04%。以此計(jì)算，首航新能達(dá)到目標(biāo)的估值為175.27億元。考慮稀釋作用，問(wèn)鼎投資手中股份估值為4.21億元，增值了1.89億元，增值率為81.52%。

總體來(lái)看，首航新能申報(bào)前十二個(gè)月新增直接股東包括深創(chuàng)投、長(zhǎng)久集團(tuán)、問(wèn)鼎投資、紅土創(chuàng)業(yè)、紅土一號(hào)、同創(chuàng)致隆、華金領(lǐng)翊、領(lǐng)匯基石、加法貳號(hào)、智數(shù)投資、遠(yuǎn)望咨詢、興睿永瀛、楊小衛(wèi)、張虎膽、劉文杰、姚曉輝、劉強(qiáng)、徐曉明和容崗。需要指出的是，證監(jiān)會(huì)及滬深交易所2021年2月5日發(fā)布公告，申報(bào)前12個(gè)月內(nèi)產(chǎn)生的新股東將被認(rèn)定為突擊入股。

突擊入股認(rèn)定摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：深交所

從股份支付計(jì)算依據(jù)來(lái)看，首航新能2020年5月估值還為3億元，但到2021年12月時(shí)已達(dá)103億元。

另外，2020年5月和2020年6月，首航新能供應(yīng)商廣東竣昌實(shí)控人陶誠(chéng)、廣東銘利達(dá)實(shí)控人劉紹剛分別入股首航新能，股份變動(dòng)按照公司整體估值3億元確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格（以首航新能2019年度經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn)計(jì)算的市盈率為5.84倍）。對(duì)此，首航新能在審核中心意見落實(shí)函回復(fù)中表示，關(guān)于2020年5-6月以較低市盈率轉(zhuǎn)讓股份事宜，是由于公司為非上市公司，不存在公開活躍的股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，考慮到上市公司估值具有流動(dòng)性溢價(jià)，非上市公司估值普遍低于上市公司，所以該轉(zhuǎn)讓價(jià)具有合理性。

境外業(yè)務(wù)占比高，或存政策風(fēng)險(xiǎn)

首航新能報(bào)告期內(nèi)境外銷售收入占比較高。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的境外銷售收入分別為4.55億元、9.42億元、16億元和15.72億元，占首航新能主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.71%、92.09%、88.01%和89.30%。

2021年和2022年上半年，首航新能來(lái)自意大利的收入大幅增加，主要系2020年度意大利推出了針對(duì)戶用太陽(yáng)能和儲(chǔ)能系統(tǒng)的新稅收優(yōu)惠政策“Ecobonus”，提出與翻新項(xiàng)目相關(guān)的光伏裝置將享受110%的稅收減免，與此類改造相關(guān)的光伏和儲(chǔ)能系統(tǒng)的稅收減免從50%提高到110%，相關(guān)行業(yè)收入呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。根據(jù)SolarPower Europe統(tǒng)計(jì)，2021年度意大利為歐洲第二大儲(chǔ)能市場(chǎng)，僅次于德國(guó)。

第二輪深交所問(wèn)詢回復(fù)函顯示，首航新能境外銷售主要目的地為意大利的相關(guān)金額，在報(bào)告期內(nèi)分別為7130.77萬(wàn)元、9533.56萬(wàn)元、5.61億元、8.55億元，其中2022年上半年占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為48.59%。

另外，首航新能在上會(huì)稿中表示，由于全球光伏、儲(chǔ)能市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)，公司預(yù)計(jì)2022年?duì)I業(yè)收入為43億元至45億元，同比增長(zhǎng)135.53%至146.49%；公司歸母凈利潤(rùn)為8.25億元至8.65億元，同比增長(zhǎng)341.53%至362.94%。

關(guān)于前文提到的優(yōu)惠政策“Ecobonus”，首航新能在上會(huì)稿中增加了一些新信息。修改后的部分內(nèi)容包括，根據(jù)意大利《2023年預(yù)算法》，該補(bǔ)貼政策延長(zhǎng)至2025年，最高補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)從110%降至90%，并在2024年、2025年分別下降至70%和65%。

意大利政策摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：上會(huì)稿

關(guān)于意大利的這則新信息，首航新能同行業(yè)可比公司也有類似的披露。比如科創(chuàng)板IPO企業(yè)艾羅能源在上會(huì)稿中表示，意大利于2022年11月發(fā)布新政策，下調(diào)針對(duì)戶儲(chǔ)等一系列補(bǔ)貼的幅度。新政策計(jì)劃于2023年下調(diào)現(xiàn)行針對(duì)戶用光伏儲(chǔ)能總投資110%的補(bǔ)貼，下調(diào)后光伏儲(chǔ)能補(bǔ)貼額度降至90%，2024年至2025年進(jìn)一步退坡至70%/65%，并進(jìn)一步設(shè)置家庭人均收入門檻。

那么，這個(gè)政策會(huì)對(duì)首航新能有什么影響？

關(guān)于政策，首航新能還有看點(diǎn)。

國(guó)家人社部官網(wǎng)顯示，《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》自2014年3月1日起施行。該規(guī)定要求，用工單位在規(guī)定施行前使用被派遣勞動(dòng)者數(shù)量超過(guò)其用工總量10%的，應(yīng)當(dāng)制定調(diào)整用工方案，于2016年3月1日前降至規(guī)定比例。

而首航新能子公司東莞首航2019年年末和2020年年末勞務(wù)派遣占用工總量的比例分別為46.61%和21.86%。關(guān)于勞務(wù)派遣，東莞首航在上會(huì)稿中表示，報(bào)告期內(nèi)，公司子公司東莞首航存在向具備勞務(wù)派遣資質(zhì)的公司聘用勞務(wù)派遣人員從事部分臨時(shí)性、輔助性、替代性崗位工作的情形。

東莞首航2019年年末正式員工134名，勞務(wù)派遣人數(shù)為117名，兩者人數(shù)相差不大。

勞務(wù)派遣摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：上會(huì)稿