巨額債務始于“蛇吞象”

今年8月，路透社在報道中將天齊鋰業(yè)的狀態(tài)形容為“四面楚歌”（embattled）。

這家成立于1995年的企業(yè)，是全球五大鋰礦供應商之一，于2010年在深交所上市，業(yè)務涵蓋鋰產(chǎn)業(yè)鏈的關鍵階段，包括硬巖型鋰礦資源的開發(fā)、鋰精礦加工銷售以及鋰化工產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售。

天齊鋰業(yè)業(yè)務所在地

2012年12月，天齊鋰業(yè)宣布定增募資不超過40億元，用于收購澳大利亞泰利森公司51%的股權，后者擁有全球第一大鋰輝石礦，當時其占據(jù)全球鋰資源約31%的市場份額。

事實上，早在當年8月，美國鋰業(yè)巨頭洛克伍德也曾發(fā)布公告，擬收購泰利森100%股權。

根據(jù)當時報道，為競購泰利森，天齊鋰業(yè)曾兩次抬高收購價格，最終耗資38.76億元完成收購。而在披露40億元收購方案時，天齊鋰業(yè)總資產(chǎn)僅為12億元，與收購標的體量相差極大。

這次“蛇吞象”式的冒險收購，讓天齊鋰業(yè)成為全球鋰資源龍頭之一。

2014年起，隨著國內新能源汽車銷售進入快速上升期，包括鋰資源在內的動力鋰電池上游行業(yè)因供不應求而出現(xiàn)價格暴漲，碳酸鋰價格從2015年約4萬元/噸，漲至2017年前后的最高17萬元/噸。

受此影響，2014年-2017年，天齊鋰業(yè)的營收規(guī)模從4億元增長到54億元，凈利潤也從1.31億元驟增至21.45億元，資產(chǎn)負債率保持在50%以下。

2017年前9個月，天齊鋰業(yè)股價漲幅接近150%，市值逼近千億。

天齊鋰業(yè)2017年股價走勢

嘗到甜頭后，天齊鋰業(yè)決定進行第二次“蛇吞象”。

2018年5月，天齊鋰業(yè)宣布以40.66億美元收購全球第二大鋰礦供應商SQM公司23.77%股權。

SQM是全球最大的碘、硝酸鉀的生產(chǎn)商，其位于智利阿塔卡瑪?shù)柠}湖資產(chǎn)，是全球范圍內含鋰濃度最高、儲量最大、開采條件最成熟的鋰鹽湖。

在券商看來，天齊鋰業(yè)+SQM的組合有望成為“新能源汽車時代的沙特阿美”。

然而，當時天齊鋰業(yè)總資產(chǎn)不到200億元，收購對價是其全部資產(chǎn)的近150%。

為完成收購SQM股權，天齊鋰業(yè)自籌資金7.26億美元，向中信銀行牽頭的銀團貸款35億美元，杠桿率高達5倍，還款期限均為2020年11月29日。

這筆貸款導致天齊鋰業(yè)財務費用大幅增加。

2019年，天齊鋰業(yè)并購貸款產(chǎn)生利息費用合計超過16億元人民幣。而SQM的盈利表現(xiàn)并不如人意，2019年凈利潤同比下降37%，僅2.81億美元。

2019年財報截圖

雪上加霜的是，收購SQM后，鋰業(yè)市場行情急轉直下，受國家新能源汽車補貼退坡、鋰資源過剩等不利因素影響，鋰產(chǎn)品價格持續(xù)下滑，天齊鋰業(yè)的業(yè)績和股價也開始下跌。

2019年年報顯示，天齊鋰業(yè)歸母凈利潤虧損近60億元；而2020年前三季度，該公司歸母凈利潤虧損11億元，凈利潤降幅近900%。

若今年再度虧損，天齊鋰業(yè)面臨被實施退市風險警示的風險。

2020年三季度報截圖

2020年三季報顯示，天齊鋰業(yè)期末總負債347億元，總資產(chǎn)426.7億元，資產(chǎn)負債率高達81%。

截至三季度末，天齊鋰業(yè)貨幣資金為12.9億元，僅為負債總額的3.7%。

財報中披露，天齊鋰業(yè)今年前三季度貨幣資金同比減少71%，主要是償還SQM并購貸款29億元。

天齊鋰業(yè)也在三季報報中提示了風險。

該公司表示，按照此前與銀團簽署的相關協(xié)議，并購貸款中的18.84億美元將于2020年11月底到期，盡管其已經(jīng)向銀團正式提交調整貸款期限結構的申請，但仍在審批中。

“截至2020年9月30日，累計應付未付銀團并購貸款利息金額約4.64億元人民幣。公司在未來十二個月內受流動性緊張，償付債務本息的影響，持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大不確定性?！必攬笾刑岬?。

眼看還債期限將至，天齊鋰業(yè)11月13日再次公告，調整貸款期限結構的申請尚在審批中，存在貸款到期未能成功展期而該公司無法及時、足額償付導致違約的可能性。

直到11月30日晚間，天齊鋰業(yè)發(fā)布并購貸款展期的進展公告，該公司與銀團已簽署《展期函》，銀團同意將上述貸款自到期日起展期至12月28日。

在公布引入IGO戰(zhàn)投的12月8日，天齊鋰業(yè)還發(fā)布公告稱，經(jīng)與并購貸款銀團協(xié)商一致，將于12月28日前簽署《修改及重述的貸款協(xié)議》(ARA)，以反映《條款清單》中達成的關鍵條款。

貸款協(xié)議中核心條款包括且不限于：

擬將并購貸款項下原A類貸款和C類貸款合計18.84億美元債務的償還期限展期至2021年11月26日，在TLEA完成增資擴股引入戰(zhàn)略投資者，且通過該交易償還上述銀團貸款本金不低于12億美元等情形下，該期限可自動延長至2022年11月25日；擬將并購貸款項下原B類貸款12億美元的到期日延長至2023年11月29日，在滿足一定條件的前提下，經(jīng)銀團同意可以將到期日延長至2024年11月29日。

而按照天齊鋰業(yè)與IGO達成的交易，前者18.84億美元債務的償還期限可延長至2022年11月25日。

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