集邦咨詢半導體分析師張琛琛表示，韋爾股份如果能成功并購豪威科技，將補充CIS領域的技術布局，同時雙方客戶資源將發(fā)揮到最大化，形成協(xié)調效應。

與張學政類似，虞仁榮也坐鎮(zhèn)了標的資產(chǎn)，直接擔任了現(xiàn)任美國豪威董事、首席執(zhí)行官，兼任北京豪威董事、總經(jīng)理兼首席執(zhí)行官，從管理層面加強把控。

遭遇嚴監(jiān)管

總結來看，上市公司在消化吸收那些數(shù)倍自身體量的海歸半導體標的時，往往會提前介入標的的管理經(jīng)營，加強把控，同一個標的在二次收購往往會估值提升，上市公司需要小心設計交易結構，平衡實際控制權不會“易主”的前提下和發(fā)行股份比例不超過總股本20%紅線。另一方面，去年頒布的再融資規(guī)定取消鎖價發(fā)行，也讓這些“蛇吞象”類資產(chǎn)重組將直面二級市場價格波動的沖擊。

萬盛股份也是一例。

去年5月，萬盛股份擬向嘉興海大、大基金等7位股東發(fā)行股份收購匠芯知本，對應標的為美國高性能數(shù)?；旌闲酒竟韫葦?shù)模。這項跨界收購交易作價37.5億元，并配套募資。

資料顯示，匠芯知本2016年9月成立時候，嘉興海大持股70%，在上市公司收購前持股比例降至55%，而標的資產(chǎn)總額超過上市公司2倍以上（調整后）。交易完成后，嘉興海大將持有上市公司18.17%，上市公司實際控制人保持不變。

對此，監(jiān)管部門詢問是否存在突擊打散股權占比、規(guī)避重組上市，并說明停牌重組前6個月，嘉興海大在標的資產(chǎn)持股比例下降的原因和合理性。不過，從股份占比來看，上市公司實際控制人高獻國家族與嘉興海大持股比例差距將會較大，方案調整后，高獻國家族依舊控制上市公司34.01%股份。

在收購匠芯知本過程中，上市公司前后三易方案，包括前后下調估值、業(yè)績補償?shù)?，在今年大盤震蕩尋底背景下，萬盛股份股價跌破了發(fā)行價格。從7月開始，上市公司收購宣布中止。

最新動向是萬盛股份于9月9日擬共同投資設立高盛通微電子（蘇州）有限公司。新公司注冊資本為3500萬元，萬盛股份將持股59%的股權。據(jù)接近上市公司人士介紹，新成立的公司將會接手部分擬收購標的公司的研發(fā)業(yè)務。

嚴審核下，是否存在規(guī)避重組上市、股價倒掛等都是上市公司消化海歸標的需要面臨的風險。而相比其他行業(yè)收購，半導體產(chǎn)業(yè)鏈配合也成為一個收購風險要素。兆易創(chuàng)新就遇到了。

作為國內(nèi)NOR Flash存儲器芯片龍頭，兆易創(chuàng)新去年2月擬158.3元/股價格發(fā)行股份及支付現(xiàn)金結合購買北京矽成全部股權，同時配套募資。交易作價65億元，幾乎是上市公司凈資產(chǎn)5倍。

這筆收購對應標的為芯成半導體（ISSI），主要業(yè)務是DRAM/SRA芯片，此舉收購將使兆易創(chuàng)新擴充DRAM和SRAM等易失性存儲芯片，升級成為國內(nèi)首個全品類存儲芯片自主研發(fā)設計、技術支持和銷售平臺。

但受到再融資新規(guī)影響，兆易創(chuàng)新也多次改動了方案，定增對象、募資規(guī)模均大幅減員。

不過，最終卡住兆易創(chuàng)新的并非新規(guī)，而是供應鏈風險。據(jù)介紹，標的公司主要供應商認為兆易創(chuàng)新與ISSI重組后將成為其潛在的有力競爭對手，要求終止相關供應合同。兆易創(chuàng)新評估風險，認定該事項將對經(jīng)營業(yè)績造成較大不利影響，去年8月決定終止收購。

在后續(xù)投資者說明會上，兆易創(chuàng)新高管介紹，ISSI主要業(yè)績來源是DRAM產(chǎn)品，但目前國內(nèi)沒有可以進行DRAM產(chǎn)品代工的代工廠。同時ISSI的產(chǎn)品認證周期較長，不能在其他邏輯代工廠代工，即使是同樣生產(chǎn)DRAM的代工廠，也需要兩年以上的時間才能通過客戶認證，逐步切換。

值得注意的是，ISSI也掀起了一輪競購。

就在當時兆易創(chuàng)新應對供應商之際，交易對手方武岳峰通過上海承芯舉牌了電力設備商思源電氣，當前持股比例已增至9.08%，位居第三大股東，并在去年提名了兩位獨立董事。

9月4日，思源電氣公告稱，子公司上海集岑企業(yè)管理中心（有限合伙）擬通過上海承裕資管間接收購北京矽成41.65%的股權，預計交易對價不超過31.25億元。此舉有望助力公司進入存儲芯片公司第一梯隊，而交易對手方正是武岳峰，北京矽成全部估值也從前次65億元升至75億元。

在接受機構調研中，思源電氣董秘林凌表示，對上海集岑投資是使用公司自有資金，從財務角度考慮是對公司現(xiàn)有經(jīng)營風險的分散，并幫助公司尋求新的利潤增長點。

（證券時報記者孟慶建對本文亦有貢獻）