上海證券報：股市運行的有利因素并未改變

受多重因素影響，A股市場昨日出現(xiàn)“情緒宣泄”式急跌。上證綜指日跌幅達(dá)到3.78%，兩市千余只個股跌停，市場日交易額創(chuàng)出近3個月新高。昨日的市場波動，帶有較為明顯的恐慌式殺跌特征。外圍市場影響，以及一些不確定性因素帶來的擔(dān)憂是導(dǎo)致投資者大舉拋售的重要原因。

股市是預(yù)期市，也是信心市。雖然昨日滬深股指跌幅較大，但理性分析，支撐市場運行基礎(chǔ)的三大有利因素，包括宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢仍在持續(xù)、流動性將保持合理穩(wěn)定、市場運行的基礎(chǔ)性制度日漸扎實等并未發(fā)生改變。

同時，隨著近年來各項基礎(chǔ)性制度建設(shè)不斷深入推進(jìn)，金融去杠桿、金融防風(fēng)險工作日益收獲實效，我國市場應(yīng)對、抵御外部擾動的能力也在增強(qiáng)。放量急跌反映了市場在短期內(nèi)的悲觀情緒，但情緒宣泄過后，投資者也應(yīng)理性看待市場的起落漲跌，客觀認(rèn)知影響市場運行的短期因素和長期因素。

經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的有利因素未變

宏觀經(jīng)濟(jì)是股票市場走勢基礎(chǔ)的基礎(chǔ)。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)，穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢仍在持續(xù)，作為經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的上市公司業(yè)績也持續(xù)向好，決定股市中長期運行的經(jīng)濟(jì)基本面有利因素并未改變。

統(tǒng)計顯示，2017年滬深兩市上市公司營業(yè)收入同比增長18.80%，增速比上年加快10.12個百分點；凈利潤同比增長19.10%，增速比上年上升11.65個百分點。同時，新經(jīng)濟(jì)、新動能持續(xù)積聚，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司2017年實現(xiàn)凈利潤同比增長21.80%。

近年來的經(jīng)濟(jì)運行基本情況表明，我國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性日益增強(qiáng)。最新公布的5月份經(jīng)濟(jì)運行指標(biāo)進(jìn)一步佐證了這一點。5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增長6.8%，比上年同月加快了0.3個百分點；服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比上漲8.1%，比上月加快0.1個百分點。

同時，消費拉動經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)性作用越來越大，近年消費對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)一直穩(wěn)定在60%左右。投資整體增速雖有回落，但是投資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，實體經(jīng)濟(jì)投資出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。經(jīng)濟(jì)對貿(mào)易的依存度，則從2006年的64%下降到了去年的33%，低于42%的世界平均水平。今年我國消費增速一直保持平穩(wěn)運行，國家統(tǒng)計局、商務(wù)部等部委曾多次表態(tài)，下半年國內(nèi)消費仍會保持平穩(wěn)增長。

去年全年，中國GDP增速6.9%，不僅遠(yuǎn)高于歐美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，也超過其他金磚國家，成為全球發(fā)展的“火車頭”。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人毛盛勇近期表示，中國經(jīng)濟(jì)下半年有條件保持比較好的增長態(tài)勢，對全年經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)6.5%左右的增長充滿信心。業(yè)內(nèi)專家也普遍認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)潛力大、韌性強(qiáng)，將保持平穩(wěn)健康增長的中長期良好趨勢。

流動性保持合理水平的有利因素未變

金融市場的流動性是股票市場交易活性的重要影響因素之一。人民銀行實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，適時調(diào)整和完善宏觀審慎政策，加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)和預(yù)期管理，金融市場流動性一直保持在合理水平，這一有利因素在未來也將持續(xù)。

今年以來，人民銀行貨幣操作靈活度相較去年提高，顯示出對資金面的呵護(hù)態(tài)度。一方面央行通過應(yīng)用逆回購、中期借貸便利、常備借貸便利等工具，向市場提供了不同期限的流動性。另一方面，下調(diào)部分金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率以置換MLF，增加了銀行體系資金的穩(wěn)定性；落實普惠金融定向降準(zhǔn)，釋放資金4000多億元。

總體看，穩(wěn)健中性的貨幣政策取得了較好成效，銀行體系流動性合理穩(wěn)定，貨幣信貸和社會融資規(guī)模適度增長，市場利率基本平穩(wěn)，綜合社會融資成本穩(wěn)中有所下降，金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度較為穩(wěn)固，為服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險發(fā)揮了重要作用。

昨日，人民銀行主要負(fù)責(zé)人接受上證報采訪時表示，將前瞻性地做好政策儲備，綜合運用各種貨幣政策工具，保持流動性合理穩(wěn)定。同時把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人近期也在接受媒體采訪時也表示，將密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融走勢，實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，加強(qiáng)形勢預(yù)判和預(yù)調(diào)微調(diào)，加強(qiáng)監(jiān)管政策協(xié)調(diào)，把握好政策的力度和節(jié)奏，加大對小微企業(yè)等實體經(jīng)濟(jì)支持力度，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，積極有效應(yīng)對可能的外部沖擊，穩(wěn)定市場預(yù)期，維護(hù)金融市場平穩(wěn)運行。

市場基礎(chǔ)制度不斷夯實的有利因素未變

近年來金融及資本市場一系列基礎(chǔ)性制度的完善、一系列改革開放舉措的漸次落地，正使市場運行的內(nèi)在基礎(chǔ)愈發(fā)扎實。

去年以來，A股市場保持新股發(fā)行常態(tài)化，嚴(yán)把審核關(guān)、防止“病從口入”，同時加大對新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的支持力度；多措并舉規(guī)范再融資及并購重組行為，加快退市制度建設(shè)，打擊市場亂象；出臺減持新規(guī)，規(guī)范大股東減持行為，督促上市公司提升分紅力度；加快多層次資本市場體系建設(shè)，完善新三板市場的各項體制機(jī)制……市場基礎(chǔ)性制度進(jìn)一步完善，市場各參與方也日漸成熟，這無疑進(jìn)一步夯實了市場長期穩(wěn)定運行的根基。

在此基礎(chǔ)上，我國資本市場改革開放的進(jìn)程日益加快，市場進(jìn)入高水平雙向開放的快車道。當(dāng)前，滬深港通平穩(wěn)運行，QFII、RQFII制度更趨完善，外資控股合資券商、基金、期貨公司的閘門漸次打開，6月起A股納入MSCI指數(shù)，A股股票逐步納入世界投資者的“購物車”。

通過主動擴(kuò)大資本市場對外開放，引入境外競爭者，支持境內(nèi)機(jī)構(gòu)走出去，優(yōu)化多層次資本市場體系和結(jié)構(gòu)，引入和培育多元化市場主體，資本市場抗風(fēng)險能力正不斷提升。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，前期金融市場及股票市場的強(qiáng)監(jiān)管起到了良好的優(yōu)化市場生態(tài)的作用，這不僅有利于降低市場風(fēng)險水平，也為市場長期走穩(wěn)、走好提供了幫助，金融市場杠桿水平逐步下降，也使金融市場抵御風(fēng)險的能力水平相應(yīng)提升，對防范外部沖擊很有好處。

專家及市場機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，當(dāng)前股市自身盈利水平和估值已經(jīng)較為匹配，A股已經(jīng)漸漸步入價值投資區(qū)間。事實上，近一段時間，A股市場一直頗受海外資金青睞。19日之前，滬深港通已經(jīng)保持了連續(xù)18個交易日的北上資金凈流入。其中，6月4日借道滬深股通的北上資金單日凈流入高達(dá)60.32億元，刷新了5月以來的單日凈流入新高。截至昨日收盤，北上資金6月合計凈流入資金304億元。

海通證券分析，A股走弱并非源于基本面因素，目前全部A股PE為16.1倍、PB為1.7倍，均已略低于上證綜指2638點時的水平。海通證券認(rèn)為，A股市場中期市場仍處于熬底階段，但投資者短期無需恐慌，股市自身盈利和估值已經(jīng)較匹配。

中銀國際證券也認(rèn)為，A股整體估值已經(jīng)合理，市場主要寬基指數(shù)估值在歷史平均水平，市場估值也遠(yuǎn)低于業(yè)績增速預(yù)期，估值不再是市場運行的主要矛盾。