業(yè)績開始下滑的比亞迪，能抵擋得住來勢(shì)洶洶的競爭者嗎？界面新聞5月10日的報(bào)道分析了比亞迪所面臨的未來與挑戰(zhàn)。這家公司現(xiàn)在每一步的選擇，都會(huì)將其帶入截然不同的方向。

以下為全文：

“新能源汽車之光”這個(gè)詞放在比亞迪（002594.SZ）身上，相信并沒有太多異議。這家吸引了巴菲特的公司，隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略地位的提升，受到了越來越多關(guān)注，甚至成為中國新能源汽車走向世界的希望。

但是2017年的比亞迪，卻告別了此前兩年的高速增長，業(yè)績陷入困頓。數(shù)據(jù)顯示，2017年比亞迪實(shí)現(xiàn)總營收1059.15億元，同比微增2.36%；歸屬上市公司股東凈利潤40.66億元，同比下降19.51%。

比亞迪將利潤的下降歸結(jié)于新能源車政府補(bǔ)貼的下滑。年報(bào)解釋稱，受新能源汽車補(bǔ)貼退坡影響，電動(dòng)大巴部分盈利能力有較大幅度下滑，從而影響年報(bào)業(yè)績。2018年一季度的情況更是糟糕。凈利潤同比下滑83.09%；扣非后凈利潤為虧損3.29億元，上年同期為盈利4.46億元。上一次扣非后虧損還是在2014年。

比亞迪的艱難還不僅是業(yè)績下滑，新能源汽車領(lǐng)域的跑道越來越擁擠，無論是國內(nèi)車企、合資車企，還是外資車企都紛紛推出了新能源車型以占領(lǐng)市場。新能源電池板塊，寧德時(shí)代已經(jīng)先一步即將登陸資本市場，而比亞迪的電池業(yè)務(wù)拆分進(jìn)展緩慢。

新能源戰(zhàn)場賽事過半，比亞迪的優(yōu)勢(shì)正在逐漸消失。

都是補(bǔ)貼惹的禍？

細(xì)看財(cái)報(bào)，比亞迪將利潤大幅下滑的原因歸結(jié)于補(bǔ)貼的說法，并不準(zhǔn)確。

比亞迪超過1000億元的收入，來源于三大主要模塊：汽車業(yè)務(wù)、手機(jī)部件，以及新能源電池業(yè)務(wù)。不要以為滿大街都能看到比亞迪，汽車業(yè)務(wù)就能為其貢獻(xiàn)主要的收入。事實(shí)上，來源于汽車的收入，剛剛超過一半。

來源：公司公告

不難看出，比亞迪的汽車業(yè)務(wù)經(jīng)過了三年的快速增長后，2017年進(jìn)入了疲軟期。按業(yè)務(wù)來細(xì)分，2017年汽車業(yè)務(wù)收入下降了3.86億元為566.24億元，同比下降0.68%。

來源：公司公告

利潤方面，汽車業(yè)務(wù)的表現(xiàn)更是不盡如人意，毛利貢獻(xiàn)從2016年的161億元，下降到了2017年的137億元。

收入僅下降了3億元左右，毛利卻下降了幾乎24億元。收入以及增速的極不匹配導(dǎo)致的結(jié)果就是“忽上忽下”的毛利率。數(shù)據(jù)顯示，比亞迪汽車業(yè)務(wù)最近五年的毛利率變化可以達(dá)到4-5個(gè)百分點(diǎn)。這對(duì)于傳統(tǒng)車企而言，是不可思議的。

來源：公司公告

一位汽車行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?，汽車行業(yè)的成本核算異常復(fù)雜，一般大型車企整體的毛利率波動(dòng)不會(huì)太大，“每年的波動(dòng)不會(huì)超過2個(gè)點(diǎn)。”事實(shí)上，界面新聞查閱了上汽集團(tuán)、一汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)等整汽車，以及作為新能源汽車代表的特斯拉的毛利率，變化幅度確實(shí)與比亞迪相比小一些。

來源：公司公告

除了汽車業(yè)務(wù)收入下滑以及成本上升帶來的影響之外，融資成本的上升也是侵蝕比亞迪利潤的一大原因。

2017年比亞迪的財(cái)務(wù)費(fèi)用較2016年增長了約10億元，達(dá)到了23億元的規(guī)模，這在車企中并不常見。20家主流車企中，比亞迪的財(cái)務(wù)費(fèi)用是最高的，遠(yuǎn)超上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、長城汽車等車企的財(cái)務(wù)費(fèi)用。財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅增長，源于比亞迪各種負(fù)債。2017年間，比亞迪的短期借款增加了超過100億元。

來源：公司公告

一位長期觀察比亞迪的市場人士對(duì)界面新聞介紹，由于新能源補(bǔ)貼回款慢、公司資本開支需求較大，而在銀行放款收緊的背景下，企業(yè)融資額度受限，公司不得不采用ABS等新型融資方式補(bǔ)充資金缺口，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)一步提高。

相比之下，新能源的政府補(bǔ)貼在2017年非但沒有下降，還有所上升。營業(yè)外收入科目中，2017年計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助達(dá)到了12.75億元，遠(yuǎn)超2016年的7.1億元。

業(yè)績下滑這個(gè)鍋，政府補(bǔ)貼不背。