-
陳平:處理股災不能打均衡理論的供求保衛(wèi)戰(zhàn)
——論危機處理的釜底抽薪之策(修改稿)
關鍵字: 股市中國股市股市暴跌股災西方經濟學自由主義經濟學均衡理論政府救市中國的問題是對金融市場,既不知己,也不知彼。中國目前出口市場萎縮,國內房地產市場價格嚴重脫離居民的購買力,使實體經濟的發(fā)展極為艱難,導致大量游資從實體經濟和房地產流出,進入股市。如果不能搞適合中國國情的金融創(chuàng)新,把短期套利的游資納入長期投資實業(yè)的渠道,中國股市的暴漲只會走美國和臺灣走過的道路,擠出實體經濟,放大金融危機。此其一。第二,西方以美國為主的虛擬經濟的規(guī)模是美國GDP的50倍,投機貨幣、期貨、利率的交易量每天達萬億美元,遠遠超過對外貿易的需求。中國即使坐擁幾萬億美元的外匯儲備,要和西方對沖基金打金融戰(zhàn),也只夠幾天的彈藥。中國股市每天的交易量已達1-2萬億的規(guī)模,動員千億國企資金入市頂不了幾個小時。如果要把中國的社?;鸷蛧秀y行也拖進來,那就是中國經濟的滑鐵盧,可以在短期內毀滅中國幾十年積累的財富。不知道中國工業(yè)出身的決策者,和喜歡務虛的頂層經濟設計師,是否明白金融這種號稱“火箭科學”雙刃劍的利害?
依據我三十年來研究經濟混沌的經驗、多年和西方金融家的交往,以及多年研究西方金融危機的歷史經驗,我提出幾條危機處理的基本思路,供中國的決策層參考。因為時間緊急,無法走傳統(tǒng)的內參渠道,我直接訴諸媒體和金融實干家的良知,以改變國內目前輿論一邊倒的危險局面。好在有效的金融政策必須透明和說服大眾,才能打破莊家對賭的合謀。所以,我下面的建議,只提基本思路,具體操作留給有關部門拿捏時機和分寸。
股市暴跌,如何救市考驗著決策層的能力
第一,市場危機時,第一要務是切斷正反饋的恐慌反應,而非調動負反饋的資源救市,等于火上加油。切斷正反饋的辦法有很多,最嚴重的失控狀態(tài),可以學羅斯福在大蕭條期間對付銀行擠兌的辦法,下令銀行放假。我們可以不定期短期停止股市交易,來打斷市場的恐慌情緒,也防止監(jiān)管部門亂了手腳。等到恐慌情緒冷卻時,有關部門摸清情況、下定決心后,再出臺新的政策,改變股市的游戲規(guī)則,把壞事變?yōu)楹檬?。西方處理經濟危機的實力部門是央行和財政部,而非沒有實權的證監(jiān)會。如果暫停股市交易,最好由代表中央權威的金融或國家安全委員會宣布,可以立刻重建大眾對中央政府而非證監(jiān)會的信心。
第二,穩(wěn)步推行IPO的注冊發(fā)行,可以降低中國股市不合理的高股價,促進中小企業(yè)的創(chuàng)新,股市動蕩期間也要繼續(xù)堅定推行,不能出爾反爾。一來創(chuàng)業(yè)板的融資,只有千億級的規(guī)模,只相當目前一小時的交易量,和股市暴跌毫無關系。二來可以展示證監(jiān)會的專業(yè)信用和能力,贏得股民尊重。最忌諱的是監(jiān)管部門失去中流砥柱的意志,被輿論拖著走。再多的資金救市也買不來股民的信心。
第三,要搞金融界的統(tǒng)戰(zhàn)而非反恐,呼吁多空雙方同舟共濟,不要對賭互殺。辦法是在恐慌期暫時凍結目前的融資融券操作,暫停股指期貨期權的交易。等監(jiān)管部門摸清倉位的真相能估計各方得失的規(guī)模后,再研究后事處理的辦法,以最大程度減少紙面上的損失,發(fā)現(xiàn)體制上的漏洞,并給受損的小戶以出路,對違規(guī)操作的大戶以應得的處理。
第四,火災蔓延時,首先要做的不是救火,而是防止火災蔓延。為此,必須立即重建金融防火墻。嚴禁社保基金和國有銀行的資金進入金融衍生品市場。防止虛擬經濟的災害蔓延到實體經濟。即使學西方的量化寬松政策,在不得已時動用央行或財政部資產購買國有大券商的有毒資產,也要吸取西方教訓,防止擠出實體經濟的外部效應,救助的同時必須改組過度投機的券商和銀行的管理班子。決不能讓民眾以為政府在用納稅人的錢為惡意投機的大鱷買單。
第五,給套牢的散戶資金以建設性的出路,防止狗急跳墻、同歸于盡,引發(fā)社會不穩(wěn)。對于股價飆升的創(chuàng)業(yè)板企業(yè),嚴禁大股東出售股票套現(xiàn),但是允許把股票打折轉換為其他實體企業(yè)的股票,目的在強化實體經濟的股權投資。如何操作,建議有關部門成立專門的實體股權交易所,用有引導的市場方法來解套股市的投機資本。對于參與多空對賭而套牢的散戶資金,也要研究建設性的市場機制,吸取當年國企改革處理壞賬的經驗,把短期套牢的資金,轉化為實體經濟的長期投資。
第六,立即試行托賓(Tobin)稅,用稅收辦法抑制短期炒作,鼓勵長期投資。例如,危機時提高股市的交易稅,以降低換手率,抑制恐慌情緒。實行資本收益的階梯稅:短期收益高稅率,長期收益低稅率。稅率的調整視形勢的發(fā)展穩(wěn)步進行,不要大起大落,才能建立股民和政府的共識。更好的辦法是要求投資者交納部分保證金給平準基金,股市漲要增資,保證金的資產升值,股市跌可以減持,使投資者的利益和社會利益聯(lián)動,化投機為合作。
第七,放慢或嚴格管制滬港通和外資合格投資者進入股市和金融衍生品市場。西方金融危機的禍首就是西方的金融寡頭和機構投資者,包括大投行、某些大學的捐贈基金和員工的退休基金。中國人天真地以為他們代表先進的金融生產力和長期投資者,在危機時幻想西方寡頭會參與中國的救市。更不能在國內金融動蕩狀態(tài)下和西方大國簽定中國缺乏經驗的金融自由化協(xié)議。中國金融市場的開放度,取決于中國金融企業(yè)的競爭實力。只有中國金融企業(yè)在國際競爭而非國內競爭中勝出,才能像制造業(yè)那樣逐步開放。目前條件下的中國金融企業(yè),連起碼的計算機交易和定量金融模型的開發(fā)能力都沒有,只會在西方投行和對沖基金的后面跟風交易。先修筑堤壩,再學會開門出擊。
第八,戰(zhàn)略決定之后,干部任用是決定性的因素。俗話說:兵熊熊一個,將熊熊一窩。世界上沒有一個制度能保證干部的選拔是能人而非庸人。中國兩彈一星的大躍進成功,因為掛帥的是聶榮臻,信任的大將是錢學森。鋼鐵和農業(yè)大躍進的失敗,卻沒有對說假話的官員問責。中國的金融業(yè)至今只是大國而非強國,關鍵在沒有找到金融業(yè)的聶榮臻和錢學森。我們只能在戰(zhàn)爭中學習戰(zhàn)爭,在戰(zhàn)爭中識別人才。中國金融界的命運,除了中國社會主義制度的優(yōu)越性提供了實體經濟的成長空間之外,還要考驗中國的決策層如何選拔金融業(yè)的領軍者。究竟委以重任的是韓信還是趙括?只有歷史才能判斷。我們期待有關決策者能多謀善斷。尤其要加強政府、學者和金融實業(yè)家之間的溝通對話,切莫閉門造車。
【注】 原文初稿《觀察者》網在2015年7月5日發(fā)表。 新的修改稿吸取了史正富、方健、熊鵬、唐毅南、劉昶、丁寧寧、李拉亞、黃吉平和讀者們的批評和建議,特此感謝。
本文系觀察者網獨家稿件,文章內容純屬作者個人觀點,不代表平臺觀點,未經授權,不得轉載,否則將追究法律責任。關注觀察者網微信guanchacn,每日閱讀趣味文章。
-
本文僅代表作者個人觀點。
- 請支持獨立網站,轉發(fā)請注明本文鏈接:
- 責任編輯:小婷
-
“說印度是新的中國過于夸張,但‘去風險’用得上” 評論 107會議記錄曝光!在華美企茫然:不可能的任務 評論 128阿斯麥CEO直說了:打壓中國,跟國安有啥關系? 評論 123“伊朗、沙特將在紅海舉行首次雙邊軍演” 評論 180最新聞 Hot
-
“這一方面,歐盟遠遠落后中美”
-
中國男子在菲律賓釣魚時被綁架,“與非法博彩業(yè)有關”
-
“正與中方商談租借月壤樣品,我覺得中國會答應”
-
“說印度是新的中國過于夸張,但‘去風險’用得上”
-
這一幕被逐幀記錄!
-
會議記錄曝光!在華美企茫然:不可能的任務
-
“把特朗普關起來!”說罷,拜登發(fā)覺不太對…
-
友誼的小船說翻就翻…
-
“馬斯克像個傻瓜一樣”
-
“我們可以自信地說,俄中關系已成為典范”
-
阿斯麥CEO直說了:打壓中國,跟國安有啥關系?
-
美國也來:印度要負責
-
“他站隊了,給哈里斯捐了5000萬美元”
-
哈薩克斯坦稱“當前無意加入金磚”,俄外長回應
-
“中國仍是中心,美國短期內做不到”
-
“中國引領,金磚國家在這方面將追平歐盟和G7”
-