中東Dubai/Oman原油價(jià)格指數(shù)

中東油價(jià)的Benchmark最早是阿拉伯輕質(zhì)原油（Arab light），隨后被Dubai原油替代。隨著Dubai原油產(chǎn)量下降，為了保證現(xiàn)貨交割，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性與定價(jià)準(zhǔn)確性，全球能源資訊機(jī)構(gòu)普氏（PLATTS）在迪拜原油基準(zhǔn)價(jià)每日評(píng)估中包含了更多新的中東原油級(jí)別。2001年，Oman被允許作為Dubai原油交割品，中東地區(qū)逐漸形成Dubai/Oman原油價(jià)格。

中東出口亞洲的原油定價(jià)多是以Platts評(píng)估的Dubai-Oman原油價(jià)格為準(zhǔn)。2007年建立的迪拜商品交易所(DME) ，其主導(dǎo)產(chǎn)品交易的阿曼原油(OQD)期貨合同，為酸性原油建立了第一個(gè)原油現(xiàn)貨交易的期貨標(biāo)桿產(chǎn)品。阿曼原油期貨結(jié)算價(jià)格(Marker Price)也是阿曼蘇丹國(guó)原油出口的官方價(jià)格(OSP)。

亞太地區(qū)雖然是以普氏Dubai/Oman 原油為定價(jià)基準(zhǔn)——中國(guó)國(guó)際油價(jià)30%權(quán)重是迪拜原油價(jià)格，但迪拜原油價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能還是依賴于Brent，可以說(shuō)是間接的以Brent為定價(jià)基準(zhǔn)。

布倫特與迪拜價(jià)格轉(zhuǎn)換流程，作者制圖（CFDs-布倫特價(jià)差合約，EFP-期轉(zhuǎn)現(xiàn)）

北美WTI原油價(jià)格指數(shù)

北美市場(chǎng)的原油基準(zhǔn)價(jià)以WTI（West Texas Intermediate）原油價(jià)格為主。

北美市場(chǎng)比較特殊，WTI指數(shù)影響力并非是以原油出口國(guó)姿態(tài)形成——像Dubai、布倫特價(jià)格形成于原油對(duì)外出口地區(qū)，以賣方市場(chǎng)形成的期現(xiàn)貨價(jià)格。

1973年10月，第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，石油輸出國(guó)組織（OPEC）為打擊以色列及支持以色列的國(guó)家，宣布石油禁運(yùn)，對(duì)西方國(guó)家造成非常大打擊。美國(guó)隨后于1975年宣布禁止大部分原油出口——以保護(hù)美國(guó)能源安全，1979年，美國(guó)石油出口禁令被編纂進(jìn)《能源管理法案》。這一禁運(yùn)指令一直持續(xù)了40年，在面對(duì)美國(guó)輕質(zhì)原油供應(yīng)過剩的情況下，直到2015年12月，美國(guó)國(guó)會(huì)參眾兩院才解除原油出口禁令。在出口禁令影響下，美國(guó)輕質(zhì)原油只能內(nèi)陸交易，遠(yuǎn)離國(guó)際市場(chǎng)。

作為在美國(guó)內(nèi)陸市場(chǎng)交易的原油，應(yīng)該只是美國(guó)市場(chǎng)的內(nèi)部?jī)r(jià)格，何以能影響北美市場(chǎng)的石油定價(jià)？

背后主要跟美國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，為WTI合約提供了非常好的流動(dòng)性有關(guān)。1983年，WTI被選為Nymex交易所期貨合約品種，并在交易所期貨交易量較大，這是WTI成功成為Benchmark的關(guān)鍵。雖然，WTI也存在一定交割問題，包括內(nèi)陸管線破裂、交易擠兌等，但并沒有影響美洲大陸除個(gè)別南美洲國(guó)家以外都參考WTI Benchmark進(jìn)行定價(jià)。

目前我國(guó)國(guó)家發(fā)改委成品油價(jià)格調(diào)整，參照的國(guó)際油價(jià)主要包括布倫特(Brent)、迪拜(Dubai)和米納斯(M-inas)三地油價(jià)，但米納斯和迪拜油價(jià)同樣受到布倫特油價(jià)影響。

供需是國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)的核心邏輯

油價(jià)波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的重要性，不言而喻。但影響油價(jià)波動(dòng)的因素，其實(shí)是復(fù)雜而難以盡述的。雖然油價(jià)很難預(yù)測(cè)，但即便不做預(yù)測(cè)，也應(yīng)了解其波動(dòng)背后的邏輯。

跟所有商品一樣，供需是影響商品價(jià)格的核心因素，原油也不例外——特朗普隔空喊話原油，根本邏輯就是通過影響原油供給來(lái)影響原油價(jià)格。但與一般商品不一樣的是，原油供需并非完全市場(chǎng)化，其同時(shí)受到地緣政治影響——因?yàn)槿虼蟛糠衷投技性贠PEC國(guó)家。

2014年以來(lái)，原油價(jià)格的暴跌暴漲可一窺原油價(jià)格波動(dòng)的供需邏輯。

2014年下半年開始，布倫特油價(jià)從115.06美元/桶的價(jià)格，一路跌破50美元/桶的價(jià)格，一直跌到2016年1月20日的27.88美元/桶。以O(shè)PEC市場(chǎng)地位，如果想保油價(jià)，“減產(chǎn)保價(jià)”應(yīng)該不是難事，世界范圍內(nèi)沒有國(guó)家能抗衡OPEC的原油供應(yīng)能力。

但OPEC并沒有選擇在油價(jià)下跌時(shí)限產(chǎn)，而是選擇了“凍產(chǎn)”。2014-2016年，OPEC4次聚會(huì)，都選擇“凍產(chǎn)”——這一決議讓油價(jià)在供應(yīng)充足的背景下，一路下跌。

OPEC此舉邏輯，不外乎以低油價(jià)保持市場(chǎng)占有率，同時(shí)跟美國(guó)拼成本，以低油價(jià)來(lái)驅(qū)趕美國(guó)頁(yè)巖油的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。但沒想到的是，美國(guó)頁(yè)巖油革命并沒有因?yàn)閲?guó)際低油價(jià)攻擊而擱淺，華爾街不計(jì)成本地投入資金開發(fā)頁(yè)巖油，在低油價(jià)環(huán)境下不斷搶占著OPEC的市場(chǎng)份額。

顯然，OPEC保持供應(yīng)降低油價(jià)，擠占美國(guó)頁(yè)巖油的市場(chǎng)策略是失敗的，非但沒有壓垮美國(guó)，反倒先讓自身陷入了財(cái)政入不敷出的尷尬局面。

低油價(jià)同時(shí)讓俄羅斯倍感壓力，俄羅斯等產(chǎn)油國(guó)的財(cái)政收入也出現(xiàn)捉襟見肘。2016年9月與2016年12月，OPEC與非OPEC國(guó)家分別在維也納達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，減產(chǎn)幅度達(dá)到120萬(wàn)桶/日和55.8萬(wàn)桶/日，這就是OPEC與非OPEC國(guó)家的“維也納減產(chǎn)聯(lián)盟”。這一決議后，布倫特原油價(jià)格從2017年6月21日的44.82美元/桶開始一路上漲。隨后，特朗普喊話對(duì)伊朗制裁，以及預(yù)期委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量下降，OPEC逐漸降低了減產(chǎn)履約率，實(shí)際上相當(dāng)于增加供應(yīng)。但對(duì)伊朗制裁由于豁免權(quán)的存在，并沒有很大程度降低伊朗原油出口，這導(dǎo)致2018年10月后，原油價(jià)格一路下跌。直到2018年12月，“減產(chǎn)聯(lián)盟”再次決定在10月份產(chǎn)量基礎(chǔ)上減產(chǎn)120萬(wàn)桶/日，才使得2019年初油價(jià)重新逐漸開始企穩(wěn)回升。

OPEC“減產(chǎn)”是影響原油供應(yīng)最有效手段，除此外，地緣政治沖突與基礎(chǔ)設(shè)施的不完善，同樣會(huì)影響原油供應(yīng)水平，從而影響油價(jià)。

美元指數(shù)同樣會(huì)在一定程度上影響原油價(jià)格，從邏輯上來(lái)講，美元升值，以美元標(biāo)價(jià)的原油應(yīng)該便宜一些——因?yàn)樵统隹趪?guó)可以用更少美元買到與之前相同量的商品。盡管近年來(lái)，美元指數(shù)對(duì)原油價(jià)格影響越來(lái)越弱，但這一邏輯沒變——在原油以美元計(jì)價(jià)背景下，美元指數(shù)對(duì)原油價(jià)格依然會(huì)有弱相關(guān)影響。