人民幣在國(guó)際儲(chǔ)備中所占份額仍然很小，原因很簡(jiǎn)單——“資本管制”四個(gè)字足以說明一切。邁克爾·尼科萊托斯（Michael?Nicoletos）辯稱，若無資本管制，大量資本將為了追求多元化和安全性而流出中國(guó)——早在十年前，英格蘭銀行就已在一篇論文中提出了類似觀點(diǎn)，但并未引起關(guān)注。在這一反事實(shí)條件下，人民幣將大幅貶值。

對(duì)此，前財(cái)政部長(zhǎng)拉里·薩默斯于2019年做出了精辟點(diǎn)評(píng)：“若想取代美元，就必須給出可行的替代品。當(dāng)歐洲是博物館，日本是療養(yǎng)院，而比特幣尚且停留于實(shí)驗(yàn)階段時(shí)，還有什么貨幣比美元更適合作為儲(chǔ)備貨幣和貿(mào)易貨幣嗎？”

如果你（像我一樣）由衷喜歡美元及類似事物，或許也會(huì)贊同彭博社編輯泰勒·考恩（Tyler Cowen）和約翰·亞瑟（John Authers）的觀點(diǎn)。前者認(rèn)為，外國(guó)人就是喜歡那些雕刻凹印著美國(guó)國(guó)父頭像和共濟(jì)會(huì)古老符號(hào)的綠色紙片；后者則認(rèn)為，“短中取長(zhǎng)，美元仍是最合適的國(guó)際貨幣，因此‘去美元化’根本沒有發(fā)生?！?

人們常說，我們生活在一個(gè)瞬息萬變的世界中。但是，半個(gè)世紀(jì)來，有一事從未改變——美元是占主導(dǎo)地位的貨幣（這令許多外國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人深感不滿）。既然如此，為何經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融編輯每隔6-7年就要唱衰美元呢？

當(dāng)然，縱觀歷史，確有很多事物多年不改，而后于旦夕之間面目全非，正因如此，歷史才顯得難以預(yù)測(cè)。誠(chéng)如海明威《太陽(yáng)照常升起》中的一段對(duì)話：

比爾：“你是怎樣破產(chǎn)的？”

邁克：“逐漸地，然后突然地?！?

然而，沒有任何依據(jù)表明，儲(chǔ)備貨幣也會(huì)以類似的方式走向衰落。從“英鎊主導(dǎo)”至“美元主導(dǎo)”的轉(zhuǎn)變是一個(gè)由1931年至今的漸進(jìn)過程，間或伴隨著約十年一次的英鎊危機(jī)。盡管如此，時(shí)至今日，英鎊仍在全球儲(chǔ)備中占據(jù)了5%的份額。英鎊與美元的競(jìng)爭(zhēng)是一場(chǎng)漫長(zhǎng)的角逐。

因此，我們需要尋找蛛絲馬跡，以判斷當(dāng)今世界是否正處于類似的漸進(jìn)過程中。上世紀(jì)90年代，歐元?jiǎng)?chuàng)立，隨后在儲(chǔ)備貨幣競(jìng)賽中贏得亞軍；而今，種種跡象表明，人民幣正在積蓄力量，預(yù)備于2043年超越日元和英鎊，在新一輪儲(chǔ)備貨幣競(jìng)賽中躋身前三。

伯克利經(jīng)濟(jì)史學(xué)家巴利·艾森格林等人近日發(fā)表論文，稱“人民幣可通過非常規(guī)途徑，獲得儲(chǔ)備貨幣地位”。他們認(rèn)為，中國(guó)無需全面實(shí)行金融自由化（包括開放資本賬戶），即可使人民幣成為國(guó)際貨幣。

其一，央行貨幣互換協(xié)議激增，使各國(guó)“有信心從中國(guó)央行處獲得人民幣”。其二，離岸人民幣市場(chǎng)擴(kuò)大，“使央行儲(chǔ)備經(jīng)理和其他投資者相信人民幣兌美元的匯率是穩(wěn)定而可預(yù)測(cè)的”。

在上述兩個(gè)方面，中國(guó)均取得了令人矚目的進(jìn)展。2009年至今，中國(guó)央行（即中國(guó)人民銀行）已與至少39家央行達(dá)成雙邊貨幣互換協(xié)議，總額高達(dá)3.7萬億元人民幣（約合5500億美元）。自2010年香港首次獲準(zhǔn)人民幣交易以來，離岸市場(chǎng)在全球24個(gè)城市如雨后春筍般涌現(xiàn)。至2021 年7月，離岸人民幣存款已達(dá)1.25萬億（約合2000億美元），仍然難望美元項(xiàng)背，但已小有所成。

同時(shí)，正如霍恩（Horn）等人所言，中國(guó)已成為國(guó)際上的最終貸款人，“構(gòu)建了一種新型全球體系，向深陷債務(wù)困境的國(guó)家提供跨境救援貸款?！?

近年來，中國(guó)已為20余個(gè)國(guó)家提供了超1700億美元的流動(dòng)性支持，包括對(duì)即將到期的互換反復(fù)延期。中國(guó)國(guó)有銀行和企業(yè)額外發(fā)放了700億美元的救助貸款，用于支持國(guó)際收支。中國(guó)的救助總計(jì)相當(dāng)于過去十年國(guó)際貨幣基金組織貸款總額的20%以上。

霍恩等人將之概述為“一帶一路救助”。他們指出，得到救助資金的國(guó)家往往是“一帶一路”倡議的成員。相較于西方國(guó)家提供的類似貸款，中國(guó)的貸款包含更高的利息。

凡是嚴(yán)肅的歷史研究，無不致力于識(shí)別典型范式。以上兩篇論文的作者都在歷史中發(fā)現(xiàn)了相似的范式。“今天的人民幣，正如上世紀(jì)50-60年代的美元”，艾森格林等人表示，“如今人民幣-美元的自由兌換受限于資本賬戶管制，正如當(dāng)年美元-黃金的自由兌換受限于布雷頓森林體系下的美國(guó)貨幣法。在布雷頓森林體系維系的數(shù)十年間，美元與黃金掛鉤，但不可在美國(guó)境內(nèi)兌換為金屬。國(guó)際貨幣（當(dāng)年的美元和今天的人民幣）難以完全兌換為最終儲(chǔ)備資產(chǎn)（當(dāng)年的黃金和今天的美元），這一現(xiàn)象催生了當(dāng)年倫敦的離岸黃金市場(chǎng)和今天的離岸人民幣市場(chǎng)”。

霍恩等人還指出，“今天的局勢(shì)，與當(dāng)年美國(guó)開始崛起為全球金融大國(guó)的時(shí)代（尤其是20世紀(jì)30年代及二戰(zhàn)之后）頗為相似。當(dāng)時(shí)，美國(guó)通過進(jìn)出口銀行、外匯穩(wěn)定基金和美聯(lián)儲(chǔ)，向?qū)γ绹?guó)銀行和出口商負(fù)有巨額債務(wù)的國(guó)家提供紓困基金。這些臨時(shí)行為隨著時(shí)間推移而發(fā)展為一種久經(jīng)考驗(yàn)的全球危機(jī)管理體系。中國(guó)可能也會(huì)走上類似的道路?！?

這些論文使我意識(shí)到，早在上世紀(jì)80-90年代之前，美國(guó)就已經(jīng)占據(jù)了全球主導(dǎo)地位。其表現(xiàn)之一就是，美國(guó)成為了國(guó)際上的最終貸款人。

美元之所以能逐漸取代英鎊，也是因?yàn)槊绹?guó)擁有更為先進(jìn)的金融技術(shù)。今天的中國(guó)取得了類似的優(yōu)勢(shì)：中國(guó)在線支付平臺(tái)的規(guī)模一騎絕塵，遙遙領(lǐng)先于西方。正如斯坦福大學(xué)的達(dá)雷爾·達(dá)菲（Darrell Duffie）所言，中國(guó)最值得關(guān)注的并非備受吹噓的央行數(shù)字貨幣（e-CNY），而是支付寶——其交易量較前者多出三個(gè)數(shù)量級(jí)，且已擁有龐大的國(guó)際業(yè)務(wù)，包括220萬美國(guó)用戶。

同時(shí)，今天美國(guó)政府的赤字遠(yuǎn)超20年前，且美聯(lián)儲(chǔ)一直致力于將其貨幣化。2004年，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債僅占美國(guó)GDP的6%；而今，歷經(jīng)數(shù)輪量化寬松等干預(yù)措施，這一比例飆升至35%。2021-2023年美國(guó)通脹率的激增，在很大程度上應(yīng)歸咎于財(cái)政和貨幣政策的重大失誤。如果美國(guó)有意于維持其在全球貨幣市場(chǎng)中的主導(dǎo)地位的話，我只能說美國(guó)將自己的意圖掩蓋得很好。

上述因素導(dǎo)致美元黃金價(jià)格在近五年間飆升50%以上，而美國(guó)國(guó)債卻下跌了8%。約翰·梅納德·凱恩斯曾對(duì)金本位制做出著名的批評(píng)，稱其為“野蠻的遺跡”，但是，無息資產(chǎn)的表現(xiàn)優(yōu)于有息資產(chǎn)并非野蠻的象征。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的最新數(shù)據(jù)，在世界官方持有的黃金中，30%屬于歐元區(qū)，23%屬于美國(guó)，而中俄合計(jì)僅占12%。

但是，2002-2023年間，黃金的最大買主是俄羅斯（1876公噸）和中國(guó)（1525噸），土耳其、印度和哈薩克斯坦落于其后。同期最大賣家則是歐元區(qū)（1726噸）和瑞士（1158噸），英語(yǔ)國(guó)家則僅僅出售了87噸。

【本文譯自《每月評(píng)論》（Monthly Review）】

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