據(jù)微信公眾號“每日經(jīng)濟新聞”7月22日報道，先是被查出狂犬病疫苗生產(chǎn)記錄造假，隨后又因“吸附無細胞百白破聯(lián)合疫苗”(簡稱“百白破”)檢驗不符合規(guī)定被罰沒344萬元……長生生物的疫苗“造假”事件，再次刺痛了大家敏感的神經(jīng)。

家長們紛紛翻看自家孩子的疫苗本，不少人發(fā)現(xiàn)，自己孩子接種的疫苗，正是出自長春長生（即長生生物的子公司），而且不止一個種類。

查看長生生物的財務報告不難發(fā)現(xiàn)，疫苗的確是個非常賺錢的生意，在疫苗相關上市企業(yè)中，長生生物以91.59%的毛利率占據(jù)行業(yè)首位，比貴州茅臺的毛利率（91.31%）還高。

20億資金理財，研發(fā)投入僅1.2億

記者查詢同花順數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，A股52家以疫苗為主營產(chǎn)品的上市公司，今年一季度銷售毛利率平均數(shù)高于50%，這一水平已經(jīng)超過A股大部分行業(yè)。

▲長生生物歷年毛利率和凈利率（圖片來源：川財證券研報）

民生證券研報分析稱，“高壁壘、高投入、高周期、高毛利”是疫苗行業(yè)的普遍特征。

高壁壘

疫苗行業(yè)屬于高度行政監(jiān)管行業(yè)，從研發(fā)、生產(chǎn)、流通、銷售和售后安全等各個環(huán)節(jié)都受政府主管部門嚴格監(jiān)管和控制。相對于傳統(tǒng)中藥和化藥行業(yè)，疫苗（生物制品）行業(yè)整體技術水平相對較先進，法律法規(guī)相對更嚴格，生產(chǎn)條件也更為嚴苛。

高周期

疫苗行業(yè)與其他制藥企業(yè)同樣受制于漫長的研發(fā)周期。國內(nèi)新藥研發(fā)周期在8-10年，從研發(fā)基本結束到上市一般需要5年以上的時間。

高投入，高毛利

雖然疫苗行業(yè)的固定支出大，廠房車間、培養(yǎng)與純化設備折舊成本與銷售成本不容忽視。但是，生產(chǎn)所需外部能源僅包括水電和蒸汽，而細胞培養(yǎng)價格低廉，主要原材料成本在包材和個別特殊原材料（如小牛血清）。

雖然整個疫苗行業(yè)都是高毛利率，但長生生物的表現(xiàn)尤為突出——其以91.59%的毛利率占據(jù)行業(yè)首位，比貴州茅臺91.31%的銷售毛利率還高。

相比毛利率，長生生物的研發(fā)投入要遜色得多。2017年，長生生物2017年的研發(fā)費用僅1.22億元，占收入的比例為7.87%；而長春高新為8.5%，康泰生物為10.27%，沃森生物更是高達49.87%！

和國外疫苗巨頭相比，長生生物的研發(fā)投入也顯得頗為“克制”。葛蘭素史克（GSK）、默沙東、輝瑞（Pfizer）、賽諾菲被稱為全球四大疫苗巨頭。記者梳理這幾家公司財報發(fā)現(xiàn)，其研發(fā)費用占收入的比例分別為

默沙東：18.20%；

葛蘭素史克：14.80%；

輝瑞：14.47%；

賽諾菲：15.6%；

與1.2億的研發(fā)投入相比，截至2017年，長生生物賬面上卻有20億元的理財產(chǎn)品。賬面上未分配利潤高達18.45億元。

2017年營業(yè)收入15.53億元，研發(fā)投入僅1.22億元，那么，長生生物把錢都花哪了呢？其中的大頭是銷售費用——5.82億元，是研發(fā)投入的近5倍。