中共中央政治局12月9日召開會議，分析研究2025年經(jīng)濟工作。

會議指出，今年我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展，改革開放持續(xù)深化，重點領(lǐng)域風險化解有序有效，民生保障扎實有力，全年經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標任務(wù)將順利完成。

會議強調(diào)，做好明年經(jīng)濟工作，要實施更加積極有為的宏觀政策，擴大國內(nèi)需求，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點領(lǐng)域風險和外部沖擊，穩(wěn)定預期、激發(fā)活力，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好。

此次會議有哪些新提法？釋放出哪些積極的政策信號？以下亮點表述值得關(guān)注：

實施更加積極的財政政策

粵開證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長羅志恒：會議提出要“實施更加積極的財政政策”。相較于去年“繼續(xù)實施積極的財政政策”“適度加力、提質(zhì)增效”，財政政策延續(xù)“積極”的總基調(diào)，體現(xiàn)了政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，但又強調(diào)更加“積極”。

積極的財政政策在當前可以發(fā)揮多重作用：一是以必要的支出力度擴大總需求，以內(nèi)需提振對沖外部的不確定性；二是優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，促進新舊動能轉(zhuǎn)換；三是穩(wěn)定預期，當前各方對財政政策發(fā)力期待較高，財政發(fā)揮超常規(guī)的逆周期調(diào)節(jié)能夠更好穩(wěn)預期；四是防范化解包括房地產(chǎn)和金融在內(nèi)的經(jīng)濟社會風險，更好地支持房地產(chǎn)保交樓、收儲等促進房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)。

為了更好貫徹落實“更加積極”的政策基調(diào)，羅志恒認為，明年的財政政策可以從以下六大方面發(fā)力：

一是建議赤字率提高到3.5%以上乃至4.0%，可起到擴大總需求、釋放穩(wěn)增長的強烈信號以穩(wěn)定預期、緩解地方財政壓力三重功效。

二是繼續(xù)發(fā)行1萬億元超長期特別國債；發(fā)行3萬億元特別國債，其中1萬億元特別國債用于補充銀行資本金、2萬億元特別國債用于成立“房地產(chǎn)穩(wěn)定基金”。

三是改革專項債制度，包括短期放寬專項債的使用范圍、從“額度找項目”改為“項目定額度”、額度分配向債務(wù)負擔輕和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)好的人口流入地區(qū)傾斜，長期看專項債要回歸本源、將部分專項債新增額度調(diào)整為一般債。

四是財政政策從盯住赤字率到支出增速，年內(nèi)有必要根據(jù)經(jīng)濟形勢、財政收入和專項債發(fā)行使用情況及時追加預算，提高支出增速，更好地發(fā)揮財政逆周期調(diào)節(jié)的功能。

五是加大對特定群體的補助和支持，以提高其抗風險能力并提振消費。

六是要高度關(guān)注化債之后的地方財政形勢，尤其是關(guān)注未納入隱性債務(wù)但地方政府仍可能承擔兜底責任的支出負擔；充分利用化債騰出的時間窗口，構(gòu)建債務(wù)管理的長效機制與深化財稅體制改革。

適度寬松的貨幣政策

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長兼首席經(jīng)濟學家連平：當前宏觀經(jīng)濟和金融指標較為疲弱，此前連續(xù)實施14年的“穩(wěn)健”貨幣政策基調(diào)與市場心理預期之間存在明顯落差，在政策力度上尚有不足。本次貨幣政策基調(diào)由“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”后，將可以更大程度上配合好更加積極的財政政策，實施“雙松”組合，進一步增強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)的政策效果。

2025年適度寬松的貨幣政策將進一步加大市場流動性供給、推進市場利率持續(xù)下行，加快信貸增長，刺激需求擴張。

一是流動性需求增大，央行將擴大總量工具操作規(guī)模，通過降準、增加買斷式逆回購與MLF等公開市場操作規(guī)模、購買國債、政策性銀行購債等工具釋放流動性，保持市場流動性適度寬裕，滿足國債與地方債的較大規(guī)模發(fā)行需求與消費恢復、投資擴張的預期資金需求。全年有望降準1個百分點左右，釋放近3萬億元以上流動性，其中中小型金融機構(gòu)存準率下調(diào)空間有限，預計降準幅度在0.5個百分點左右。

二是考慮內(nèi)外部因素影響，降息幅度可能與2024年相當。2025年擴大有效需求、實現(xiàn)經(jīng)濟企穩(wěn)回升仍然需要央行繼續(xù)適度降息，但幅度不會過大，總體將保持“穩(wěn)中求進”的基調(diào)。2024年央行政策利率降幅在30bp-50bp之間，一年期與五年期LPR降幅也分別達到30bp與60bp，市場利率與國債收益率降至低位。目前銀行凈息差面臨一定壓力，2025年再度實施更大降息風險相對較高，且利率工具需要為將來留有一定的操作空間，預計全年降息可能在40bp-50bp左右。新一屆美國政府可能會對我國發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)、美聯(lián)儲降息節(jié)奏預計放緩等外部因素也將對人民幣匯率穩(wěn)定形成一定壓力，央行大幅降息的外部條件并不充分。