螞蟻集團暫緩上市，舉座皆驚。

大部分突發(fā)消息，其實早已注定。

先看螞蟻集團的招股說明書。

投行兄弟在寫這份風險提示時，大概萬萬沒有想到會這么快“靈驗”。里面有這樣一句話：“面對新的法規(guī)和監(jiān)管環(huán)境，公司不能保證始終能對業(yè)務做出及時調(diào)整以應對合規(guī)要求。為此，公司可能會增加成本，預期業(yè)務增長也可能受到影響。”

你品，你細品，有沒有一種對市場的傲慢？不知道狂熱打新螞蟻的股民們，如果認真看到這里，會不會后脊背發(fā)涼？

根據(jù)墨菲定律，越覺得不可能發(fā)生的事情，往往真實發(fā)生。就在螞蟻集團等候上市之前，新的法規(guī)和監(jiān)管環(huán)境呼嘯而來。

11月2日，銀保監(jiān)會和央行共同發(fā)布《網(wǎng)絡小額貸款業(yè)務管理暫行辦法（征求意見稿）》，里面有一條直接關(guān)系到螞蟻集團主營業(yè)務：在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營網(wǎng)絡小額貸款業(yè)務的小額貸款公司出資比例不得低于30%。意見稿還對網(wǎng)絡小貸公司的融資杠桿上限劃定紅線。

過去螞蟻集團將自己往科技公司撮堆，存在監(jiān)管套利。但是，隨著監(jiān)管對金融科技認識的深化，監(jiān)管的籬笆在扎緊。金融科技本質(zhì)上是一種技術(shù)驅(qū)動的金融創(chuàng)新活動。無論叫金融科技還是科技金融，始終不能忘記金融屬性，不能違背金融運行的基本規(guī)律。因此，監(jiān)管上金融科技公司的管理屬性發(fā)生重大變化，從事金融業(yè)務就應當按照業(yè)務屬性納入金融監(jiān)管范疇，沒有法外之地。

這會不會影響螞蟻賺錢的速度和利潤率？

如此重大的變化會不會影響螞蟻集團股票估值？

那么在上市之前，是否應該叫停？

如果按上市前的定價，螞蟻集團市值將達到3130億美元。但是一旦上市之后，公司的財務模型、商業(yè)模式卻需要重新擬定。

11月3日晚，上交所發(fā)布關(guān)于暫緩螞蟻科技集團股份有限公司科創(chuàng)板上市的決定。

暫緩上市，原因很清楚：該重大事項可能導致公司不符合發(fā)行上市條件或者信息披露要求。

法律依據(jù)也很清楚：根據(jù)《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》第二十六條和《上海證券交易所股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十條等規(guī)定，并征詢保薦機構(gòu)的意見，本所決定你公司暫緩上市。

那么，具體條文是怎么說的呢？

一是，股票發(fā)行上市交易前，發(fā)生重大事項的，發(fā)行人及其保薦人應當及時向交易所報告，并按要求更新發(fā)行上市申請文件；發(fā)行人的保薦人、證券服務機構(gòu)應當持續(xù)履行盡職調(diào)查職責，并向交易所提交專項核查意見。

二是，上市委審議后至股票上市交易前，發(fā)生重大事項，對發(fā)行人是否符合發(fā)行條件、上市條件或者信息披露要求產(chǎn)生重大影響的，交易所的發(fā)行上市審核機構(gòu)經(jīng)重新審核后決定是否重新提交上市委審議；重新提交上市委審議的，應當向證監(jiān)會報告。

三是，證監(jiān)會作出注冊決定后至股票上市交易前，發(fā)生重大事項，可能導致發(fā)行人不符合發(fā)行條件、上市條件或者信息披露要求的，發(fā)行人應當暫停發(fā)行；已經(jīng)發(fā)行的，暫緩上市；交易所發(fā)現(xiàn)發(fā)行人存在上述情形的，有權(quán)要求發(fā)行人暫緩上市。

此外，網(wǎng)上公布的螞蟻集團上市注冊批復中也已明確，在同意注冊之日起至本次股票發(fā)行結(jié)束前，如發(fā)行人發(fā)生重大事項，應及時報告交易所并按有關(guān)規(guī)定處理。

法律專家表示，上交所作出暫緩決定于法有據(jù)。《科創(chuàng)板IPO辦法》與《科創(chuàng)板上市規(guī)則》早已公布，具有正當性、穩(wěn)定性、公平性、可預期性。在螞蟻集團處理好上市之前的重大事項前，上交所需要履行自律監(jiān)管職責，為公眾投資者站好崗、放好哨、把好關(guān)。

當出現(xiàn)重大事項后，如果沒有相關(guān)解釋、相關(guān)處理、制定相關(guān)預案，且一旦商業(yè)模式需要調(diào)整，那企業(yè)估值可能發(fā)生重大變化，股價可能出現(xiàn)較大波動。這不僅會直接影響投資者利益，對企業(yè)的持續(xù)發(fā)展也會造成沖擊。

因此，為了更好維護金融消費者權(quán)益，維護投資者利益，維護資本市場的長期健康發(fā)展，暫緩上市。另一方面，也是考慮到企業(yè)上市之后的持續(xù)健康發(fā)展。倉促上市，不如將重大事項解決好之后穩(wěn)妥上市，這樣對企業(yè)發(fā)展更加有利。提前將監(jiān)管風險、市場風險徹底消化，這樣反而有助于提升公司透明度、公信力。同時，也會提升投資者信心，形成投資者友好型上市公司。

正是從這個意義上，螞蟻集團暫緩上市對廣大企業(yè)都有啟示。正如一位網(wǎng)友所說：

（作者 金觀平）