創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制消息公布后的首個(gè)交易日，創(chuàng)業(yè)板指上演V型反彈。投資者一度擔(dān)憂市場(chǎng)資金被分流，但正如科創(chuàng)板實(shí)踐所證明，注冊(cè)制改革把選擇權(quán)真正交給市場(chǎng)，大幅提升A股市場(chǎng)化水平，增強(qiáng)了財(cái)富效應(yīng)。此次改革更是從增量走向存量，將進(jìn)一步深化基礎(chǔ)制度改革，進(jìn)一步形成合理的上市資源價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，提升發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、投資者的市場(chǎng)化程度。

注冊(cè)制是目前證券市場(chǎng)最為市場(chǎng)化的發(fā)行制度，已在科創(chuàng)板試點(diǎn)上取得顯著成效，構(gòu)建了一套以信息披露為核心的監(jiān)管體系，發(fā)行人得到更加市場(chǎng)化的定價(jià)，券商的定價(jià)能力也得到充分鍛煉，投資者的價(jià)值投資意識(shí)逐步增強(qiáng)。此次創(chuàng)業(yè)板改革立足于科創(chuàng)板成功經(jīng)驗(yàn)，將在存量市場(chǎng)的發(fā)行、交易、退市等各環(huán)節(jié)注入更加市場(chǎng)化的改革因子，把選擇權(quán)真正交給市場(chǎng)。

從此次改革最受關(guān)注的《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法(試行)》《創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行證券注冊(cè)管理辦法(試行)》兩項(xiàng)制度來看，創(chuàng)業(yè)板的“入口”“出口”將實(shí)現(xiàn)質(zhì)變。一方面，發(fā)行制度方面，新股發(fā)行定價(jià)不設(shè)任何行政性限制，建立以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售等機(jī)制，增強(qiáng)了新股發(fā)行的包容性；再融資方面，建立小額快速發(fā)行的審核注冊(cè)簡(jiǎn)易程序等，提高融資效率；覆蓋面上，創(chuàng)業(yè)板包容性增強(qiáng)，將涵蓋紅籌、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)，未來還將包括虧損企業(yè)。

另一方面，多元化退市渠道加速構(gòu)建。此次改革完善了退市標(biāo)準(zhǔn)，取消單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)，引入“扣非凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于一個(gè)億”的組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)，新增市值退市指標(biāo)；設(shè)置了退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)揭示。隨著“進(jìn)出通道”更加市場(chǎng)化，創(chuàng)業(yè)板炒殼行為將得到極大抑制。

實(shí)踐證明，將選擇權(quán)交與市場(chǎng)，不僅有利于投資者形成理性健康的投資文化，摒棄“炒殼”“炒差”之風(fēng)，也有利于券商增強(qiáng)市場(chǎng)化定價(jià)能力，避免出現(xiàn)破發(fā)、超高價(jià)發(fā)行等非?，F(xiàn)象，更重要的是有利于發(fā)行人獲得合理的價(jià)值回報(bào)和硬性的市場(chǎng)約束，提升資本市場(chǎng)資源配置的整體效率。

千淘萬漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金。市場(chǎng)化改革必然是一個(gè)大浪淘沙的過程，也唯有此方能形成有效的優(yōu)勝劣汰機(jī)制。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革對(duì)存量市場(chǎng)的意義也正在于此。