【文/ 觀察者網(wǎng)專欄作者 金鐘】

中國(guó)人民銀行在2月7號(hào)表示，中國(guó)2017年1月份的外匯儲(chǔ)備金降至2.998萬億美元，6年以來第一次跌落了在心理上非常重要的3萬億美元水平線。而在三年前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備還有將近4萬億美元。這個(gè)消息一經(jīng)公布，立刻引起了中外媒體的極大興趣。不少長(zhǎng)期唱衰中國(guó)的人士又趁機(jī)興奮的露了一下臉，重新彈起了中國(guó)崩潰論的老調(diào)。

為何中國(guó)外匯儲(chǔ)備的變化會(huì)受到這樣的關(guān)注？要回答這個(gè)問題，首先要了解外匯儲(chǔ)備是怎么回事。舉個(gè)例子，比方說我周末要從芝加哥飛到北京參加一個(gè)為期兩天的研討會(huì)，為了應(yīng)付這兩天在北京的開銷，我在機(jī)場(chǎng)的中國(guó)銀行兌換了一萬塊錢的人民幣，按照2月8號(hào)的美元兌人民幣匯率，我大概用了1,456美元。在這一次兌換中，中國(guó)銀行收進(jìn)1,456美元，支出10,000人民幣。

而當(dāng)中國(guó)人民銀行是中國(guó)發(fā)行人民幣的法定機(jī)構(gòu)，當(dāng)中國(guó)銀行將這1,456美元按照同樣的匯率到央行兌換出10,000人民幣之后，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備就增加了1,456美元，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系里面就多了10,000人民幣。

進(jìn)一步假設(shè)，比方說北京的會(huì)議結(jié)束以后，我只花掉了5,000人民幣。剩下的5,000人民幣帶回美國(guó)也沒有地方花，于是我又在機(jī)場(chǎng)銀行將剩下的5,000人民幣兌換成美元（方便起見，假設(shè)匯率無變化，兌換728美元）。這一次兌換的結(jié)果就是中央銀行的外匯儲(chǔ)備減少728美元，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系里面減少了5,000人民幣。

當(dāng)然現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行要比這個(gè)例子復(fù)雜許多，除了千百個(gè)像我這樣的零散外匯兌換之外，跨境資金流動(dòng)更多的是體現(xiàn)在國(guó)際投資和國(guó)際貿(mào)易兌付上。而我國(guó)外匯儲(chǔ)備下降也有著各種不同的原因，以下是幾個(gè)主要原因：

一、外匯儲(chǔ)備中美元以外其它外匯對(duì)美元的貶值。雖然美元還是國(guó)際最常用的儲(chǔ)備貨幣，但是出于雞蛋不要放在一個(gè)籃子的原因，一些其他發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣也經(jīng)常會(huì)被當(dāng)作儲(chǔ)備貨幣的一部分。假設(shè)說中國(guó)的外匯儲(chǔ)備里面一半是歐元，一半是美元，而某個(gè)月份里外匯儲(chǔ)備中歐元和美元的絕對(duì)金額沒有發(fā)生變化。但是，因?yàn)闅W元兌美元在貶值，所以導(dǎo)致了用美元計(jì)算的我國(guó)外匯儲(chǔ)備在該月份的下跌。

二、外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)的貶值。央行的外匯儲(chǔ)備有著專人運(yùn)作投資，大多數(shù)都用來購(gòu)買美國(guó)國(guó)債一類的外國(guó)資產(chǎn)。而如果這些外國(guó)資產(chǎn)發(fā)生了價(jià)格下跌的情況，依照各種資產(chǎn)價(jià)格計(jì)算方法的不同，央行的外匯儲(chǔ)備數(shù)額也有可能受到影響。

從吉米·卡特到特朗普，美國(guó)國(guó)債走勢(shì)圖。目前美國(guó)國(guó)債為19萬億美元左右，為歷史最高水平

三、外匯儲(chǔ)備下降最主要的原因，就是人們常說的資金外流，即企業(yè)或者個(gè)人將自己手里的人民幣資產(chǎn)兌換成美元資產(chǎn)。舉個(gè)例子，不考慮具體的手續(xù)限制，假設(shè)某人準(zhǔn)備購(gòu)買一些美國(guó)國(guó)債，那么他通過國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行用人民幣兌換美元，然后用這筆美元買入美國(guó)國(guó)債。那么這筆兌換的美元走向就是央行賣出美國(guó)國(guó)債得到美元現(xiàn)金，通過銀行兌換給該人，然后該人再用這筆美元現(xiàn)金買入美國(guó)國(guó)債。這就相當(dāng)于美國(guó)國(guó)債從央行轉(zhuǎn)到個(gè)人手里。

而這筆兌換中人民幣的變化呢，則是該人賣出自己的人民幣資產(chǎn)（股票，債券，房產(chǎn)等等），將人民幣通過銀行兌換給央行，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系中消失。如果把這個(gè)例子中的某人一樣的兌換數(shù)量累計(jì)放大，那么就會(huì)產(chǎn)生人民幣資產(chǎn)價(jià)格下降，人民幣匯率下跌，外匯儲(chǔ)備數(shù)額下降，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體系中產(chǎn)生“錢緊”的現(xiàn)象。而在這個(gè)過程中，外匯儲(chǔ)備下降其實(shí)只是一個(gè)表象，問題的真正核心是導(dǎo)致資金流出的原因以及國(guó)內(nèi)“錢緊”導(dǎo)致的后果。

經(jīng)濟(jì)政策、匯率與外匯儲(chǔ)備

資本是逐利的。折算風(fēng)險(xiǎn)之后，資本流動(dòng)的方向一般多是從回報(bào)低的地方流向回報(bào)高的地方。中國(guó)資金凈流出的主要原因，自然就是近年來中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放慢以及轉(zhuǎn)型期中不確定性增加。這些也不是什么新聞，近兩年的國(guó)內(nèi)在經(jīng)濟(jì)政策方面的宣傳中也一直反復(fù)強(qiáng)調(diào)了產(chǎn)能過剩、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等等問題，表明了大家心里對(duì)于這些現(xiàn)象都有很深刻的認(rèn)識(shí)，也正在努力解決問題。