【文/觀察者網(wǎng) 邵昀】

過去兩周，美國先后與英國、中國達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，但最早與美國開啟關(guān)稅談判的日本卻尚未取得突破，這讓作為日本經(jīng)濟支柱的汽車出口產(chǎn)業(yè)日子越發(fā)難過。據(jù)日本《日經(jīng)亞洲》網(wǎng)站5月19日報道，截至上個交易日（16日），日本幾家主要車企的股價都處于“折價交易”狀態(tài)，顯示投資者對其信心不足。

報道稱，日經(jīng)集團旗下數(shù)據(jù)提供商QUICK的數(shù)據(jù)顯示，截至16日，日本豐田汽車的市凈率為0.96，其次是斯巴魯（0.7）、三菱汽車（0.6）、本田汽車（0.5）、馬自達(dá)（0.3）和日產(chǎn)（0.25）。市凈率即每股股價與每股凈資產(chǎn)的比率。報道介紹，通常來說，市凈率越低（小于1），公司股價越被市場低估。

QUICK方面的數(shù)據(jù)還顯示，自美國總統(tǒng)特朗普回歸白宮以來，馬自達(dá)股價已下跌19%，日產(chǎn)下跌11%，三菱下跌7%，豐田和本田則分別下跌2%和1%。

2024年1月以來，日本東證TOPIX-17指出汽車板塊（藍(lán)色）、機械板塊（青色）、銀行板塊（黃綠色）、服務(wù)板塊（紅色）表現(xiàn)變化 《日經(jīng)亞洲》制圖

《日經(jīng)亞洲》直言，這表明中美貿(mào)易“休戰(zhàn)”給日本汽車制造商帶來的“希望甚微”。特朗普長期以來抱怨美國汽車在日本市場銷售不暢，而日本汽車在美國卻大受歡迎。報道分析，鑒于日本車企對美國市場的高度依賴，以及特朗普對日本汽車行業(yè)的一貫批評，投資者對日本車企的經(jīng)營前景仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

花旗集團日本地區(qū)董事兼股票策略主管阪上亮太說：“（美國）25%的汽車關(guān)稅極可能會繼續(xù)存在，這對日本來說是個關(guān)鍵問題?！壁嫔狭撂A(yù)計，汽車行業(yè)帶動的每股收益預(yù)期下降“將拖累整個日本股市”，汽車板塊在未來幾個月將跑輸其他行業(yè)和整體市場。

全球資產(chǎn)管理公司（GAM）日本股票投資主管竹內(nèi)克彌表示，根據(jù)他在財報季的觀察，除汽車行業(yè)外的企業(yè)管理層“并非悲觀，只是比較謹(jǐn)慎”。但他直言，自己對日美汽車關(guān)稅談判“幾乎不抱希望”。

竹內(nèi)克彌指出，日本車企的處境與英國車企“完全不同”。英國車企在美國只主打豪華車市場，而根據(jù)日本汽車工業(yè)協(xié)會（JAMA）的數(shù)據(jù)，美國是日本最大的汽車出口市場。2023年，日本車企向美國出口乘用車和卡車共計150萬輛。排名第二、第三的亞洲和歐洲市場，出口量只有大約57萬輛和55萬輛。

據(jù)美國投資銀行杰富瑞集團駐香港資深量化策略師什里坎特·卡勒（Shrikant Kale）計算，日本汽車制造商約8.5%的銷售來自美國，其中約三分之二可能面臨關(guān)稅風(fēng)險。

據(jù)報道，在剛剛結(jié)束的財報季中，日本汽車制造商對截至2026年3月的本財年發(fā)布了悲觀的業(yè)績指引，或干脆取消了財年展望。馬自達(dá)董事長、社長兼CEO毛籠勝弘在12日的財報電話會上坦言前景嚴(yán)峻：“我們已告知業(yè)務(wù)合作伙伴，我們正在進入‘生存模式’?！?

毛籠勝弘取消了馬自達(dá)本年度的業(yè)績指引，稱當(dāng)前局勢“極不明朗”，故“很難”做出預(yù)測。他透露，僅4月一個月，美國關(guān)稅對公司造成的損失就在90億至100億日元（相當(dāng)于4.2億至4.7億元人民幣）之間，足以拖累全年利潤。

其他公司的前景同樣黯淡。據(jù)彭博社15日統(tǒng)計，日本主要車企預(yù)計會因美方關(guān)稅政策損失超過190億美元。其中，身為全球最大汽車制造商的豐田汽車將首當(dāng)其沖。受關(guān)稅影響，豐田稱僅4月、5月的營收就將減少1800億日元（約合84.6億元人民幣）。據(jù)彭博情報估算，整個財年豐田的損失可能高達(dá)107億美元。

豐田預(yù)測，本年度凈利潤將下降35%。本田預(yù)計的下降幅度更大，為70%。斯巴魯并未公布全年業(yè)績展望，但表示關(guān)稅將使其營業(yè)利潤減少高達(dá)3600億日元。原本就陷入困境的日產(chǎn)未提供本年度盈利預(yù)測，但表示將關(guān)閉17家工廠中的7家。

日本汽車制造商對截至2026年3月的本財年發(fā)布了悲觀的業(yè)績指引，或干脆取消了財年展望 《日經(jīng)亞洲》制圖

總部位于新加坡的瀚亞投資公司日本股票客戶投資經(jīng)理英永沛（James Ying）認(rèn)為，關(guān)稅究竟會對日本汽車銷售和產(chǎn)量帶來多大沖擊，“或許在接下來幾個季度內(nèi)都不會完全顯現(xiàn)”。他表示，一些企業(yè)的市凈率已接近多年低點，甚至低于0.5，或為投資者帶來買入機會。

報道指出，相較而言，上述日本汽車制造商中體量更小的那幾個更易受美國關(guān)稅影響，因為它們高度依賴美國市場，同時在美國本土的產(chǎn)能有限。

譬如，美國市場占斯巴魯全球銷售的比例約為73%，馬自達(dá)為48%，三菱為25%。但按在美資產(chǎn)計算，斯巴魯可能僅有約30%的產(chǎn)品在美國制造，馬自達(dá)為18%，三菱則幾乎全部依賴進口。

“鑒于當(dāng)前不確定性持續(xù)，我們可能會看到從‘近岸外包’（nearshoring）轉(zhuǎn)向‘本地制造’（onshoring）的趨勢，以貼近最終需求市場并規(guī)避未來的關(guān)稅風(fēng)險?！笨ɡ照f。

斯巴魯上周表示，將投資400億日元擴大在美國的生產(chǎn)。三菱汽車首席執(zhí)行官加藤隆雄15日在財報電話會議上表示，該公司正考慮利用其聯(lián)盟合作伙伴日產(chǎn)旗下的一家美國工廠來生產(chǎn)其汽車。本田汽車則在3月透露，計劃在美國印第安納州生產(chǎn)下一代思域混合動力車，而非此前的墨西哥。

不過，報道表示，盡管如此，投資者信心依然低迷。三菱日聯(lián)摩根士丹利證券高級投資策略研究員大西耕平說：“從各大汽車制造商的盈利預(yù)期來看，各家差異很大，這說明投資者的不確定性依然很高?！彼硎?，汽車行業(yè)的盈利疲軟可能會蔓延到材料、電子和機械行業(yè)，“以車企為主導(dǎo)的周期性行業(yè)仍將面臨挑戰(zhàn)”。

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