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通脹大超預(yù)期!美國(guó)6月CPI漲幅2008年來最高
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王世純高武德勢(shì)力一般惺惺相惜
通脹是暫時(shí)的嗎?
有部分美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和官員認(rèn)為,現(xiàn)在的情況不能說明經(jīng)濟(jì)過熱,通貨膨脹依然是“暫時(shí)的”。美國(guó)全國(guó)保險(xiǎn)公司(Nationwide)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家本·艾爾斯表示:“通脹飆升的原因看起來仍主要是與新冠疫情有關(guān)的暫時(shí)現(xiàn)象,因?yàn)樵诤艽蟪潭壬侠^續(xù)推動(dòng)CPI上漲的是各種異常因素?!?
《華爾街日?qǐng)?bào)》也在報(bào)道中評(píng)論稱,6月份的超預(yù)期通膨增長(zhǎng)在很大程度上是由一些因素推動(dòng)的,這些因素在未來幾個(gè)月可能會(huì)消退,包括半導(dǎo)體芯片短缺導(dǎo)致汽車供應(yīng)減少,以及重新開業(yè)后消費(fèi)者需求激增。
美聯(lián)儲(chǔ)9日發(fā)布半年度貨幣政策報(bào)告時(shí)稱,美國(guó)通脹壓力較預(yù)期更加持久,“但很可能是暫時(shí)性的”。雖然長(zhǎng)期通脹預(yù)期自2020年年底以來持續(xù)上升,但仍與美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%通脹目標(biāo)大體一致。鮑威爾此前在出席國(guó)會(huì)聽證會(huì)時(shí)也表示,當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的通脹壓力較美聯(lián)儲(chǔ)早前預(yù)計(jì)的更高,但導(dǎo)致價(jià)格上漲的因素是“暫時(shí)性的”,美國(guó)“不會(huì)出現(xiàn)惡性通脹”。
美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫5月底表示,她仍然認(rèn)為今年的通貨膨脹只是暫時(shí)的,通脹很可能會(huì)持續(xù)到2021年年底。
她在回答議員提問時(shí)說:“我現(xiàn)在的判斷是,我們最近看到的通貨膨脹是暫時(shí)的……我預(yù)計(jì),這種情況將持續(xù)數(shù)月之久,到今年年底為止,同比通脹率將仍保持高位。”
東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇認(rèn)為,這種說法依據(jù)不足。
“美國(guó)官方這一說法主要是認(rèn)為目前的高通脹有一個(gè)比較強(qiáng)的基數(shù)因素,”邵宇對(duì)觀察者網(wǎng)分析,“但我認(rèn)為這只是個(gè)說辭,現(xiàn)在看來,通脹高燒不退,而且從具體分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看,很可能還有擴(kuò)散和持續(xù)的趨勢(shì)。所以這波通脹可能沒有美聯(lián)儲(chǔ)或美國(guó)政府宣稱的那么簡(jiǎn)單。”
談及因?yàn)橥浉咂蠖饾u升溫的加息預(yù)期,邵宇表示,按照美聯(lián)儲(chǔ)目前對(duì)市場(chǎng)表態(tài)的口徑來說,還是把通脹解釋為短期現(xiàn)象,這就意味著美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)延續(xù)寬松政策,包括推遲加息的時(shí)間點(diǎn),給市場(chǎng)做緩沖。
6月份的通脹數(shù)據(jù)加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期,美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨也顯示,美聯(lián)儲(chǔ)2022年12月加息的概率為90%,2023年1月加息的概率為100%。
“市場(chǎng)預(yù)期的美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)一是Taper(削減QE),二是加息,大家本來認(rèn)為至少不用擔(dān)心今年Taper,明年不用擔(dān)心加息,至少可以混過今年再說,但以目前的通脹事態(tài)來說,就沒這么輕松了。如果通脹變成一個(gè)中期的問題,問題就麻煩了”,邵宇指出,美聯(lián)儲(chǔ)可能就面臨整個(gè)貨幣政策框架的重大調(diào)整,這種調(diào)整也會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)帶來較大的沖擊。
部分美國(guó)政府和聯(lián)儲(chǔ)官員呼吁停止放水
由于持續(xù)高企的通脹,美國(guó)經(jīng)濟(jì)官員開始呼吁取消美聯(lián)儲(chǔ)的刺激措施?!都~約時(shí)報(bào)》在報(bào)道中透露,政府官員現(xiàn)在已經(jīng)開始承認(rèn),當(dāng)前的高通脹可能會(huì)伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展一到兩年。
周二(7月13日),美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)勞倫斯·薩默斯在白宮會(huì)見了總統(tǒng)的兩名高級(jí)經(jīng)濟(jì)顧問——國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任布萊恩·迪斯(Brian Deese)和經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席塞西莉亞·羅斯(Cecilia Rouse)。雙方討論了正在磋商中的基建計(jì)劃立法以及拜登更廣泛的經(jīng)濟(jì)議程。
美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)勞倫斯·薩默斯6月份接受CNN采訪 圖源:社交媒體
勞倫斯·薩默斯曾批評(píng)過現(xiàn)任總統(tǒng)拜登經(jīng)濟(jì)政策,他曾在6月27日預(yù)計(jì),大約6個(gè)月后,美國(guó)通貨膨脹旅將“非常接近”5%,而現(xiàn)在美國(guó)6月份CPI已經(jīng)達(dá)到了5.4%。
6月美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議紀(jì)要顯示,“絕大多數(shù)”美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為,美國(guó)通脹預(yù)測(cè)傾向于上行。這些美聯(lián)儲(chǔ)官員擔(dān)心供應(yīng)中斷和勞動(dòng)力短缺的情況可能會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間,對(duì)價(jià)格和工資的影響可能比他們目前認(rèn)為的更大、更持久。
摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)在周一的電話會(huì)議上告訴與會(huì)分析師:“通脹情況會(huì)比美聯(lián)儲(chǔ)想象的更糟一點(diǎn)。我不認(rèn)為這是暫時(shí)的。但如果我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常強(qiáng)勁,那就無關(guān)緊要了?!?
談及美國(guó)的“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”,邵宇認(rèn)為,市場(chǎng)目前陷入一個(gè)悖論,往往經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、就業(yè)數(shù)據(jù)越好,資本市場(chǎng)表現(xiàn)越差,這主要是因?yàn)樗^“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”并非實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),而是由于流動(dòng)性支持。對(duì)企業(yè)來說,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能帶來每股盈利(EPS)的上漲,但現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)是估值推動(dòng)的,或者說低利率的流動(dòng)性維持的,估值(PE)帶來的市場(chǎng)上漲權(quán)重要遠(yuǎn)高于EPS,如果經(jīng)濟(jì)變好帶來的正面效應(yīng)要遠(yuǎn)小于流動(dòng)性收縮帶來的負(fù)面效應(yīng)。
但這種游戲越來越難玩下去。
圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)布拉德7月13日表示,隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)以7%的速度增長(zhǎng),以及疫情得到越來越好的控制,現(xiàn)在是時(shí)候取消美聯(lián)儲(chǔ)的刺激措施了。布拉德稱,美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)希望溫和謹(jǐn)慎地削減國(guó)債購(gòu)買,但如果聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)的成員決定集體采取行動(dòng),目前其實(shí)處于非常有利的位置。而舊金山聯(lián)儲(chǔ)總裁戴利在9日警告,由于Delta變種毒株持續(xù)蔓延,過早退出刺激計(jì)劃將造成極大的風(fēng)險(xiǎn)。
美國(guó)貨幣政策面臨兩難
這兩種截然相反的意見反映了美國(guó)貨幣政策面臨的兩難境地。邵宇認(rèn)為,過去,美國(guó)一直將通脹目標(biāo)設(shè)定為2%,但現(xiàn)在這項(xiàng)目標(biāo)已經(jīng)調(diào)整為“2%的平均通脹目標(biāo)”,但這樣的目標(biāo)仍然是基于疫情前、甚至貿(mào)易戰(zhàn)前的全球供需平衡狀況,在后疫情時(shí)代,像過去那么便宜的供給可能已經(jīng)一去不復(fù)返了。
“舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子,iphone供應(yīng)鏈已經(jīng)受到擾動(dòng),如果iphone不得不放回美國(guó)生產(chǎn),那成本肯定大幅上升”,邵宇分析,“那么推而廣之,在包括疫情在內(nèi)的各種不穩(wěn)定因素的加持下,美聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)未來可能不得不上調(diào)為平均3%甚至4%,那這樣的物價(jià)上漲水平可能就不得不逼迫美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行全面的貨幣政策調(diào)整。……對(duì)于這種前景,市場(chǎng)顯然還沒有準(zhǔn)備好,換句話說,大家都希望能夠推遲這種變化時(shí)刻的來臨,在當(dāng)下,大家都需要觀察更多通脹數(shù)據(jù),現(xiàn)在已經(jīng)觀察了兩個(gè)月,但是如果連續(xù)三、四個(gè)月都這樣的話,估計(jì)大家就坐不住了。所以美聯(lián)儲(chǔ)或者美國(guó)政府官員現(xiàn)在已經(jīng)開始思考這些事情,做一些討論或放風(fēng)?!?
今年3月底,邵宇曾經(jīng)做過一個(gè)預(yù)測(cè),他當(dāng)時(shí)分析,“根據(jù)疫苗推廣進(jìn)度,今年三、四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)重回正軌,如果油門(財(cái)政和貨幣政策)不收,經(jīng)濟(jì)就會(huì)迅速過熱, cpi、ppi一定會(huì)快速上行。這個(gè)情況可能會(huì)在今年年底發(fā)生,對(duì)全球資本市場(chǎng)形成非常大的沖擊,當(dāng)下的情況最多只是一種預(yù)演?!?
邵宇認(rèn)為,目前來看,當(dāng)時(shí)的預(yù)測(cè)仍然有效,“起碼從現(xiàn)在的情況來看,通脹不像美國(guó)方面想象的那樣有神奇消失的跡象,如果當(dāng)前的通脹上漲水平持續(xù)到9月或10月,我的預(yù)期驗(yàn)證的概率還是比較大的?!?
面對(duì)外部形勢(shì)變化,中國(guó)“以我為主”
昨天(7月13日)國(guó)新辦召開2021年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)情況舉行新聞發(fā)布會(huì),央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰再次強(qiáng)調(diào)“以我為主”。
談及中國(guó)相關(guān)政策對(duì)外部形勢(shì)的應(yīng)對(duì),邵宇認(rèn)為,相對(duì)美聯(lián)儲(chǔ),中國(guó)有足夠的貨幣政策空間。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量很大,所謂“以我為主”,就是我們現(xiàn)在釋放一點(diǎn)流動(dòng)性,也是因?yàn)榭紤]到實(shí)際的經(jīng)濟(jì)情況,特別是支持小微企業(yè)的需要,邵宇分析,美國(guó)即使收緊一些流動(dòng)性,中國(guó)也沒必要收,這就是資本賬戶控制跟匯率自由波動(dòng)之間怎么選的問題。其實(shí)要選擇的話也很簡(jiǎn)單,匯率可以稍微放一點(diǎn),資本賬戶再稍微看緊了,這樣就能兼顧“不可能三角”中的兩個(gè),貨幣政策保持獨(dú)立自主,再加上資本自由波動(dòng)。
從目前的情況來說,因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)還沒加息,人民幣出現(xiàn)了一些快速升值的壓力,邵宇認(rèn)為,我們現(xiàn)在反而希望熱錢不要來得這么多,同樣的,未來有貶值趨勢(shì)的時(shí)候,我們也會(huì)通過資本賬戶一定程度的管制,減緩貶值速度,這樣就平緩了整個(gè)周期的波動(dòng),實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)字當(dāng)頭”。
本文系觀察者網(wǎng)獨(dú)家稿件,未經(jīng)授權(quán),不得轉(zhuǎn)載。
- 責(zé)任編輯: 王世純
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