國(guó)家統(tǒng)計(jì)局上周三公布了二季度的GDP增速——7%。這一數(shù)據(jù)超出了外界預(yù)期的6.8%-6.9%。此外，工業(yè)增加值、零售和投資都比預(yù)期好。

然而，數(shù)據(jù)公布后，大盤(pán)跳水，滬指盤(pán)中一度跌破3700點(diǎn)，最后靠“兩桶油”等權(quán)重股護(hù)盤(pán)，才勉強(qiáng)保住3800。兩市又有超過(guò)1000只股票跌停。周四，滬指微漲0.46%，避免了“三連陰”的局面。直到周五，股市才“慢反應(yīng)”般迎來(lái)實(shí)質(zhì)性上漲。宏觀經(jīng)濟(jì)的好消息，對(duì)股市難道無(wú)甚作用？

通縮明顯改善

先來(lái)看看中國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)吧。有分析認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是通縮。雖然7%左右的增長(zhǎng)看起來(lái)相當(dāng)穩(wěn)定，但未經(jīng)通貨膨脹（緊縮）調(diào)整的數(shù)據(jù)，所反映的結(jié)果更具有不確定性。數(shù)據(jù)顯示，第一季度的名義增長(zhǎng)率為5.8%，低于去年同期的7.9%增長(zhǎng)率和2011年前三個(gè)月的18%的增長(zhǎng)率。

通縮的危害有多大？從表面上看對(duì)普通百姓似乎是好事：商品價(jià)格便宜了，生活成本更低了。但是，物價(jià)回落會(huì)影響投資與消費(fèi)預(yù)期。企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格下降，預(yù)期收益減少，投資就會(huì)相應(yīng)減少，就業(yè)就不會(huì)增加。消費(fèi)者都等著買(mǎi)更便宜的東西，就會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)萎縮，企業(yè)產(chǎn)品就會(huì)積壓、滯銷，進(jìn)而影響企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)與員工收入。收入下降、大量失業(yè)、負(fù)債提高、財(cái)富縮水……這些都是通縮的危害。1929年至1933年美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條的一個(gè)重要表現(xiàn)就是通縮，日本長(zhǎng)達(dá)20年的經(jīng)濟(jì)停滯也是通縮。

GDP平減指數(shù)（名義GDP和實(shí)際GDP的比值）是衡量通脹（通縮）程度的重要指標(biāo)。我們更喜歡用CPI，但GDP平減指數(shù)的計(jì)算基礎(chǔ)比CPI更廣泛，因而也更準(zhǔn)確。從一季度數(shù)據(jù)看，通縮跡象比較明顯，這是金融危機(jī)以來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)的情況。

但二季度有明顯改善，名義GDP增速升至6.5%，比上季度提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。雖然還處在通縮區(qū)間，但已經(jīng)開(kāi)始觸底回升。

基建投資在回升

投資也讓人眼前一亮。上半年房地產(chǎn)行投資只增長(zhǎng)了4.6%；工業(yè)投資增速也降至9.3%，但基建投資增長(zhǎng)19.1%，雖然低于去年同期25.1%的增速，但比今年前5月提高了1個(gè)百分點(diǎn)。

今年以來(lái)，財(cái)政部接連推出了萬(wàn)億規(guī)模的地方債置換計(jì)劃，通過(guò)“借新還舊”緩解地方政府的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，使其能夠繼續(xù)修路、造橋。數(shù)據(jù)表明，財(cái)政部的努力沒(méi)有白費(fèi)，積極的財(cái)政政策取得了實(shí)效。

工業(yè)下行壓力緩解

再來(lái)看經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。第二產(chǎn)業(yè)企穩(wěn)跡象明顯。6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)6.8%，增速連續(xù)3個(gè)月回升。作為“工業(yè)晴雨表”的用電量也持續(xù)回暖，6月份同比增長(zhǎng)1.8%。尤其值得一提的是，工業(yè)用電量從5月份的下降0.6%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)0.7%，顯示工業(yè)領(lǐng)域面臨的下行壓力稍有緩解。

股市對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用日益凸顯

二季度GDP之所以超預(yù)期，股市功不可沒(méi)。上半年，第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重升至49.5%，同比提高2.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，金融業(yè)增加值增速達(dá)17.4%，而去年全年的增速時(shí)10.2%。相比之下，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)支柱房地產(chǎn)業(yè)GDP增速僅為3.3%。

民生證券宏觀研究員朱振鑫表示，“股市（對(duì)經(jīng)濟(jì)）的影響非常大，一季度金融業(yè)對(duì)GDP的拉動(dòng)約有0.5個(gè)百分點(diǎn)，二季度可能更高?！庇蟹治龇Q，二季度金融業(yè)對(duì)GDP的拉動(dòng)作用為1.3-1.4個(gè)百分點(diǎn)。

另一方面，股市的財(cái)富效應(yīng)也讓財(cái)政收入大為改觀。6月財(cái)政收入同比增速大幅回升至13.9%，主要得益于部分金融機(jī)構(gòu)集中上繳利潤(rùn)大增，以及房地產(chǎn)相關(guān)稅收增速回升。海通證券宏觀分析師姜超表示，6月財(cái)政收入改善，支出也大幅回升，托底經(jīng)濟(jì)下滑，積極的財(cái)政政策正逐步兌現(xiàn)。

由此可見(jiàn)，股市的重要性不言而喻。統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來(lái)運(yùn)周三就表示，股票市場(chǎng)、資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，對(duì)促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。

盛來(lái)運(yùn)還說(shuō)，實(shí)踐充分證明，中國(guó)政府有能力、有信心防止不發(fā)生區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，有能力、有條件、有信心促進(jìn)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

因此，牛市上半場(chǎng)雖然進(jìn)入尾聲，但下半場(chǎng)或許依然可以期待。經(jīng)濟(jì)的健康增長(zhǎng)，還需要廣大股民貢獻(xiàn)力量。

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