【文/管清友 如是金融研究院院長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家】

2017年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議是十八大以來(lái)最晚的一次，但卻是最重要的一次。之所以最重要，是因?yàn)樽钐厥猓?

第一，特殊的政治。

每年的會(huì)議都會(huì)對(duì)下一年做一個(gè)定位，去年對(duì)2017年的定位是“實(shí)施十三五規(guī)劃的重要一年”，今年的定位顯然高出了不止一個(gè)檔次：“貫徹黨的十九大精神的開局之年，改革開放40周年，決勝全面建成小康社會(huì)、實(shí)施十三五規(guī)劃承上啟下的關(guān)鍵一年”。四個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)疊加在過(guò)去幾年從來(lái)沒(méi)出現(xiàn)過(guò)，而且個(gè)個(gè)都是大事。

第二，特殊的經(jīng)濟(jì)。

中央從來(lái)都是問(wèn)題導(dǎo)向，以往幾年的問(wèn)題很清楚，政策布局也自然很清楚。

比如2013年經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，政策就緊縮。2014年經(jīng)濟(jì)衰退，政策就刺激。2015年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，政策就中性，2016年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇甚至過(guò)熱，政策就收緊。

但今年特殊了，說(shuō)好不好，說(shuō)壞不壞，有的地方好的出奇，有的地方又差的驚人，歸根到底，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)束了齊步走的一致性階段，政策也很難一刀切，難度越來(lái)越大。

第三，特殊的市場(chǎng)。

2014年債券牛，2015年股票牛，2016年商品和地產(chǎn)牛，2017年貨幣牛，十八大以來(lái)大類資產(chǎn)跟著經(jīng)濟(jì)周期輪動(dòng)的邏輯非常清晰，但現(xiàn)在問(wèn)題來(lái)了，一個(gè)完整的大類資產(chǎn)周期已經(jīng)結(jié)束，再加上金融強(qiáng)監(jiān)管的沖擊，明年的投資方向似乎是近年來(lái)最不確定的一次。

過(guò)去我們習(xí)慣于給每年的會(huì)議一個(gè)定調(diào)。2013年是緊，2014年是松，2015年是松，2016年是緊，但2017年真的不一樣。

從三個(gè)特殊的實(shí)際情況出發(fā)，明年的政策基調(diào)既不是緊縮，也不是寬松，而是沒(méi)有基調(diào)。如果非要給今年的會(huì)議提煉一個(gè)基調(diào)，那就是“防風(fēng)險(xiǎn)”。

今年會(huì)議和往年最大的區(qū)別是，不只部署了未來(lái)1年的八個(gè)重點(diǎn)任務(wù)，還錨定了未來(lái)3年的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，其中排在第一位的就是：防范和化解重大風(fēng)險(xiǎn)。

12月初政治局會(huì)議已經(jīng)提前劇透，但很多人可能還沒(méi)有意識(shí)到攻堅(jiān)戰(zhàn)的重要性。這不是短期內(nèi)抑制資產(chǎn)泡沫那么簡(jiǎn)單，而是要在長(zhǎng)期內(nèi)“將防風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行到底”。

防的是什么風(fēng)險(xiǎn)？會(huì)議給出了明確的答案：金融風(fēng)險(xiǎn)。不管是地產(chǎn)、實(shí)體還是金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)，根子都在金融，核心是管住不合理的杠桿。

對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，不要脫離了自己的能力范圍，利用過(guò)度的杠桿支撐過(guò)于龐大的資產(chǎn)，萬(wàn)達(dá)不是挨板子的第一個(gè)，也不會(huì)是最后一個(gè)。

對(duì)個(gè)人來(lái)說(shuō)，不要用現(xiàn)金貸去買房，也不要濫用自己的信用，征信將更加嚴(yán)格。

對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，通道業(yè)務(wù)將成為歷史，牌照將越來(lái)越規(guī)范，游離在監(jiān)管之外的違法違規(guī)金融活動(dòng)將被清理。

對(duì)政府來(lái)說(shuō)，不要變相融資，不要明股實(shí)債，不要承諾回購(gòu)，政府舉債的歪門邪道將被徹底堵死。

一切的宏觀政策也要為防風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)，但防風(fēng)險(xiǎn)在不同的場(chǎng)景之下有著不同的含義。

第一種場(chǎng)景：如果經(jīng)濟(jì)開啟新周期，增長(zhǎng)和通脹明顯上行，那么防風(fēng)險(xiǎn)意味著政策收緊，抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。

第二種場(chǎng)景：如果經(jīng)濟(jì)回到老路，增長(zhǎng)和通脹大幅下行，那么防風(fēng)險(xiǎn)意味著政策放松，維護(hù)經(jīng)濟(jì)底線。

第三種場(chǎng)景：如果經(jīng)濟(jì)波動(dòng)不大，小幅下行或者小幅上行，那么防風(fēng)險(xiǎn)意味著保持貨幣財(cái)政政策的定力，把重心放在監(jiān)管和整頓上。

不管從經(jīng)濟(jì)的客觀情況還是這次會(huì)議的主觀信號(hào)來(lái)看，第三種場(chǎng)景出現(xiàn)的可能性更大。