【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 高德勝】

4月以來，人民幣兌美元匯率一路上揚(yáng)。5月25日，離岸人民幣兌美元匯率升破6.4，在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)6.4078，較上一交易日大漲215個(gè)基點(diǎn)，均創(chuàng)三年來新高。

在岸人民幣兌美元從4月初的6.5739升至目前站穩(wěn)6.40的水平。

新冠疫情以來，隨著美國(guó)開啟無限量化寬松和大規(guī)模財(cái)政刺激，自2020年5月起，美元持續(xù)貶值，人民幣、歐元等主要貨幣走強(qiáng)。2020年人民幣匯率先抑后揚(yáng)，美元兌人民幣中間價(jià)重回6.5時(shí)代。

短期內(nèi)人民幣兌美元仍將保持升勢(shì)

人民幣近期的快速升值，與美元指數(shù)走軟有關(guān)。美元指數(shù)從3月底的93.28上方，降至90以下，最低報(bào)89.61。相對(duì)于一籃子貨幣，人民幣匯率沒有較大波動(dòng)。美元相比于2021年峰值貶值4%，歐元升值4%，而人民幣升值3%。

美元指數(shù)的走軟，背后是美國(guó)政府連續(xù)推行超大規(guī)模財(cái)政刺激政策，以及美聯(lián)儲(chǔ)無視美國(guó)高額國(guó)債和赤字水平、通貨膨脹率快速攀升的形勢(shì)，繼續(xù)維持寬松貨幣政策和購(gòu)債計(jì)劃所推動(dòng)。

拜登政府上臺(tái)以來，不僅延續(xù)了特朗普?qǐng)?zhí)政時(shí)期大肆印鈔的寬松貨幣政策，還連續(xù)推出財(cái)政刺激計(jì)劃。特朗普政府2020年財(cái)政刺激規(guī)模大約3.6萬億美元，而拜登政府計(jì)劃出臺(tái)四項(xiàng)財(cái)政刺激方案。3月已經(jīng)出臺(tái)的疫情救助計(jì)劃規(guī)模為1.9萬億美元，正在推進(jìn)的就業(yè)和基建計(jì)劃預(yù)計(jì)2.2-2.3萬億美元，此外還在醞釀出臺(tái)“美國(guó)家庭計(jì)劃”，市場(chǎng)預(yù)期超過1萬億美元。這些刺激計(jì)劃財(cái)政支出總規(guī)模高達(dá)7-8萬億美元。美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)拉里·薩默斯近日多次警告說，拜登政府的刺激計(jì)劃會(huì)創(chuàng)造出相當(dāng)于“產(chǎn)出缺口規(guī)模至少三倍”的購(gòu)買力，將是“過去40年里最不負(fù)責(zé)任的宏觀經(jīng)濟(jì)政策”。

美國(guó)超大規(guī)模的貨幣寬松及財(cái)政救助、刺激計(jì)劃使得美國(guó)家庭、企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)獲得大筆收入，市場(chǎng)到處充斥流動(dòng)性的洪水?！度A爾街日?qǐng)?bào)》發(fā)表評(píng)論指出，2021年第一季度美國(guó)工資和薪水已經(jīng)比新冠疫情爆發(fā)前高得多，加上政府用于失業(yè)救濟(jì)等公共福利的開支幾乎翻倍，導(dǎo)致個(gè)人儲(chǔ)蓄從一年前的1.6萬億美元激增至驚人的4.1萬億美元。隨著美國(guó)疫情控制逐步好轉(zhuǎn)，被壓抑的消費(fèi)需求如同洪水打開閘門。

美國(guó)政府不負(fù)責(zé)任的貨幣放水和財(cái)政刺激，終于讓自己嘗到了通脹的苦果。4月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)同比上升4.2%，價(jià)格上漲遍及食品、汽油、日用品、木材、大宗商品、汽車、住房等各領(lǐng)域。房屋市場(chǎng)更為火爆，2021年4月，房屋銷售價(jià)格中位數(shù)較上年同期增長(zhǎng)16.2％。

經(jīng)濟(jì)學(xué)人：美國(guó)火熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)者價(jià)格意味著什么？

一方面美國(guó)通貨膨脹快速攀升，國(guó)債收益率持續(xù)走高，而另一方面就業(yè)市場(chǎng)并沒有隨著疫情好轉(zhuǎn)而顯著改善，4月美國(guó)新增就業(yè)人數(shù)嚴(yán)重低于預(yù)期。拜登政府慷慨的刺激、救濟(jì)和補(bǔ)貼反成了生產(chǎn)的限制，失業(yè)補(bǔ)助金使得大批美國(guó)人得到不勞而獲的依靠，不工作甚至成為比工作還受歡迎的選項(xiàng)。

面對(duì)來勢(shì)兇猛的通脹大潮，美聯(lián)儲(chǔ)不為所動(dòng)。各州聯(lián)儲(chǔ)官員輪番表態(tài)，聲稱高通脹和就業(yè)疲弱是暫時(shí)的，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在開足馬力、強(qiáng)勁增長(zhǎng)，在美國(guó)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)前將不會(huì)改變超寬松貨幣政策，并將繼續(xù)維持每月1200億美元購(gòu)債計(jì)劃和接近于零的短期利率政策。無他，沒有了美元印鈔機(jī)提供動(dòng)能，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將無法維持，更何談增長(zhǎng)。

一方面是天量的國(guó)債、持續(xù)攀升的赤字，另一方面是源源不斷的美元供給，動(dòng)搖了世界對(duì)美元的信心，導(dǎo)致美元指數(shù)持續(xù)走軟，重新跌入90以下?？梢钥隙?，在美聯(lián)儲(chǔ)收緊量化貨幣政策前，美元將持續(xù)處于貶值通道。

今年以來中國(guó)出口繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)28.5%。其中對(duì)美國(guó)出口增長(zhǎng)49.3%，對(duì)美貿(mào)易順差增加47%。這也成為人民幣對(duì)美元升值的驅(qū)動(dòng)因素。

短期內(nèi)，人民幣對(duì)美元匯率仍將保持升勢(shì)，升值幅度視美元指數(shù)走勢(shì)而定。

在當(dāng)前美國(guó)和西方央行貨幣大放水、國(guó)際大宗商品價(jià)格暴漲、全球通脹壓力驟然上升的形勢(shì)下，人民幣適度升值有助于降低進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格，對(duì)國(guó)內(nèi)通脹有顯著的抑制作用。有研究表明，去年下半年至今年4月，人民幣大幅升值約壓低了生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)2.4個(gè)百分點(diǎn)。

中期內(nèi)人民幣對(duì)美元雙向波動(dòng)將是常態(tài)

隨著美國(guó)通貨膨脹率攀升，美國(guó)國(guó)債長(zhǎng)期利率上行趨勢(shì)突顯，美國(guó)超寬松貨幣政策被迫轉(zhuǎn)向的時(shí)間點(diǎn)可能大大提前。如果美國(guó)退出或減少量化寬松規(guī)模，美元加息周期來臨，將導(dǎo)致全球美元流向逆轉(zhuǎn)，美元指數(shù)可能重拾上升軌道。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員一再喊話維穩(wěn)，堅(jiān)稱目前的高通脹只是暫時(shí)的，調(diào)整寬松貨幣政策為時(shí)尚早，但形勢(shì)比人強(qiáng)，消費(fèi)者對(duì)通脹的預(yù)期與美聯(lián)儲(chǔ)的喊話相差甚遠(yuǎn)。密歇根大學(xué)5月所做的調(diào)查顯示，消費(fèi)者預(yù)期未來一年通脹率將升至4.6%，為十年來最高，43%的受訪者預(yù)期價(jià)格可能至少漲5%。彭博社最新月度調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)通脹的預(yù)期也在上升。

投資者對(duì)迅速飆升的通脹水平顯然更為敏感和擔(dān)憂。當(dāng)下通脹正在成為金融市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)美國(guó)銀行的數(shù)據(jù)，通脹一詞成為流行詞，在最近的美國(guó)企業(yè)業(yè)績(jī)電話會(huì)議上，通脹出現(xiàn)的次數(shù)比一年前增加了8倍。橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐近日警告稱，拜登的財(cái)政刺激加劇了通脹和美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。而華爾街的交易員們正在加大押注美聯(lián)儲(chǔ)可能在明年被迫升息，遠(yuǎn)早于決策者們暗示的時(shí)點(diǎn)。