特朗普政府揮舞的關稅大棒正將世界拖入新的貿(mào)易戰(zhàn)陰云，但這并非孤立的政治癲狂。這看似是孤立的貿(mào)易保護主義抬頭，但如果我們把目光放得更遠，會發(fā)現(xiàn)這一系列政策與戰(zhàn)后美國主導建立的國際金融秩序及其核心——美元的關鍵貨幣地位——有著千絲萬縷的聯(lián)系。

美元霸權的兩大核心機制——"鑄幣稅效應"讓美國通過發(fā)行美元獲取"過度特權"；而"善意忽略"原則則使美國長期維持國際收支赤字而無需結構性調(diào)整。這種特殊地位的代價沉重而隱蔽：聯(lián)邦債務飆升、金融過度自由化、制造業(yè)空心化。

特朗普的關稅政策并非偶然，而是對美元霸權帶來的長期結構性矛盾的回應。當曾經(jīng)支撐美國全球霸權的制造業(yè)大量向海外轉移，失業(yè)問題日益嚴重，美國政策制定者不得不直面這一殘酷現(xiàn)實：關鍵貨幣地位已讓美國在霸權的榮耀中付出了過高代價。

本文節(jié)選自《把脈：全球巨變與中國經(jīng)濟》第二章，解讀當下國際貿(mào)易摩擦和地緣政治沖突的本質，以更合理的視角思考中國以及個人該如何應對這場全球巨變。

【文/ 高柏】

“二戰(zhàn)”后，國際政治經(jīng)濟秩序正在經(jīng)歷最深刻的變化。為了理解近年的保護主義和貿(mào)易爭端等新國際形勢，我們面臨著一系列的問題：為什么特朗普得以總統(tǒng)大選中勝出？為什么他的競選口號和執(zhí)政綱領以“反建制”為特征？為什么他的一個重要綱領是把制造業(yè)帶回美國？回答這些問題的關鍵在于理解什么是“建制”。建制在美國對外關系中就是“二戰(zhàn)”后美國主導的自由主義國際秩序。要理解特朗普為什么“反建制”，我們必須理解這個自由主義國際秩序的基礎以及美國在維持這個秩序時獲得的利益和付出的代價。

特朗普于2025年1月23日在世界經(jīng)濟論壇上發(fā)表視頻演講

1947年開始的冷戰(zhàn)可以說是戰(zhàn)后國際經(jīng)濟秩序發(fā)展的分水嶺。英國前首相丘吉爾（Winston Churchill）在1946年訪問美國時發(fā)表了重要的“鐵幕演說”，1947年2月，美國駐蘇聯(lián)外交官喬治·凱南（George Kennan）撰寫了被認為是冷戰(zhàn)綱領的“長電報”，同年6月，美國國務卿馬歇爾（George Marshall）在哈佛大學畢業(yè)典禮上正式宣布“馬歇爾計劃”。這些是冷戰(zhàn)開始的標志性事件。

美國在冷戰(zhàn)中拉攏盟友的努力是戰(zhàn)后國際金融和貿(mào)易秩序發(fā)展最大的推動力。在金融領域，美國一改戰(zhàn)后最初兩年不愿提供流動性的立場，通過馬歇爾計劃在4年間向歐洲提供了總計131.5億美元的援助，其中90%是贈予，10%是貸款；朝鮮戰(zhàn)爭中的軍需成為向盟國提供流動性的重要來源。朝鮮停戰(zhàn)后，各種軍事援助、經(jīng)濟援助，以及在全世界各地大量海外軍事基地的支出都成為美國提供流動性的渠道。

在貿(mào)易領域，美國為吸引盟國，同時為解決美元短缺問題開始實行非對稱合作，即向盟國全面開放美國市場，同時允許這些國家實行貿(mào)易保護主義，限制美國產(chǎn)品的進口。美元作為關鍵貨幣和美國作為流動性主要提供國，是支撐美國打贏冷戰(zhàn)維護霸權最重要的制度安排。

國際貨幣發(fā)行機制中的鑄幣稅效應和國際收支調(diào)整機制中的“善意忽略”效應使美國既能通過發(fā)行國債向外國借錢并向盟國提供流動性，又能夠在賬戶經(jīng)常存在巨額逆差的條件下回避結構性調(diào)整。這些不僅僅為美國贏得冷戰(zhàn)中的盟友，也極大地加強了美國在國際經(jīng)濟秩序中的影響力，但是這樣做的代價也極為沉重。

首先，由于美國在這樣一種國際金融體系中花錢不受約束，既要維持巨額的國防開支以支撐其霸權，又要為在國內(nèi)擺平各種反對勢力不得不減稅和增加社會開支，這樣一種強烈的政策自主偏好導致巨額的聯(lián)邦債務。

其次，20世紀50年代開始的由過剩美元催生的歐洲美元市場提供的自由環(huán)境，成為誘惑美國銀行推動金融自由化的重要動力，不斷的金融自由化和放松規(guī)制導致的資產(chǎn)證券化，致使虛擬經(jīng)濟的迅速發(fā)展，美國經(jīng)濟日益空心化。

最后，從50年代起，美國的跨國公司為繞過盟友在國際貿(mào)易中的關稅壁壘在海外大筆投資，開始離岸生產(chǎn)。由于對外投資對出口的替代作用，美國企業(yè)的出口受到很大影響，80年代外包和全球生產(chǎn)方式的崛起更是從根本上削弱美國制造業(yè)提供工作機會的能力。

黃金儲備與美元作為關鍵貨幣

根據(jù)1925—1931年間實行的金本位制（gold-exchange standard），關鍵貨幣的概念與黃金緊密相關。所謂關鍵貨幣是指核心貨幣，包括英鎊、美元、法郎和德國馬克，這些關鍵貨幣以固定的價格與黃金掛鉤，而其他貨幣則與這些關鍵貨幣掛鉤。

當時的關鍵貨幣發(fā)揮了重要的橋梁作用，將那些沒有足夠黃金支持本幣的國家聯(lián)系起來，使這些國家能夠參與國際貿(mào)易。美國持有的黃金總量奠定了美元作為戰(zhàn)后唯一關鍵貨幣的基礎，美元在國際金融中扮演著儲備、干預、媒介和交易貨幣的重要角色。

美元本位，是布雷頓森林貨幣體系的雙掛鉤原則，使美元等同于黃金，充當黃金的代表或等價物。

《布雷頓森林協(xié)定》賦予了美元在戰(zhàn)后國際金融秩序中與黃金相同的地位。該《協(xié)定》引入平價體系，即貨幣等值交換，各成員國的貨幣價值以黃金或美元計算。美元作為關鍵貨幣的作用在官方和民間都有體現(xiàn)。

對官方而言，美元既是一國的“儲備貨幣”（指用作外匯儲備的貨幣），也是外匯市場上的“干預貨幣”（即中央銀行用來干預外匯市場時使用的貨幣）。在民間，美元既是“媒介貨幣”（即私有銀行之間進行外匯交易時使用的貨幣）也是“交易貨幣”（即指私人企業(yè)在國際貿(mào)易中使用的貨幣）。關鍵貨幣的交易功能不僅體現(xiàn)在發(fā)行國美國與其貿(mào)易伙伴之間，也體現(xiàn)在不牽涉到美國的其他各國之間的進出口業(yè)務中。

美元在官方發(fā)揮的儲備與干預功能使其成為民間外匯市場的“媒介貨幣”。由于美元可以用來確定外幣的平價，持有美元能夠大大降低該國的外匯風險。同時，美元的官方功能也降低了其與民間外匯相關的風險。正是因為使用美元有這些好處，各國從事外匯業(yè)務的私有銀行在銀行間進行外匯交易時都用美元作為“媒介貨幣”。隨著越來越多的私有銀行把美元當作“媒介貨幣”，私人企業(yè)也開始在國際貿(mào)易結算中把美元作為“交易貨幣”。

美元在布雷頓森林體系之后繼續(xù)占據(jù)主導地位

自從布雷頓森林體系崩潰以后，美元仍然一直保持關鍵貨幣的地位。它之所以能做到這一點，部分原因來源于它的舊角色，即它給石油和其他商品標價的功能，還有部分原因來源于它的新角色，即它在浮動匯率制度下管理匯率風險時發(fā)生的作用。

1975年6月，歐佩克夏季部長級會議在加蓬舉行，會上討論了使用特別提款權（SDR）為石油標價的建議。

1971年黃金窗口關閉后，美元的迅速貶值引發(fā)了兩次石油危機，歐佩克國家正式討論過用其他貨幣取代美元來給石油定價的可能性。后來，由于美國與沙特阿拉伯談判成功，歐佩克同意繼續(xù)使用美元給石油定價，這樣一來就為美元繼續(xù)作為關鍵貨幣提供了新的合法性。只要各國需要進口石油，持有美元作為外匯儲備會大大降低匯率變動導致的風險，從而能夠保證能源安全。同時美國承諾給石油美元優(yōu)惠利率，讓這些美元返還到美國，最終變成美國國債，此舉讓美國獲得了防止經(jīng)濟下滑所需的資金。此外，美元在各種衍生金融工具中作為媒介貨幣和交易貨幣的角色也支撐起其關鍵貨幣的地位。