（文/霍東陽 編輯/張廣凱）

4月23日，國中水務(wù)對外宣布終止對匯源果汁的收購事項。

公告表示，交易終止主要因為截至公告日，交易標(biāo)的的股權(quán)仍處在凍結(jié)狀態(tài)，存在限制轉(zhuǎn)讓的情形。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道和經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)的報道稱，有相關(guān)人士透露，待外部條件改善，國中水務(wù)不排除重新評估相關(guān)戰(zhàn)略機(jī)會的推進(jìn)可能。

昔日的果汁王者

1994年，“有匯源才叫過年吶”的廣告詞讓匯源果汁家喻戶曉，開啟了匯源果汁的快速發(fā)展之路，并在2007年創(chuàng)造港交所該年最大的IPO，開盤首日匯源果汁的市值達(dá)到了313億港元。

在上市次年，匯源果汁更是在全國建了32座工廠、買了20座種植園，營銷網(wǎng)絡(luò)深入到縣級。2008年，匯源果汁的年銷售額達(dá)到了24億元，市場占有率高達(dá)42%，一時風(fēng)頭無兩。

也是在2008年，飲料巨頭可口可樂看中了匯源果汁。該年9月，可口可樂全資子公司大西洋工業(yè)公司，提出以12.2港元/股（總額179.2億港元）收購匯源果汁，超過當(dāng)時股價4.14港元的2倍。

匯源果汁創(chuàng)始人朱新禮對可口可樂的收購表現(xiàn)得尤為積極，在他看來，如果匯源果汁能夠進(jìn)入可口可樂的銷售渠道，銷量將大幅提升，甚至有望實現(xiàn)品牌的國際化。

在收購洽談期間，朱新禮已經(jīng)著手調(diào)整匯源果汁的經(jīng)銷商和采購渠道。有媒體報道稱，自開始與可口可樂對接，匯源果汁已經(jīng)減少了21個省級代理、裁減了4800名營銷員工，自身的銷售能力幾近減半。

不過，由于《反壟斷法》的施行，該收購最終在2009年被商務(wù)部叫停。收購失敗后，匯源果汁連續(xù)三天暴跌，接下來，匯源果汁更是陷入了連續(xù)7年的虧損。

2017年，匯源果汁的債務(wù)規(guī)模達(dá)到了114億元，同時公司資產(chǎn)僅為45億元，嚴(yán)重資不抵債。2018年4月，匯源果汁更是因一筆超40億的違規(guī)貸款停牌，并在三年后的2021年1月被取消上市地位，退市時市值僅為54億港幣。2022年6月，匯源果汁被法院裁定進(jìn)入重整程序，同年獲批重整。

退市后的匯源分為了兩部分：北京匯源飲料食品集團(tuán)有限公司（下稱“北京匯源”）和北京匯源食品飲料有限集團(tuán)（下稱“匯源集團(tuán)）。北京匯源擁有原匯源果汁的所有商標(biāo)及品牌所有權(quán)，銷售渠道，及部分生產(chǎn)設(shè)備；匯源集團(tuán)則擁有全部的果園種植基地以及大部分生產(chǎn)線。目前，北京匯源將生產(chǎn)外包給匯源集團(tuán)，自己則負(fù)責(zé)銷售，二者“分家但則不分家產(chǎn)”。

根據(jù)企查查數(shù)據(jù)，目前，北京匯源的最大股東為諸暨市文盛匯自有資金投資有限公司，持股比例為60%。

國中水務(wù)與北京匯源的雙贏？

國中水務(wù)正想通過收購諸暨文盛匯不低于51%的股權(quán)成為其控股股東及北京匯源的間接控股股東。

從2022年底開始，國中水務(wù)已經(jīng)多次間接持有北京匯源股權(quán)。截至2024三季度報，其已持有諸暨文盛匯36.486%股權(quán)，間接持有北京匯源21.8916%股權(quán)。

國中水務(wù)主要業(yè)務(wù)是污水處理和環(huán)保技術(shù)服務(wù)，營收規(guī)模和盈利能力相對有限，近年來正陷入企業(yè)轉(zhuǎn)型的桎梏中。據(jù)其發(fā)布的年報，2022-2023年，國中水務(wù)的營業(yè)收入分別為2.90億和2.26億，較同期分別下降24.71%和21.92%；歸母凈利潤分別為-1.16億和3035萬；分別同比增長-27.82%和126.22%。

國中水務(wù)得以扭虧為盈的核心正是對匯源果汁的投資。通過諸暨文盛匯間接持有北京匯源相關(guān)股權(quán)，國中水務(wù)在2023年獲得投資收益8283.63萬元，成功扭轉(zhuǎn)虧損局面；2024年上半年，又獲得投資收益3924.11萬元。

隨著重整的工作推進(jìn)，種種跡象表明，匯源正在復(fù)蘇。在2023年經(jīng)銷商大會上，北京匯源透露在2023年前兩個月的銷售額近8億元，同期增長20%，利潤總額近1億元，同期增長86%。匯源果汁執(zhí)行總裁咸曉芳更是在會上透露，匯源將開啟3年IPO計劃，并以“新團(tuán)隊、新產(chǎn)品、新品牌、新伙伴、新利潤”破局果汁市場，以期在3年后實現(xiàn)百億營收。

有媒體報道稱，匯源2023年實現(xiàn)營收24億，行業(yè)市占率約12%，而果汁市場的龍頭是農(nóng)夫山泉，市占率約32%。

據(jù)凱度消費(fèi)者指數(shù)和貝恩公司聯(lián)合發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年，國內(nèi)果汁品類銷售規(guī)模增速高達(dá)24%；2024年一季度，果汁產(chǎn)品增速高達(dá)20.8%，遠(yuǎn)高于即飲茶、瓶裝水，成為增速最快的細(xì)分品類。 

盡管果汁還是一個好生意，但北京匯源想在三年時間從24億到百億仍舊不是一件易事。匯源的經(jīng)銷商體系似乎還不夠完備，在不久前的成都糖酒會，匯源展廳的工作人員向觀察者網(wǎng)透露，參展的目的主要是尋找經(jīng)銷商。

此外，北京匯源的企業(yè)風(fēng)險也加大了其想再IPO的難度。據(jù)企查查，作為被執(zhí)行人，北京匯源仍有超22億的被執(zhí)行標(biāo)的。同時，在北京匯源涉及339個司法案件中，有超60%的案件其為被告。

有分析認(rèn)為，國中水務(wù)間接控股北京匯源是為了借殼。對國中水務(wù)來講，北京匯源有望大幅提升其盈利水平，而對北京匯源來說，這樣可以簡化其再次上市的難度。

沒想到半路殺出了粵民投。粵民投慧橋捌號（深圳）、慧橋叁號（深圳）以侵權(quán)責(zé)任糾紛為由，向深圳市福田區(qū)法院提起訴訟保全，凍結(jié)了上海邕睿所持諸暨文盛匯52.47%股權(quán)。

盡管上海邕睿已對上述保全裁定和超額保全行為提起復(fù)議和執(zhí)行異議，但國中水務(wù)對北京匯源的收購不得不暫時擱淺。

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