（文/朱道義 編輯/張廣凱）

在港股IPO市場(chǎng)持續(xù)活躍、“A+H”上市模式不斷升溫的背景下，養(yǎng)豬行業(yè)的A股巨頭，也啟動(dòng)了港股上市計(jì)劃。

?4月15日晚間，牧原食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“牧原股份”、股票代碼：002714.SZ）公告稱(chēng)，為深入推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，打造國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)，經(jīng)充分研究論證，公司擬發(fā)行上市外資股（H股）股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板掛牌上市。

從發(fā)行規(guī)模來(lái)看，牧原股份該次發(fā)行的H股股數(shù)不超過(guò)發(fā)行后公司總股本的8%（超額配售權(quán)行使前），并授予整體協(xié)調(diào)人不超過(guò)前述發(fā)行的H股股數(shù)15%的超額配售權(quán)。最終發(fā)行數(shù)量、發(fā)行比例由股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)及其授權(quán)人士根據(jù)法律規(guī)定、境內(nèi)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)或備案及市場(chǎng)情況確定。

根據(jù)公開(kāi)資料，作為國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖巨頭，牧原股份始創(chuàng)于1992年，于2014年在深交所上市，現(xiàn)已形成集飼料加工、生豬育種、生豬養(yǎng)殖、屠宰加工為一體的豬肉產(chǎn)業(yè)鏈，居國(guó)內(nèi)養(yǎng)豬上市公司之首。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2014年上市以來(lái)，其累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)735.41億元。

2024年，牧原股份也交出了一份表現(xiàn)良好的財(cái)報(bào)。去年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1379.47億元，同比增加24.43%；歸母凈利潤(rùn)178.81億元，較上年虧損41.68億元實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，增幅高達(dá)519.42%。對(duì)此，牧原股份表示，主要原因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司生豬出欄量、生豬銷(xiāo)售均價(jià)較上年同期上升，且生豬養(yǎng)殖成本較上年同期下降。

但出乎預(yù)料的是，亮眼年報(bào)發(fā)布的次日，牧原股份在二級(jí)市場(chǎng)遇冷，股價(jià)高開(kāi)低走，最終以1.24%的跌幅收盤(pán)。究其原因來(lái)看，作為行業(yè)龍頭的牧原股份，仍然在苦熬“豬周期”。業(yè)績(jī)的表現(xiàn)，與自身對(duì)成本的控制管理存在一定關(guān)聯(lián)，但更關(guān)鍵的似乎還是得看“豬的臉色”，即市場(chǎng)中生豬的價(jià)格。

牧原股份的利潤(rùn)增長(zhǎng)，與2024年生豬價(jià)格的走勢(shì)基本一致。根據(jù)其年報(bào)，2024年一季度國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格處于低位運(yùn)行，行業(yè)處于虧損狀態(tài)，二季度以來(lái)行業(yè)產(chǎn)能去化帶來(lái)供需關(guān)系改善，生豬價(jià)格持續(xù)上漲，8月達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，牧原股份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也隨之上揚(yáng)。可以看到的是，豬價(jià)漲牧原股份業(yè)績(jī)就好，豬價(jià)跌其業(yè)績(jī)便差，即便是行業(yè)龍頭，牧原股份對(duì)于生豬價(jià)格并沒(méi)有控制力。換言之，業(yè)績(jī)好不好，全由豬說(shuō)了算，這難免會(huì)讓市場(chǎng)與投資者對(duì)企業(yè)本身興趣缺缺。

更重要的是，生豬的價(jià)格并不能持續(xù)增長(zhǎng)。我國(guó)作為全球最大的豬肉生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，近年來(lái)在豬肉的生產(chǎn)與消費(fèi)上，整體趨于穩(wěn)定。而在外部環(huán)境、人口結(jié)構(gòu)不發(fā)生較大改變的情況下，豬肉的需求量是趨于穩(wěn)定的，而企業(yè)如不主動(dòng)減產(chǎn)，豬肉價(jià)格勢(shì)必將會(huì)降低，造成企業(yè)虧損，而減產(chǎn)后隨著市場(chǎng)供應(yīng)量減少，豬肉價(jià)格便又會(huì)上升，豬肉價(jià)格進(jìn)入新一輪的周期。

拉長(zhǎng)時(shí)間線(xiàn)來(lái)看，牧原股份的歸母凈利潤(rùn)明顯符合這樣的周期狀況。2020年歸母凈利潤(rùn)274.51億元，次年大虧利潤(rùn)縮水到69.04億元，2022年增長(zhǎng)至132.66億元，2023年虧損42.63億元，2024年再度增至178.81億元，利潤(rùn)增長(zhǎng)保持著“增-減”交替的規(guī)律。每隔一年，牧原股份便會(huì)“爆發(fā)式”增長(zhǎng)一次。而實(shí)際對(duì)比來(lái)看，2024年的利潤(rùn)是顯著低于2020年的。

實(shí)際上，不光是牧原股份，所有的生豬養(yǎng)殖企業(yè)都受到豬肉周期的影響。就以年中豬肉價(jià)格漲幅最大的第三季度為例，根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)分類(lèi)A股生豬養(yǎng)殖上市企業(yè)共有10家，10家企業(yè)中新五豐、羅牛山、新希望、東瑞股份、ST天邦、正邦科技均在2023年第三季度出現(xiàn)虧損，到2024年第三季度，上述企業(yè)全部扭虧，其中最低的東瑞股份也同比增長(zhǎng)了138.66%，最高的巨星農(nóng)牧同比增長(zhǎng)達(dá)到5380.2%。

生豬企業(yè)想要跨越周期，無(wú)疑必須要找到全新的增長(zhǎng)模式，而非只做豬肉的搬運(yùn)工。

值得注意的是，自去年以來(lái)，牧原股份的出海意圖就愈發(fā)明顯，已通過(guò)技術(shù)輸出、合資建廠等方式布局海外市場(chǎng)。2024年9月，牧原與越南農(nóng)業(yè)公司BAF達(dá)成戰(zhàn)略合作，為其提供豬場(chǎng)設(shè)計(jì)、生物安全等技術(shù)服務(wù)；2025年3月，子公司瑞谷國(guó)際在越南胡志明市設(shè)立全資子公司，進(jìn)一步深耕東南亞市場(chǎng)。

牧原股份表示，“拓寬未來(lái)增長(zhǎng)空間是本次港股IPO的原因之一。本次赴港上市，也是對(duì)國(guó)家支持香港國(guó)際金融中心建設(shè)的積極響應(yīng)，公司也將利用全球資源助力自身發(fā)展?！?

對(duì)于牧原股份擬赴港上市，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為：“牧原股份此次赴港上市持續(xù)拓展海外業(yè)務(wù)是其打開(kāi)發(fā)展空間的重要措施。同時(shí)，當(dāng)下是中國(guó)企業(yè)拓展海外市場(chǎng)的重要契機(jī)，疊加牧原股份自身的品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)和完整的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，公司未來(lái)發(fā)展可期?！?

盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員余豐慧則表示，牧原股份赴港上市是實(shí)現(xiàn)其國(guó)際化戰(zhàn)略的重要一步，尤其是在拓寬融資渠道、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)方面具有重要意義。養(yǎng)殖企業(yè)向海外發(fā)展是一個(gè)值得鼓勵(lì)的趨勢(shì)。隨著全球化進(jìn)程的加快，拓展海外市場(chǎng)不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，還可以促進(jìn)技術(shù)和服務(wù)的輸出，增強(qiáng)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。