（文/孫梅欣 編輯/張廣凱）

經(jīng)歷多次IPO資料失效的悍高集團，4月終于深交所完成首發(fā)過會，距離正式上市已經(jīng)近在咫尺。

悍高集團是國內(nèi)從事五金行業(yè)的和戶外家具的頭部企業(yè)，特別是在五金行業(yè)，悍高集團近年來的市占率均能超過5%，這在極為分散行業(yè)內(nèi)已算得上是較高比例。

不過，悍高集團的上市道路頗為坎坷，早在2023年初，公司就嘗試沖擊IPO，但在此之后多次受到監(jiān)管層的意見函，要求公司說明內(nèi)外關聯(lián)交易、銷售和采購模式合理性等多方面問題，在此之后又經(jīng)歷財務資料過期等問題，遲遲未能實現(xiàn)上市。

在經(jīng)歷了20多個月的漫長推進之后，悍高集團終于在4月首發(fā)過會，完成了上市前的“大考時刻”。目前公司還需要等待上市定價，以判斷資本市場對這家五金企業(yè)的認可度。

零散行業(yè)的頭部企業(yè)

盡管五金制品行業(yè)產(chǎn)值在2022年就超過了1600億元，市場規(guī)模龐大，但由于企業(yè)較為零散，并且國內(nèi)大部分企業(yè)以代工為主，企業(yè)規(guī)模較小，同質(zhì)化情況嚴重，因此能從行業(yè)中沖出的頭部企業(yè)并不多，行業(yè)中僅有堅朗五金、海鷗住工等少數(shù)幾家國內(nèi)上市頭部企業(yè)，百隆、海蒂詩等歐洲進口品牌在國內(nèi)市場仍占據(jù)高端市場份額。

《中國統(tǒng)計年鑒2024》數(shù)據(jù)顯示，到2023年末，主營業(yè)務收入2000萬元及以上的金屬制品業(yè)企業(yè)的平均總資產(chǎn)規(guī)模為1.21億元，平均營業(yè)收入為1.28億元，平均利潤總額為600萬元，可見行業(yè)分散程度之高。

悍高集團是少數(shù)“殺出重圍”的企業(yè)之一。這家總部在佛山的公司成立于2004年，主要產(chǎn)品為家具產(chǎn)品中的五金配件，包括收納、廚衛(wèi)、基礎、庭院戶外五金件等等，例如拉籃、水槽、鉸鏈導軌燈產(chǎn)品，并為家居企業(yè)提供生產(chǎn)配件。

這一產(chǎn)品定位有很強的地域特征，佛山是廣東地區(qū)知名的家具、家電生產(chǎn)地，對五金件有大量需求。悍高集團創(chuàng)始人歐錦鋒在當時瞄準這一細分領域，借助家具行業(yè)大發(fā)展的階段，使企業(yè)得到快速發(fā)展。

公司招股書顯示，報告期內(nèi)（2022年—2024年）公司營收分別為16.2億元、22.2億元和28.57億元，年均復合增長率為 32.78%；營業(yè)利潤分別為2.28億元，3.83億元和5.95億元；扣非后歸母凈利潤分別為1.99億元、3.29億元和5.2億元，年均復合增長率為 61.83%。到2024年末，公司資產(chǎn)總額達到25億元。

值得注意的是，面對今年一季度行業(yè)整體出現(xiàn)的下滑，在招股書中，悍高集團今年一季度的“逆勢上漲”顯得尤為搶眼。

根據(jù)最新公布但尚未經(jīng)審計的今年一季度數(shù)據(jù)來看，公司1-3月營業(yè)收入約在6.14億元—6.72億元之間，同比增幅能達到24.2%—35.99%；歸母凈利潤約在1.13億元—1.27億元，同比增幅在36.88%—54.33%。

悍高集團表示，一季度業(yè)績的增長，一是由于鉸鏈、導軌等基礎五金產(chǎn)品實現(xiàn)全鏈條自動化生產(chǎn)，顯著降低了人工成本，提高了產(chǎn)品品質(zhì)的穩(wěn)定性，并擴大了產(chǎn)能，預計基礎五金收入會帶來同比大幅增長；二是由于行業(yè)向標準化、品牌化發(fā)展，集中度逐漸提高，營銷體系完善提高了線下渠道收入；三是由于市場對中高端家居五金產(chǎn)品需求擴大。

高速增長的營收和利潤能持續(xù)嗎？

不過，漂亮的業(yè)績表現(xiàn)，也同樣引得上市委的問詢。要知道，從家居行業(yè)整體趨勢來看，以房地產(chǎn)發(fā)展帶動的裝修需求整體減弱，頭部定制家居企業(yè)業(yè)績整體下滑，在此情況下，一家五金企業(yè)為何還能保持業(yè)績持續(xù)上揚？

對此，上市委要求悍高集團結合行業(yè)特點、客戶開拓情況等，說明報告期內(nèi)營業(yè)收入、扣非后歸母凈利潤持續(xù)增長的原因及合理性；結合原材料價格變動趨勢、新增訂單、境外銷售情況等，說明發(fā)行人期后業(yè)績的穩(wěn)定性。

事實上，悍高集團在招股書中也提到業(yè)績存在的波動風險。由于近年來公司業(yè)績增長較快，但如果發(fā)生整體環(huán)境發(fā)生變化，行業(yè)競爭加劇、上游原材料共引緊張或下游供應需求變動等因素，而公司未能采取有效措施，公司業(yè)績增速或營收利潤規(guī)?？赡艹霈F(xiàn)較大波動。

由于五金制造的行業(yè)屬性，悍高集團和OEM廠商生產(chǎn)需要的鐵、鋁、不銹鋼等原材料，都受到國際價格的影響。招股書顯示，報告期內(nèi)原材料成本及OEM成本合計占主營業(yè)務成本的比例分別為77.69%、76.71%和77.49%，成本占比較高。如果遇上原材料出現(xiàn)較大的價格波動，對悍高現(xiàn)有的利潤表現(xiàn)將會造成侵蝕。

而當前的境外銷售比例，也是悍高集團隱形風險。招股書顯示，目前公司在歐洲、北美、亞太和拉美市場都在尋求經(jīng)銷商，期內(nèi)公司境外銷售模式的收入分別為3.04億元、2.7億元和3.52億元，占主營業(yè)務收入的比重分別為19.04%、12.35%和12.58%，是公司重要的收入來源。

然而由于匯率變動因素，期內(nèi)產(chǎn)生的匯兌損益分別為-609.04 萬元、40.24 萬元和-392.41 萬元，占凈利潤的比例分別為-2.96%、0.12%和-0.74%，已經(jīng)呈現(xiàn)出對利潤表現(xiàn)的影響。

尤其是在關稅貿(mào)易格局發(fā)生巨大變化的當下，如何解決境外市場波動帶來的挑戰(zhàn)，悍高似乎也還未能給出更好的解法。

對于悍高集團而言，在近年家居建材企業(yè)普遍“上市難”的情況下，仍能登陸A股市場實屬不易。但過往上市家居企業(yè)的經(jīng)歷也提醒著這家傳統(tǒng)五金制造企業(yè)，上市并不意味著走向成功終局，而是更多的挑戰(zhàn)才剛剛開始。