3月24日晚，豫園股份（上海豫園旅游商城（集團(tuán)）股份有限公司，股票代碼：600655.SH）發(fā)布2024年度業(yè)績報告顯示，2024年豫園股份營收達(dá)469.24億元，歸母凈利潤1.25億元?！笆萆斫◇w”成效顯現(xiàn)，資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步下降至67.82%，處于安全合理水平；在手貨幣現(xiàn)金充沛，達(dá)106.9億元。

報告期內(nèi)，豫園股份積極推進(jìn)非核心存量項目退出與資金回籠，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)。在主動“瘦身”的同時，更注重“健體”與“增肌”。公司深化“東方生活美學(xué)”置頂戰(zhàn)略，借助文化與科創(chuàng)新質(zhì)生產(chǎn)力，發(fā)揮場景打造優(yōu)勢，強(qiáng)化生態(tài)整合式創(chuàng)新能力，把握消費(fèi)復(fù)蘇中的結(jié)構(gòu)性、趨勢性及個性化機(jī)遇，為高質(zhì)量發(fā)展注入新動能。

另一方面，豫園股份的國際化布局也在加速推進(jìn)，2024年11月簽約泰國豫園燈會項目，預(yù)計今年夏季于曼谷地標(biāo)區(qū)域亮燈為公司國際化戰(zhàn)略增添了新的亮點(diǎn)；餐飲老字號松鶴樓首家海外門店也即將在英國倫敦開業(yè)，開啟全球連鎖化探索。

當(dāng)前來看，豫園股份2024年的調(diào)整可視為一次“攻守平衡”式的戰(zhàn)略重構(gòu)，當(dāng)消費(fèi)賽道邁向質(zhì)量升維階段，豫園股份面臨的關(guān)鍵挑戰(zhàn)已從單純“減負(fù)”，轉(zhuǎn)變?yōu)槿绾螌⑸詈裎幕Y本轉(zhuǎn)化為可量化、可復(fù)制的業(yè)績增長模型，尋找周期波動中的估值新錨點(diǎn)。

資產(chǎn)優(yōu)化與財務(wù)韌性：從“負(fù)重前行”到“輕裝上陣”

在經(jīng)濟(jì)周期波動與消費(fèi)市場分化的雙重壓力下，豫園股份2024年財報呈現(xiàn)出一系列結(jié)構(gòu)性調(diào)整。上年度，公司通過非核心資產(chǎn)處置加速回籠資金，資產(chǎn)負(fù)債率降至67.82%，貨幣資金儲備增至106.9億元。

這一財務(wù)指標(biāo)的變動，與其“擁輕合重”發(fā)展策略密切相關(guān)——退出日本星野滑雪度假村、上海星光耀廣場二期等項目，不僅剝離了重資產(chǎn)運(yùn)營壓力，也為珠寶、文旅等核心業(yè)務(wù)騰挪出資源空間。

財務(wù)優(yōu)化方面，公司通過股權(quán)合作引入外部投資者7.7億元，并于2025年3月10日成功發(fā)行6億元公司債（認(rèn)購倍數(shù)2.5倍，平均融資成本5%以下），實現(xiàn)融資渠道多元化與成本優(yōu)化的雙重突破。融資渠道的拓寬為輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型提供了有力支撐，2024年珠寶板塊通過股權(quán)融資獲得的資金已全部投入產(chǎn)品研發(fā)與渠道拓展。

運(yùn)營效率提升成為另一亮點(diǎn)。通過組織架構(gòu)扁平化與數(shù)字化升級，公司總部人工成本同比下降19%，重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)呆滯庫存減少1.5億元，呆滯率下降2.3個百分點(diǎn)。采購環(huán)節(jié)引入全流程損失分析工具及供應(yīng)商集采競合機(jī)制，實現(xiàn)成本節(jié)降1.1億元，采購降本率達(dá)5.3%。成本管控效能提升為應(yīng)對周期波動提供了重要緩沖。

治理層面，公司推出2025年限制性股票激勵計劃，以2025-2027年營收復(fù)合增長率為考核目標(biāo)，強(qiáng)化管理層與股東利益一致性，考核目標(biāo)與三年期業(yè)績直接掛鉤，這一設(shè)計既契合消費(fèi)行業(yè)長周期特性，也綁定了業(yè)績增長與市場占有率的目標(biāo)。值得注意的是，在資產(chǎn)處置與融資過程中，公司同步推進(jìn)事業(yè)群頂層規(guī)劃設(shè)計，成立海外業(yè)務(wù)發(fā)展中心，為全球化布局奠定組織基礎(chǔ)。

此外，管理層專業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化成為戰(zhàn)略落地的一大助力。現(xiàn)任管理團(tuán)隊兼具豐富管理經(jīng)驗與消費(fèi)行業(yè)深耕背景，這種人事配置與公司聚焦珠寶、文旅等消費(fèi)主業(yè)的戰(zhàn)略定位形成有效呼應(yīng)。而在組織建設(shè)優(yōu)化后，主要業(yè)務(wù)板塊能效也同步升級，近期6億元公司債發(fā)行流程的高效推進(jìn)即為治理效能提升的直接體現(xiàn)。

與此同時，豫園股份管理層還啟動組織架構(gòu)扁平化改革，總部人工成本同比下降19%，不僅提升了決策效率，更通過專業(yè)化分工實現(xiàn)了戰(zhàn)略執(zhí)行的精準(zhǔn)聚焦。

復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院企業(yè)管理系副教授唐躍軍認(rèn)為，豫園股份所處的消費(fèi)行業(yè)周期性波動較大，公司選擇三年營收復(fù)合增長率作為考核標(biāo)準(zhǔn)，有助于燙平商業(yè)周期的影響，保持戰(zhàn)略穩(wěn)定性，這一做法相對更加合理可行。

此外，唐教授表示“薪酬與戰(zhàn)略綁定”的管理具有優(yōu)化作用，從委托代理理論和激勵相容原則來看，將核心團(tuán)隊的激勵指標(biāo)與關(guān)鍵戰(zhàn)略KPI相掛鉤，有助于優(yōu)化管理。這種做法能夠促使資源向高價值領(lǐng)域集中，從而提升公司的整體運(yùn)營效率。

消費(fèi)升維戰(zhàn)：文化紅利疊加產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，實現(xiàn)價值轉(zhuǎn)化

2024年以來，受金價波動影響，黃金珠寶行業(yè)普遍面臨克重計價的消費(fèi)困局。為尋求破局之道，豫園股份旗下老廟等珠寶品牌進(jìn)一步加速從"重量經(jīng)濟(jì)"到“品牌經(jīng)濟(jì)”、"文化經(jīng)濟(jì)"的轉(zhuǎn)型。這家擁有19個中華老字號的企業(yè)，正在用一場橫跨千年的商業(yè)美學(xué)復(fù)興，重新定義消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的競爭維度。

伴隨著消費(fèi)需求的逐步分級現(xiàn)象，一部分黃金珠寶消費(fèi)者不再單純比較工費(fèi)與克重，轉(zhuǎn)而研究起珠寶器型紋樣的文化寓意，并對黃金珠寶類產(chǎn)品的品牌價值、設(shè)計價值、工藝價值愈加認(rèn)可。老廟品牌深諳此道，近年來持續(xù)推出的“古韻金”系列產(chǎn)品將中國傳統(tǒng)文化元素與現(xiàn)代鍛造工藝結(jié)合，旨在打造兼具收藏價值與佩戴屬性的文化金飾。

除了“古韻金”系列，老廟還針對不同消費(fèi)群體設(shè)計了不同的產(chǎn)品系列，如為年輕消費(fèi)者打造的老廟“一串好運(yùn)”系列便在黃金珠寶的年輕化細(xì)分賽道上取得了較好的銷售成績。“一串好運(yùn)”于2024年12月30日上市全新產(chǎn)品套系，自上市至2025年2月底，銷售額已突破1.7億元（含稅）。2024年豫園股份又創(chuàng)立了全新黃金藝術(shù)品牌“東家?金造”，攜手多名藝術(shù)家，把黃金從投資品升維為藝術(shù)品，由此切入高端珠寶市場和黃金藝術(shù)品收藏市場。

這種轉(zhuǎn)型絕非偶然。

80后、90后、00后們的成長環(huán)境伴隨著中國消費(fèi)整體升級、對西方強(qiáng)勢文化的祛魅和文化自信的提升，隨著他們接續(xù)成為社會消費(fèi)主力，厚積薄發(fā)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)+文化紅利不斷釋放，創(chuàng)造了眾多趨勢性的機(jī)會。2024年《提振消費(fèi)專項行動方案》明確提出"推動傳統(tǒng)文化與消費(fèi)升級深度融合"，豫園股份的舉措恰與政策導(dǎo)向形成共振。

在豫園股份下屬的其他產(chǎn)業(yè)板塊，文化紅利同樣帶來了趨勢性的發(fā)展機(jī)遇。近年來，豫園股份以“東方生活美學(xué)”作為置頂戰(zhàn)略，持續(xù)打造文旅商融合的創(chuàng)新消費(fèi)場景。這種"場景即媒介"的模式，也促進(jìn)了如豫園商城等公司旗下重要文化商業(yè)項目經(jīng)濟(jì)效益的提升。自2023年起，豫園燈會以“山海奇豫記”為主題，連續(xù)三年每年吸引了約400萬客流。2025年蛇年燈會期間，豫園商城的GMV達(dá)到了9.16億元，同比大幅增長62%。文化體驗成為了消費(fèi)提振的重要觸點(diǎn)。

當(dāng)前來看，豫園股份的消費(fèi)矩陣始終貫穿"東方生活美學(xué)"主線。這種戰(zhàn)略定力源自對文化紅利的深度理解：19個中華老字號構(gòu)成的IP矩陣，本身就是一座文化“金礦”，從而建立"文化資產(chǎn)-消費(fèi)場景-產(chǎn)品創(chuàng)新"的價值轉(zhuǎn)化鏈條。

此外，餐飲板塊，松鶴樓與盒馬聯(lián)名的蘇式面系列，將傳統(tǒng)蘇幫面澆頭標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，既保留了各類蘇式招牌面的時令精髓，又通過冷鏈物流觸達(dá)全國市場，讓老字號走近更多家庭消費(fèi)者。美麗健康板塊，童涵春堂開發(fā)的"涵春再造"藥食同源產(chǎn)品，將古老的中醫(yī)配方精髓與現(xiàn)代人生活習(xí)慣結(jié)合，年銷售額達(dá)2200萬元；WEI蔚藍(lán)之美開設(shè)的文化體驗店，讓消費(fèi)者近距離體驗東方草本護(hù)膚理念。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬指出，近年來，健康管理、營養(yǎng)管理、體重管理和顏值管理已成為消費(fèi)者關(guān)注的焦點(diǎn)，這推動了豫園股份在藥食同源領(lǐng)域的熱度。此外，OMO（線上融合線下）模式，如松鶴樓體驗店所展示的沉浸式餐飲文化空間，為食品品牌提供了有益的借鑒。

在消費(fèi)市場結(jié)構(gòu)變化中，文化基因成為商業(yè)進(jìn)化的關(guān)鍵。豫園股份通過“東方生活美學(xué)”戰(zhàn)略，將中華老字號的歷史轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)升級動力，展示了文化與政策紅利的協(xié)同效應(yīng)。

全球化破局，海外消費(fèi)市場開拓助力文化軟實力輸出

在"雙循環(huán)"新發(fā)展格局與高水平對外開放政策指引下，豫園股份正加速構(gòu)建"文化賦能+產(chǎn)業(yè)出海"的全球化發(fā)展路徑。在今年政府工作報告中強(qiáng)調(diào)"推動國內(nèi)國際雙循環(huán)在更高水平相互促進(jìn)"，為這家植根傳統(tǒng)文化的商業(yè)集團(tuán)提供了清晰的政策坐標(biāo)，其通過文化IP輸出與產(chǎn)業(yè)協(xié)同布局，正探索一條獨(dú)特的東方商業(yè)全球化路徑。

作為文化出海的先鋒實踐，豫園股份創(chuàng)造性地將非遺燈會轉(zhuǎn)化為國際文化對話載體。繼2023年巴黎燈會吸引近20萬觀眾后，2025年初"山海奇豫記"主題燈組點(diǎn)亮越南河內(nèi)夜空，同期2025泰國豫園燈會簽約啟動，將于今年夏季在曼谷亮燈，形成橫跨東南亞的文化傳播矩陣。

這種"文化展示-商業(yè)落地"的進(jìn)階模式，不僅帶動豫園股份旗下諸多品牌向國際市場拓展，更是企業(yè)主動推動中國制造與中國文化突破地域限制，在全球化語境下重構(gòu)價值表達(dá)的實踐性案例。需要關(guān)注的是，海外項目雖平均毛利率較國內(nèi)增加，但也具有初期投入周期較長、文化與認(rèn)知差異等難點(diǎn)，考驗著出海企業(yè)的本地化深耕能力。

而產(chǎn)業(yè)協(xié)同出海也構(gòu)筑起立體化布局：餐飲品牌松鶴樓即將在英國倫敦開設(shè)海外首店，珠寶品牌老廟免稅業(yè)務(wù)年銷破億，漢辰表業(yè)通過Temu平臺打開東南亞市場，舍得酒業(yè)觸達(dá)36個國家與地區(qū)形成全球銷售網(wǎng)絡(luò)。這種"文化+消費(fèi)"的矩陣式擴(kuò)張，既依托"一帶一路"倡議下的貿(mào)易通道優(yōu)勢，更借助進(jìn)博會等國際平臺獲取戰(zhàn)略資源。

不僅是“走出去”，豫園股份同步推進(jìn)"引進(jìn)來"，聯(lián)合歐洲研究機(jī)構(gòu)發(fā)布《東方生活美學(xué)指南》，升級豫園商城入境游服務(wù)，形成文化輸入與輸出的雙向驅(qū)動。

今年2月民營企業(yè)座談會明確指出，當(dāng)前發(fā)展挑戰(zhàn)是"局部的、暫時的"，為市場主體注入信心。豫園股份搶抓"十四五"收官與"十五五"開局的政策窗口期，將文化基因轉(zhuǎn)化為商業(yè)競爭力。其全球化布局通過建立海外運(yùn)營體系、整合全球供應(yīng)鏈、創(chuàng)新商業(yè)模式，正在構(gòu)建可持續(xù)的發(fā)展生態(tài)。而這種戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型既符合國家文化出口戰(zhàn)略，也契合消費(fèi)升級背景下全球市場對東方美學(xué)的需求增長。

觀察人士指出，豫園模式的核心在于用商業(yè)思維運(yùn)營文化資源，用文化敘事賦能產(chǎn)業(yè)出海。未來隨著RCEP深化實施和文旅復(fù)蘇，其"燈會外交""美食出海""國潮零售"三維策略或?qū)a(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)。但如何平衡文化的原汁原味與海外市場的消費(fèi)習(xí)慣、如何構(gòu)建海外供應(yīng)鏈、如何提升跨地域與文化的運(yùn)營能力，仍是值得探究的話題。這家植根上海的消費(fèi)產(chǎn)業(yè)旗艦的破浪之旅，或?qū)橹袊幕氖澜绫磉_(dá)提供一種的商業(yè)模式上的新解法。

對于豫園股份而言，2024年可謂價值沉淀之年。在外部環(huán)境風(fēng)高浪急時，其通過資產(chǎn)優(yōu)化與組織煥新，為消費(fèi)主業(yè)的長期升維奠定基礎(chǔ)。未來，若能在文化IP商業(yè)化、全球化等環(huán)節(jié)實現(xiàn)突破，將成為中國消費(fèi)企業(yè)提供一個有參考價值的經(jīng)營樣本。正如《易經(jīng)》所言，“豫，順以動”，在逆周期中順勢而為，方能在估值重構(gòu)中占據(jù)先機(jī)。