（文/張志峰 編輯/周遠(yuǎn)方）

前腳剛剛經(jīng)歷股價大漲，吸引了大量散戶的張小泉，次日即宣布控股股東因為沒錢償債被法院啟動預(yù)重整，引發(fā)網(wǎng)友大量關(guān)注與討論。

3月25日晚間，深交所創(chuàng)業(yè)板上市的張小泉公告披露，浙江省杭州市富陽區(qū)人民法院決定對間接控股股東富春控股集團有限公司(下稱“富春控股集團”)啟動預(yù)重整，并指定預(yù)重整臨時管理人。

熟悉的“割韭菜”套路？

公告顯示，此前富春控股集團以不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力但仍具備重整價值為由，向浙江省杭州市富陽區(qū)人民法院提出重整（含預(yù)重整）申請。

當(dāng)天，富春控股集團收到法院送達(dá)的《決定書》（(2025)浙0111破申(預(yù))38號、(2025)浙0111破申(預(yù))38號之一）。為準(zhǔn)確識別企業(yè)重整價值和重整可行性，提高重整成功率，浙江省杭州市富陽區(qū)人民法院決定對富春控股集團啟動預(yù)重整。

根據(jù)富春控股集團提供的告知函，本次申請由富春控股集團單一法人主體提出，富春控股集團下屬其他企業(yè)不在本次預(yù)重整申請范圍內(nèi)。換句話說，張小泉并不在預(yù)重整之列。

根據(jù)股權(quán)關(guān)系，富春控股集團持有杭州富泉投資有限公司100%股權(quán)，而后者持有上市公司直接控股股東杭州張小泉集團有限公司99.9981%股權(quán)，杭州張小泉集團有限公司直接持有上市公司7600萬股股份，占公司總股本的48.72%。

需要說明的是，“預(yù)重整”為法院正式受理重整前的程序，不代表富春控股集團正式進入重整程序。上述預(yù)重整能否成功、后續(xù)是否進入重整程序均存在不確定性。后續(xù)如實施重整，亦不排除會涉及上市公司控制權(quán)變動的可能性。

即便如此，該事件依然引發(fā)資本市場廣泛討論。主因是公告發(fā)布的前一日，即3月24日，張小泉毫無征兆地迎來一波3000多萬元主力資金加倉，股價一字漲停（漲幅19.97%），吸引大批散戶視線。

3月25日早盤，張小泉股價再次高開超過10%，卻又迅速下跌，最終收跌2.42%。

上述公告發(fā)布之后，企業(yè)股價3月26日繼續(xù)走低，截止發(fā)稿報17.46元/股，跌幅超過6%，總市值27億元。

因此，不少網(wǎng)友猜測是有人提前收到內(nèi)幕消息，玩了一套先拉升股價吸引散戶入場，再趁機拋售收割的把戲。

有網(wǎng)友在股吧等社交平臺調(diào)侃張小泉“菜刀變鐮刀”“一剪沒”。

利好、利空之爭

值得一提的是，盡管此時富春控股集團只是啟動預(yù)重整程序，最終結(jié)果如何尚無定論，但網(wǎng)友關(guān)于控股股東重整對張小泉是利空還是利好的討論已經(jīng)頗為熱鬧。

更離譜的是，觀察者網(wǎng)簡單統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，認(rèn)為該消息為重大利好的竟然占據(jù)多數(shù)。

公開資料顯示，“張小泉”是商務(wù)部認(rèn)定的第一批中華老字號，也是我國刀剪行業(yè)頭部品牌。

2024年前三季度，張小泉實現(xiàn)營業(yè)收入6.36億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤1720萬元；2023年全年，企業(yè)實現(xiàn)營收8.11億元，股東凈利潤2512萬元，其中約70%來自于刀剪具銷售。

之所以會出現(xiàn)這種結(jié)果，有資深投資者向觀察者網(wǎng)分析表示，“張小泉”這一品牌的名頭在刀剪領(lǐng)域非常響亮，國內(nèi)少有能夠比肩的，經(jīng)營業(yè)績本不該如此慘淡才對。

其認(rèn)為，近年來除了企業(yè)自身“拍蒜斷刀”事件、經(jīng)營策略偏保守等因素影響之外，更多是來自背后控股股東的高杠桿融資、違規(guī)擔(dān)保、非主業(yè)投資等等“吸血式”騷操作，對“張小泉”品牌力和企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性造成了極大傷害導(dǎo)致的。

因此，此次若重整成功，極有可能引入新的強勢投資方入主，最終也會引發(fā)張小泉的實控人發(fā)生變更，同時幫助富春控股剝離部分不良資產(chǎn)，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，進而降低對上市平臺張小泉的拖累。

據(jù)觀察者網(wǎng)了解，截至2025年3月，控股股東杭州張小泉集團持有的上市公司股份中，99.9%已被質(zhì)押或凍結(jié)，且因債務(wù)違約，質(zhì)押股份對應(yīng)的融資業(yè)務(wù)中已有5筆逾期，涉及本金5.10億元；對外擔(dān)保違約未代償本金更高達(dá)44.86億元。

其中，控股股東及實控人多次為關(guān)聯(lián)企業(yè)（如富春控股集團）的保理融資、借貸等業(yè)務(wù)提供擔(dān)保。

原因是控股股東富春控股集團過去幾年大量投資與張小泉主業(yè)無關(guān)的項目（如物流、房地產(chǎn)），導(dǎo)致資金鏈斷裂。例如，2022年因?qū)ν馔顿Y失敗，富春控股需承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任，直接引發(fā)多起債務(wù)糾紛；2023年，控股股東又為富春控股與上海城邦保理公司的2億元融資提供股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保，導(dǎo)致股份被凍結(jié)。

截至2024年10月，控股股東逾期債務(wù)本金超52億元，且多起訴訟案件因擔(dān)保責(zé)任引發(fā)。這些債務(wù)與張小泉主營業(yè)務(wù)無關(guān)，但因連帶責(zé)任直接波及上市公司，導(dǎo)致市場對其財務(wù)健康和治理能力產(chǎn)生質(zhì)疑。

2024年5月，實控人張國標(biāo)因富春控股債務(wù)違約被法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的2.45億元；同年9月，因未履行調(diào)解協(xié)議，再次被強制執(zhí)行1.898億元。

此外，2024年5月，原董事長張樟生卸任，由張國標(biāo)之子張新程接任；張樟生之子張新堯則被任命為董事兼副總經(jīng)理。此舉也被外界解讀為應(yīng)對債務(wù)危機的家族內(nèi)部調(diào)整，加劇了投資者對公司治理穩(wěn)定性的擔(dān)憂。

要知道，2024年前三季度企業(yè)利潤在同比大漲85.5%的前提下也才1720萬元，僅占2021年疫情期間，企業(yè)前三季度同期的利潤的27%（6282萬元）。

不過亦有投資者認(rèn)為，張小泉背后控股股東債務(wù)窟窿過大（逾期本金超52億元），即便重整成功，核心資產(chǎn)（如張小泉股權(quán)）也可能被折價處置，進一步削弱上市公司控制權(quán)穩(wěn)定性。因此，上市公司經(jīng)營業(yè)績短期內(nèi)難有較大起色。