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曹操出行IPO的啟示:聚合平臺(tái)是門好生意
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賀喜格hexige@guancha.cn 來撩
近期,網(wǎng)約車企業(yè)將相繼將目標(biāo)瞄準(zhǔn)資本市場。
在不少網(wǎng)約車企業(yè)營收逐年提高的同時(shí),仍然面臨著虧損的局面,一大原因便是網(wǎng)約車較“重”的模式,高成本限制了相關(guān)企業(yè)的盈利能力。如曹操出行在2023年首次毛利率轉(zhuǎn)正,但也僅有5.8%。時(shí)至今日網(wǎng)約車的故事已不再好講,能否說服資本市場還是一個(gè)未知數(shù)。
不過近年如高德、美團(tuán)這類聚合平臺(tái)成了二三線網(wǎng)約車公司們的福音。以曹操出行為例,其來自于聚合平臺(tái)訂單的GTV(交易總額)占總GTV已超過七成,為此支出的傭金在2023年同比上年增長超過了100%。
這或許也解釋了為什么曹操、T3、如祺等二線網(wǎng)約車企業(yè)近期扎堆IPO——隨著聚合平臺(tái)崛起,他們終于有了跟滴滴一戰(zhàn)之力。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)字生活分析師陳禮騰表示,聚合平臺(tái)更類似于公域流量,通過算法方式分配訂單,這不能保證曹操出行會(huì)有持續(xù)穩(wěn)定的訂單來源,一旦出現(xiàn)利益沖突,聚合平臺(tái)的流量極有可能被削減甚至中斷。因此,曹操出行需要在與聚合平臺(tái)合作中保持警惕,并制定相應(yīng)的應(yīng)對策略,盡可能將聚合平臺(tái)的公域流量轉(zhuǎn)化為自己的私域流量。
毛利率5.8%的“苦生意”
據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù),以交易總額計(jì),曹操出行在2021年、2022年及2023年一直位居中國網(wǎng)約車平臺(tái)前三名。而國內(nèi)網(wǎng)約車行業(yè)已經(jīng)走過十多個(gè)年頭,整個(gè)行業(yè)仍掙扎在虧損之中,曹操出行也不例外。
招股書顯示,2021年、2022年、2023年曹操出行營收分別為71.53億元、76.30億元、106.68億元,分別同比增長66.4%、6.7%、39.8%。盡管營收增速很可觀,但同期分別虧損30.07億元、20.07億元、19.81億元,經(jīng)調(diào)整虧損分別為29.59億元、16.52億元、9.66億元。好在從趨勢上看,虧損在逐年收窄。
一方面,網(wǎng)約車市場“卷”,一眾平臺(tái)為了吸引和留住用戶、司機(jī),在營銷和補(bǔ)貼等方面的持續(xù)投入一定程度上影響到了其盈利能力。
另一方面,擁有自有車隊(duì)的曹操出行模式更“重”,需要承擔(dān)較高的維護(hù)和折舊成本。
從一些用戶日常的反饋來看,曹操出行的專車服務(wù)口碑上佳,同時(shí)定制車的規(guī)模也是國內(nèi)最大。據(jù)弗若斯特沙利文的資料,截至2023年12月31日,曹操出行擁有約31000輛車的定制車車隊(duì)。
重模式的高成本便直接體現(xiàn)在了毛利率上。2021年、2022年,曹操出行毛利率分別為-24.4%及-4.4%,2023年毛利率終于轉(zhuǎn)正,但僅為5.8%。相比之下,順風(fēng)車業(yè)務(wù)模式的毛利率可以達(dá)到80%左右。
同時(shí),招股書中也提到,“主要通過債務(wù)工具及股東出資為業(yè)務(wù)擴(kuò)張及不斷增長的定制車車隊(duì)提供資金?!苯刂粮髌谀?,曹操出行的借款總額分別約為38億元、56億元、75億元,截至今年2月末,再度上升至79.69億元。
截至今年2月末,曹操出行一年內(nèi)需償還的債務(wù)約為52億元,占總債務(wù)約65%。招股書還披露,曹操出行有3筆銀行借款即將到期,時(shí)間分別為2024年11月、2024年12月和2025年4月,根據(jù)披露的金額、借款年限和年利率粗略計(jì)算,需償還本金和利息共計(jì)約7.25億元。但截至2023年末其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為5.83億元。重模式之下,看起來其流動(dòng)性面臨著一定壓力。
聚合平臺(tái)是把“雙刃劍”
關(guān)于毛利率在2023年轉(zhuǎn)正,按照曹操出行的說法,一部分原因是由于其定制車戰(zhàn)略和全面車服解決方案的功勞,降低了購買或租賃、能源補(bǔ)給和車服成本。
另一個(gè)重要原因則是與聚合平臺(tái)的合作,一方面是降低了其推廣、廣告及客戶推薦補(bǔ)貼有關(guān)的成本。招股書顯示,曹操出行的銷售及營銷開支在總營收的占比從2022年的8.4%下降到了2023年的7.8%,總獲客成本在GTV的占比從2021年的23.6%下降至2023年的18.1%。
此外,與聚合平臺(tái)的合作同時(shí)也推高了曹操出行的訂單量。
根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù),通過聚合平臺(tái)履行的網(wǎng)約車訂單比例由2018年的3.5%增至2023年的30.0%,預(yù)計(jì)到2028年將進(jìn)一步增至49.0%。
具體到曹操出行,2023年其大幅增加了與聚合平臺(tái)的合作。2021年、2022年、2023年曹操出行的訂單量分別為3.7億、3.83億、4.84億。與此同時(shí),同期曹操出行來自于聚合平臺(tái)訂單的GTV分別為39億元、44億元和89億元,分別占同期GTV的43.8%、49.9%和73.2%,占比一直在增多,而且曹操出行預(yù)計(jì),通過聚合平臺(tái)促成的訂單將持續(xù)增加。
但這樣的變化同樣也有代價(jià)。隨著來自聚合平臺(tái)的訂單增多,自有平臺(tái)上的訂單減少,其推廣、廣告及客戶推薦補(bǔ)貼從2022年的2.61億元減少至2023年的1.15億元,同比減少了56.1%。而與之對應(yīng),其銷售及營銷開支由2022年的6.39億元增長30.8%至2023年的8.36億元,主要便是由于聚合平臺(tái)的傭金增長了107.4%,從2022年的3.22億元增長到了2023年的6.67億元。
除了被聚合平臺(tái)抽傭,訂單也會(huì)有所受限,這也意味著在合作的關(guān)系中,曹操出行是相對弱勢的一方,而且一旦合作中斷,勢必會(huì)影響到其訂單量。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)字生活分析師陳禮騰對此表示,聚合平臺(tái)更類似于公域流量,通過算法方式分配訂單,這不能保證曹操出行會(huì)有持續(xù)穩(wěn)定的訂單來源,一旦出現(xiàn)利益沖突,聚合平臺(tái)的流量極有可能被削減甚至中斷。因此,曹操出行需要在與聚合平臺(tái)合作中保持警惕,并制定相應(yīng)的應(yīng)對策略,盡可能將聚合平臺(tái)的公域流量轉(zhuǎn)化為自己的私域流量。
曹操出行的新目標(biāo)
數(shù)據(jù)顯示,中國出行市場2023年的市場規(guī)模達(dá)到7.5萬億元,2019時(shí)為7.2萬億元,從數(shù)據(jù)上看仍在增長。
但從市場份額來說,曹操出行并不占優(yōu)勢。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù),按交易總額計(jì),期內(nèi)曹操出行在中國網(wǎng)約車平臺(tái)一直排在前三名,而排第一的公司(被認(rèn)為是滴滴)以2023年的GTV計(jì),其市場份額為75.5%,而市場前五大參與者占了90.6%的市場份額。也就是說,包括曹操出行在內(nèi)的4家企業(yè)去分剩下的15%的份額。
從市場份額的分布來看,這種“一超多強(qiáng)的局面”很難在短時(shí)間內(nèi)被打破。而登陸資本市場的業(yè)內(nèi)玩家們也迫切需要講出新故事。
曹操出行的營收結(jié)構(gòu)中,除出行服務(wù)外還包括車輛租賃和用于出行運(yùn)營車輛的銷售。背靠吉利的曹操出行下場參與造車、賣車。彼時(shí)有觀點(diǎn)認(rèn)為,曹操負(fù)責(zé)產(chǎn)品定義,吉利負(fù)責(zé)整車開發(fā),看起來是一個(gè)雙贏的局面。
“背靠大樹好乘涼”以及市場規(guī)模近年來的增長,使得曹操出行在網(wǎng)約車業(yè)務(wù)以外有了新的想象空間。不過從近期的表現(xiàn)來看,這種想象尚未發(fā)揮出來。
招股書顯示,2021年、2022年、2023年,曹操出行車輛銷售的營收在總營收占比分別為0.7%、0.4%、1.1%,忽略2022年的影響,車輛銷售為總營收的貢獻(xiàn)有所增加。
但根據(jù)太平洋汽車顯示的數(shù)據(jù),曹操60在2023年6月、7月時(shí)銷量均為3500輛,但隨后在7個(gè)月的時(shí)間里每月銷量保持在300輛至600輛的水平,在可查的最近3個(gè)月銷量才回到千輛的水平。單從銷量趨勢來看,車輛銷售未來對營收的貢獻(xiàn)增長依然有限。
曹操60近一年銷量趨勢太平洋汽車
而在近年來自動(dòng)駕駛備受資本市場青睞的背景下,曹操出行等等網(wǎng)約車公司也紛紛押注了自動(dòng)駕駛。
曹操出行在招股書中披露,將使用一部分募集資金投資于自動(dòng)駕駛,與吉利集團(tuán)合作,未來部署前裝量產(chǎn)的L4級自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的車輛,并與業(yè)務(wù)合作伙伴啟動(dòng)無人出租車計(jì)劃。
而從目前的情況來看,這方面的大規(guī)模商業(yè)化落地尚需時(shí)日,對于曹操出行來說,登陸資本市場只是起點(diǎn),如何說服資本市場仍有很長的路要走。
- 責(zé)任編輯: 賀喜格 
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