今日，央行發(fā)布了2月份MLF操作信息。結(jié)合央行前期對(duì)外表態(tài)釋放的信號(hào)，市場(chǎng)人士綜合分析認(rèn)為，MLF連續(xù)超額續(xù)作，銀行體系流動(dòng)性合理充裕，過(guò)兩天貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）還可能下行，5年期以上LPR下降可能性更大。

LPR可能下行

中國(guó)人民銀行已通過(guò)多種方式降低銀行資金成本。2023年12月，各主要銀行再次下調(diào)中長(zhǎng)期存款利率。1月25日，人民銀行下調(diào)了再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，2月5日，降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放約1萬(wàn)億元中長(zhǎng)期低成本資金，這些政策措施有效降低了銀行中長(zhǎng)期負(fù)債成本。考慮到存款利率調(diào)整只影響新發(fā)生存款，隨著政策效果持續(xù)體現(xiàn)，LPR報(bào)價(jià)行資金成本降低，可能相應(yīng)下調(diào)自身報(bào)價(jià)，并推動(dòng)LPR下行。

5年期以上LPR下降的可能性更大

在近幾年的利率下行期，中長(zhǎng)期利率下降更多，國(guó)債收益率曲線、存款期限利率等利率曲線均已趨于平坦。而自2019年改革以來(lái)，5年期以上LPR比1年期LPR的降幅小15個(gè)基點(diǎn)。LPR是按照市場(chǎng)化報(bào)價(jià)形成的，LPR期限利差或?qū)Ⅲw現(xiàn)市場(chǎng)變化有所收窄，近期5年期以上LPR下降的可能性更大?？紤]到5年期以上LPR是中長(zhǎng)期企業(yè)貸款和個(gè)人住房貸款定價(jià)的主要參考基準(zhǔn)，這將有利于穩(wěn)定信心，促進(jìn)投資和消費(fèi)，也有助于支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

MLF連續(xù)超額續(xù)作

銀行體系流動(dòng)性合理充裕

MLF已成為央行向銀行體系提供流動(dòng)性的重要手段，一年多來(lái)均為月度超額續(xù)作，有效向金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持。2023年四季度以來(lái)，央行通過(guò)MLF凈投放資金超2萬(wàn)億元，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求。MLF利率通過(guò)公開招標(biāo)形成，本月MLF利率保持不變，同業(yè)存單利率等市場(chǎng)利率也較為平穩(wěn)，表明MLF利率穩(wěn)定基本符合市場(chǎng)預(yù)期。也要看到，歷史上有過(guò)MLF利率不變但LPR下降的先例，LPR報(bào)價(jià)行會(huì)根據(jù)資金成本、市場(chǎng)供求和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素下調(diào)報(bào)價(jià)。

貨幣政策堅(jiān)持以我為主

實(shí)際利率水平仍有望下行

從國(guó)際情況看，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行降息時(shí)間和節(jié)奏雖有不確定性，但年內(nèi)開始降息是大概率事件。我國(guó)利率政策堅(jiān)持以我為主，將繼續(xù)引導(dǎo)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降，進(jìn)一步激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)。

（作者：馬梅若）