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光伏細分領域全球第一的儒興科技,面臨技術換代的挑戰(zhàn)
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鄒煦晨好好寫稿
【文/觀察者網 鄒煦晨 編輯/呂棟】
11月27日,主板IPO企業(yè)儒興科技更新申報稿,并公布第二輪深交所問詢回復函。
根據中國光伏行業(yè)協(xié)會(CPIA)發(fā)布的中國光伏產業(yè)2022年度報告,儒興科技背面銀漿和鋁漿產品出貨量均位于全球第一。
不過,觀察者網發(fā)現(xiàn),背面銀漿和鋁漿正面臨技術更新?lián)Q代所帶來的挑戰(zhàn)。比如,新型電池中TOPCon電池和HJT電池不使用鋁漿,鋁漿存在市場空間下滑風險;區(qū)別于背面銀漿,TOPCon電池銀漿的銀含量更接近正面銀漿的銀含量,儒興科技TOPCon電池銀漿銷量明顯低于可比公司。
另外,儒興科技前兩大客戶通威股份和隆基綠能2023年第三季度凈利潤均暴跌。
面臨技術換代的挑戰(zhàn)
2020年至2022年,受益于光伏行業(yè)的發(fā)展,儒興科技的營業(yè)收入連續(xù)增長,從21.96億元增至28.32億元;其歸母凈利潤由2.25億元增至3.56億元。
儒興科技主要從事光伏電子漿料的研發(fā)、生產和銷售。公司主要產品為銀漿和鋁漿,主要應用于晶體硅太陽能電池片的生產環(huán)節(jié)。
需要指出的是,儒興科技銀漿產品主要為背面銀漿,而申報稿中可比公司銀漿產品以正面銀漿為主。
正面銀漿和背面銀漿作為印刷在光伏電池不同區(qū)域的漿料,由于其銀含量、配方存在較大差異,其基本物理性質亦存在較大差異。比如背面銀漿的銀含量通常在45%-75%區(qū)間,而正面銀漿的銀含量通常在80%以上。
數(shù)據顯示,PERC電池中正面銀漿占成本的7.1%,背面銀漿占成本的1.4%。鋁漿則是占單面PERC電池成本的0.7%,占雙面PERC電池成本的0.4%。
成本摘要,數(shù)據來源:回復函
值得一提的是,不管是正面銀漿,還是背面銀漿均主要用于PERC電池。
目前,光伏行業(yè)正處于由PERC技術向新型高效光伏電池片技術演進過程中。2022年以來,隨著PERC電池片轉換效率接近理論極限值,以TOPCon、BC、HJT 為代表的轉換效率更高的新型高效電池片技術進入產業(yè)化進程。
根據中國光伏行業(yè)協(xié)會《2022-2023 年中國光伏產業(yè)年度報告》統(tǒng)計,2025年,TOPCon電池市場占比將由2022年的88%下降至41%;TOPCon電池市場占比將由2022年的8.3%升至35%;HJT電池市場占比將由2022年的0.6%升至18.1%。
電池市場占比,數(shù)據來源:回復函
在此背景下,儒興科技將受到沖擊。2020年至2022年以及2023年上半年,儒興科技銀漿占主營業(yè)務收入的比例在72%至76%的區(qū)間,剩余則為鋁漿。
鋁漿方面,新型電池中TOPCon電池和HJT電池不使用鋁漿,未來存在鋁漿市場空間下滑,導致儒興科技鋁漿產品銷售數(shù)量下降的風險。
銀漿方面,區(qū)別于背面銀漿,TOPCon電池銀漿的銀含量更接近正面銀漿的銀含量。儒興科技申報稿列舉了4家同行業(yè)可比公司,它們分別是聚和材料、帝科股份、蘇州固锝、天盛股份。
其中聚和材料、帝科股份、蘇州固锝在2022年正面銀漿全球出貨排名分別位列第一名、第三名、第四名。2023年上半年,聚和材料和帝科股份TOPCon電池銀漿出貨量分別為107.5噸和261.83噸,遠高于儒興科技的8.28噸。
研發(fā)費用方面,儒興科技2023年上半年為7909.31萬元,比聚和材料和帝科股份1.25億元和8744.05萬元的研發(fā)費用還是要低一些。
另外,儒興科技雖然新型電池銀漿占銀漿收入的比重,從2020年的0.01%提升至2023年上半年的7.96%,但占比仍不高。未來這條賽道上,儒興科技表現(xiàn)將會如何?
出貨量摘要,數(shù)據來源:回復函
業(yè)績是否會“剎車”?
儒興科技經審閱的2023年前三季度報顯示,公司營業(yè)收入為29.04億元,同比增長37.7%;公司歸母凈利潤為3.06億元,同比增長31.14%。
國際半導體行業(yè)協(xié)會(SEMI)中國光伏標準技術委員會聯(lián)合秘書長呂錦標對觀察者網表示,多晶硅價格下跌引發(fā)組件價格在三季度穩(wěn)定在每瓦1.2元-1.3元的低位,大幅度刺激裝機市場需求,前三季度光伏電池組件產量同比增長都在60%以上。就電池端而言,n型電池特別是TOPCON產能提升,p型PERC電池仍然是主力,推動了銀鋁漿等配套用料總量上需求增長,不同電池工藝對輔材提出個性化需求,提升了銀鋁漿業(yè)的利潤空間。
2023年前三季度業(yè)績,數(shù)據來源:申報稿
與儒興科技不同,儒興科技前兩大客戶通威股份和隆基綠能2023年第三季度凈利潤均暴跌。2021年至2022年以及2023年上半年,通威股份和隆基綠能均為儒興科技前兩大客戶,且合計占主營業(yè)務收入的比重超過30%。
通威股份2023年第三季度營業(yè)收入為373.52億元,同比下降10.52%;其歸母凈利潤為30.31億元,同比下降68.11%。
隆基綠能2023年第三季度營業(yè)收入為294.48億元,同比下降18.92%;其歸母凈利潤為25.15億元,同比下降44.05%。
隆基綠能在11月7日的公告中表示,最近組件價格確實出現(xiàn)了特別非理性的情況,已經接近一塊錢一瓦的水平,在這個價格水平上全產業(yè)鏈(從多晶硅料到組件環(huán)節(jié))都難以盈利,會對行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展造成負面影響,所以組件目前 1 元左右的價格僅能維持光伏企業(yè)的勉強生存,很難持續(xù)。未來行業(yè)什么時間能回到一個相對正常的位置,時間上存在一定的不確定性,可能明年上半年就會發(fā)生。如果部分招商引資的光伏擴產項目在今年年末開始停滯,且這種節(jié)奏進行的十分快速和猛烈,那么行業(yè)實際釋放的產能就沒有原計劃的規(guī)模大,則行業(yè)調整的時間可能會比較短。但是如果行業(yè)參與者在這種價格行情下仍然堅定地進行擴產,那么行業(yè)調整的時間可能會長一些,所以很難判斷行業(yè)修復的時間。
或受前兩大客戶的影響,儒興科技預計2023年全年營業(yè)收入為36億元至39億元,同比增長27.11%至37.7%;其歸母凈利潤為3.6億元至3.9億元,同比增長1.14%至9.57%,相較2023年前三季度31.14%的增速明顯放緩。
觀察者網初步計算,儒興科技2023年第四季度營業(yè)收入為6.96億元至9.96億元,同比變化-3.81%至37.68%的情況下。其歸母凈利潤為5361.58萬元至8361.58萬元,相較2022年第四季度的1.22億元,同比下降31.64%至56.17%。
2023年全年業(yè)績預計,數(shù)據來源:申報稿
由于數(shù)據較少,不好判斷營業(yè)收入變化不大,甚至可能增長的情況下,歸母凈利潤猛增是否與毛利率有關。
不過,2020年至2022年以及2023年上半年,儒興科技的毛利率呈下滑狀態(tài)。具體主營業(yè)務毛利率分別為22.76%、20.64%、20.45%和18.58%。銀漿業(yè)務毛利率分別為13.08%、11.19%、9.99%和9.48%,鋁漿業(yè)務毛利率分別為47.75%、49.38%、47.76%和46.77%。其中PERC正銀及新型銀漿毛利率分別為6.43%、11.00%、11.25%和11.29%。
申報稿顯示,儒興科技銀漿產品的定價方式通常為在銀點價格基礎上,綜合考慮市場競爭關系、預期采購規(guī)模、客戶信譽、回款進度以及對產品的要求后最終確定,因此銀漿產品定價基本由銀點價格和加工費兩部分構成。由于白銀系貴金屬,單位價值高于加工費,因此在銀點價格較高的階段,銀漿毛利率呈現(xiàn)出更低的特點。
值得一提的是,儒興科技在申報稿中列舉的平均銀價為中國金屬資訊網1號白銀平均價格。2023年上半年該數(shù)據為5329.57元/KG。2023年11月29日,中國金屬資訊網顯示,1號白銀平均價為6212.5元/KG,比上半年要高16.57%。那么,儒興科技2023年下半年銀漿毛利率可能面臨下降風險。
1號白銀價格,數(shù)據來源:中國金屬資訊網
- 責任編輯: 鄒煦晨 
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