7月25日，上市第三天的碳酸鋰期貨強勢反彈，截至收盤碳酸鋰期貨主力合約LC2401漲停，漲幅6.99%，報收225900元/噸，非主力合約LC2402、LC2403、LC2404、LC2405均以漲停報收。

廣期所碳酸鋰期貨全線大漲（東方財富Choice）

隨著7月21日碳酸鋰期貨在廣州期貨交易所掛牌上市和7月24日碳酸鋰期權的同步上市，中國作為碳酸鋰最大消費國在這個“白色石油”領域已經建立了完整的期貨、現(xiàn)貨、遠期、期權定價體系。

值得注意的是，在廣州期交所上市的碳酸鋰期貨也是全球首個實物交割的碳酸鋰期貨品種，其開設不僅將為企業(yè)有效提供有保障的供應鏈對沖手段，更有助于我國提升在鋰產業(yè)的定價權。

鋰價常年過山車，行業(yè)盼望對沖手段

隨著新能源等產業(yè)的蓬勃發(fā)展，目前我國已成為全球最大的碳酸鋰生產國和消費國，2022年的產銷全球占比分別約為63%和81%。

從消費端來看，2022年全球碳酸鋰消費需求共62.2萬噸，其中我國消費需求50.5萬噸，以2022年均價每噸48.24萬元計算，我國碳酸鋰消費市場規(guī)模約2436億元，是一個發(fā)展迅速的市場。

隨著我國新能源產業(yè)蓬勃發(fā)展以及全球貿易活動活躍，碳酸鋰的產銷規(guī)模也與日俱增。然而碳酸鋰全球貿易流動性強，目前卻尚未形成統(tǒng)一的貿易定價機制，疊加國際貿易政策、生產成本、供需關系變化等原因，導致碳酸鋰價格近年來波動幅度遠高于同期其他動力材料。

目前，碳酸鋰國內貿易主要有松散型貿易、靈活型貿易、定量定價的長單貿易三種模式，占比分別約為70%、20%、10%左右，其中以“鎖量不鎖價”的松散型貿易占主導。

然而占行業(yè)主流的松散貿易手段，在定價上并沒有一套比較科學和完善的定價體系。

有從業(yè)人士告訴觀察者網：“現(xiàn)貨市場上的定價實際上是參考部分網站報價，存在著價格不及時、定價機制不透明、上下游難以充分參與價格形成等問題?！贝送?，由于國內鋰鹽貿易以“鎖量不鎖價”的松散型貿易為主導，即雙方在每次發(fā)貨前共同協(xié)定實際發(fā)貨數(shù)量和成交價格，當價格大幅波動時，該類貿易常面臨違約風險。

觀察者網查詢部分上市公司信息發(fā)現(xiàn)，不同上市公司參考價格的渠道均有區(qū)別，其中就包括亞洲金屬網、上海有色網，F(xiàn)astmarkets等價格樣本。

這也導致各家鋰鹽上市公司的定價依據(jù)也存在一定差異，此前市場上也沒有統(tǒng)一、公開的權威價格。

這種松散的定價模式面對爆發(fā)式增長的中國需求，加劇了碳酸鋰價格的波動。

碳酸鋰2020年-2022年每年的價格波動幅度分別為29.56%、418.87%、104.14%，遠高于同期其他原料。體現(xiàn)在具體價格上，2023年年初伴隨新能源汽車銷售速度放緩，碳酸鋰價格在四個月內自歷史高位56.6萬元/噸下跌至19.5萬元/噸，后又在短短一個月的時間里，再次大幅上漲至30萬元/噸左右。

碳酸鋰價格的大幅波動對于行業(yè)的影響可謂立竿見影，以行業(yè)龍頭寧德時代為例，其2021年一季度利潤為19.5億元，當時碳酸鋰均價為7.44萬/一噸，到了2022年一季度，隨著電池級碳酸鋰均價走到了42.2萬/噸，寧德時代盡管市場份額和收入均穩(wěn)步增長，但是利潤卻縮水至14.9億元，而到了2023年一季度，隨著碳酸鋰價格跳水跌破20萬元/噸，寧德時代利潤直接暴漲588%至98億元，可以說業(yè)績過山車的背后正是企業(yè)沒有足夠對沖手段的力證。

寧德時代利潤和碳酸鋰價格強相關（寧德時代財報）

除了對中下游的影響，鋰價的大幅波動對于上游企業(yè)同樣有著不小的影響。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會鋰業(yè)分會相關負責人表示，“碳酸鋰價格的下降將直接影響鋰鹽生產企業(yè)的盈利水平，部分企業(yè)可能會出現(xiàn)虧損，甚至面臨倒閉風險。同時，價格波動也給企業(yè)帶來庫存壓力，進一步加大企業(yè)的經營壓力?！?

碳酸鋰價格的劇烈波動給生產企業(yè)帶來很大的風險敞口，作為新能源汽車產業(yè)鏈的上游重要原材料，產業(yè)的長期健康發(fā)展離不開原材料穩(wěn)定可控的價格體系。電池級碳酸鋰價格走勢復雜，產業(yè)鏈上下游企業(yè)更迫切地需要相應的金融工具來規(guī)避價格波動風險。

中國首創(chuàng)碳酸鋰實物交割

值得注意的是，除了松散貿易導致的價格波動外，全球沒有一個定價基準也讓碳酸鋰的價格呈現(xiàn)了高波動性。

事實上，相比銅，鋅，鎳等傳統(tǒng)品種金屬都有成熟的定價基準，碳酸鋰作為一個新生的事務，市面上并沒有一個合適的參照基準。

在美國芝加哥商品交易所（CME）和倫敦金屬交易所（LME）中，盡管有鋰的相關期貨產品，但是其交割的是氫氧化鋰，且只有現(xiàn)金交割一個選項。

而盡管新加坡交易所（SGX）于2022年9月上市了氫氧化鋰期貨和碳酸鋰期貨，填補了碳酸鋰的空白，但是同樣他的結算規(guī)則只有現(xiàn)金結算，沒有實物結算這個選項。

新加坡交易所碳酸鋰期貨細則（新加坡交易所）

這也就意味著，如果企業(yè)有電池級碳酸鋰套期保值的需求，全球找不到一個能夠提供價格發(fā)現(xiàn)和對沖風險的渠道。

為了達成這個目的，碳酸鋰期貨的推出可謂是大勢所趨。

期貨市場有兩個基本功能，價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風險。期貨是對某種商品將來一段時間價格走勢的預期。因為參與期貨的交易者眾多，供需雙方公開討價還價，通過激烈競爭，使商品價格及時更新，并且不斷向全市場傳播。因此，期市價格發(fā)現(xiàn)就是發(fā)現(xiàn)競爭性價格、世界性價格的過程。

正是鑒于這個現(xiàn)狀，本次在廣期所上市的鋰期貨針對性的做出了調整，其交易標的為碳酸鋰，同時采用實物交割，基準交割品為電池級碳酸鋰，這也讓廣期所的碳酸鋰期貨成為了全球第一家碳酸鋰實物交割的品種，給全球碳酸鋰定價權提供了一個重要的參考。

其中采用實物交割的方式，為國內鋰鹽期貨、現(xiàn)貨市場之間搭建了橋梁，有助于兩個市場價格之間的聯(lián)通。在上述交割機制的引領之下，等到期貨進入交割環(huán)節(jié)時，與現(xiàn)貨價格之間的價差理論上也會無限接近。換言之，國內碳酸鋰期貨合約的設計，本身也更為貼近實體產業(yè)。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副會長陳學森此前曾表示：“價格發(fā)現(xiàn)功能，提高了有色金屬資源市場化配置效率，以及國內有色金屬產業(yè)的市場競爭力，比如銅期貨價格已經成為我國銅產業(yè)鏈現(xiàn)貨貿易的定價基準?！?

廣發(fā)期貨總經理徐艷衛(wèi)表示，“廣期所碳酸鋰期貨與境外品種最大的不同在于，廣期所這個品種以碳酸鋰實物作為期貨標的，采用實物交割模式，而境外幾個鋰的期貨產品都掛鉤于三方報價結算，以現(xiàn)金交割模式運作。因此，廣期所碳酸鋰期貨品種有實際的現(xiàn)貨依據(jù)，在價格發(fā)現(xiàn)功能方面對于國內碳酸鋰現(xiàn)貨市場交易的價格反應更為靈敏，更貼近現(xiàn)貨貿易情況，實物交割對于實體企業(yè)在實際進行套期保值的過程中也能發(fā)揮更大的價值?！?

此外，徐艷衛(wèi)進一步指出，目前鋰資源定價權和我國的鋰資源貿易地位確實比較不匹配，尤其在鋰輝石資源主要在海外的情況下，我國鋰資源目前尚不具備較強的議價能力，上市碳酸鋰對加強鋰產業(yè)定價影響力就起到重要助推作用。一方面，碳酸鋰期貨上市交易后，可以為全球市場提供碳酸鋰市場的價格錨，有望推動產業(yè)企業(yè)在國際貿易中使用以人民幣計價的碳酸鋰期貨作為定價基準。另一方面，上市碳酸鋰期貨能夠引入境外交易者參與國內碳酸鋰市場，激活國內產業(yè)鏈的國際化，同時吸引國際資源和我國產業(yè)資源合作，也有助于強化我國在國際鋰產業(yè)上的定價影響力。

業(yè)內企業(yè)積極參與，行業(yè)成熟尚需時日。

實際上，在宣布碳酸鋰期貨后，業(yè)內各家公司便開始摩拳擦掌，準備躍躍欲試。

今年4月，贛鋒鋰業(yè)已經向廣期所申請?zhí)妓徜囍付ń桓顝S庫的資質，未來公司將參與期現(xiàn)貨交割以及套期保值等業(yè)務。

贛鋒鋰業(yè)證券部曾表示，以往碳酸鋰報價平臺多，價格不統(tǒng)一，存在因上游企業(yè)囤積居奇導致碳酸鋰價格波動較大的情況。碳酸鋰期貨的上市，將有助于統(tǒng)一定價，讓行業(yè)發(fā)展更規(guī)范化。

此外，包括永興材料（002756.SZ）、江特電機、盛新鋰能（002240.SZ）等在內的上市公司也發(fā)布了《關于申請廣州期貨交易所碳酸鋰指定交割廠庫的公告》。這些公司紛紛表示，將充分利用碳酸鋰指定交割廠庫的特性，把現(xiàn)貨市場、期貨市場、交割廠庫三者有機結合，進一步增強公司的核心競爭力和抗風險能力，促進公司健康發(fā)展。

國泰君安期貨在研報上指出，碳酸鋰期貨及期權的同時推出，能夠更好地滿足實體企業(yè)個性化的風險管理需求，為碳酸鋰產業(yè)鏈中的參與者提供了管理市場價格波動風險的新工具。

某碳酸鋰行業(yè)上市公司人士對碳酸鋰期貨上市一事表示：期貨的價格發(fā)現(xiàn)作用，將改變目前碳酸鋰各個交易所報價混亂、個別大廠操縱市場價格的情況，有效實現(xiàn)風險對沖。碳酸鋰的價格形成機制也將更透明化，像今年一季度碳酸鋰國內與國外價格大幅度倒掛的情況出現(xiàn)概率將大大降低。

其進一步解釋稱，今年一季度碳酸鋰價格暴跌，很多上游企業(yè)鎖倉不賣，碳酸鋰期貨上市后，合約交易單位為1噸/手，較當前市場交易門檻為百斤、千斤大有提升，這在某種程度上提高了操縱價格的難度。

英國Alpha集團是港交所、芝商所機構持牌做市商，其董事長時貞易表示，對于中國推出全球首個實物交割的鋰期貨品種——碳酸鋰期貨，海外市場很關注。不過，目前碳酸鋰現(xiàn)貨市場有其獨特性，那就是需求端不斷變強，但是供給端“玩家少”。這是碳酸鋰期貨作為標準化期貨合約的一個短板。當期貨交易量和持倉量小的時候，無法吸引行業(yè)龍頭企業(yè)參與，因為“池子太小”，由此可能會形成負向循環(huán)。“交易所可能在推廣上會很辛苦?！睍r貞易表示，核心問題是供需錯配，產業(yè)上下游龍頭企業(yè)話語權更大。上市碳酸鋰期貨及期權，更利好議價權小的中小企業(yè)。

有專家認為，隨著全球市場競爭格局進一步變化，中國企業(yè)優(yōu)勢將不斷擴大。對于一個新品種而言，“讓場子熱起來”是第一步。隨著碳酸鋰期貨在實踐中不斷成熟，總有一天它會像磁鐵一樣，緊緊吸引全球產業(yè)鏈企業(yè)參與。這個演化過程，在一些老品種比如鄭商所的PTA期貨上已經顯現(xiàn)。

2006年PTA期貨上市之前，PTA產品定價由幾家大的廠商主導。有了期貨以后，PTA定價機制發(fā)生變化。由于期貨價格更能反映市場供需情況，下游企業(yè)不愿意被動接受生產企業(yè)確定的價格，更趨向于利用期貨價格定價，使得PTA期貨價格逐漸成為市場定價的核心。如今，90%的生產企業(yè)和貿易企業(yè)、80%的聚酯企業(yè)都參與了PTA期貨交易，利用期貨市場規(guī)避風險、發(fā)現(xiàn)價格。